渐入淡季，等待数据信号：每周高频跟踪20251101

债券周报2025年11月01日 【债券周报】 渐入淡季，等待数据信号 ——每周高频跟踪20251101 ❖10月最后一周，伴随淡季临近，生产开工率有所下降，地产成交冲刺效应不强，贸易谈判缓和提振部分运价与订舱需求，食品价格涨幅连续3周扩大值得关注。通胀方面，食品价格涨幅持续扩大，猪肉、蔬菜价格上涨显著提振综合指数。出口方面，中美谈判形势缓和，利好因素提振订舱需求与运价表现，月末港口集装箱吞吐量环比走弱，同比亦有回落。工业方面，淡季临近，开工率边际逐步回落。投资方面，螺纹钢表观需求改善，价格止跌回涨，宏观预期改善、成本上涨均提振价格。地产方面，10月末周新房、二手房环比冲刺效应暂不显著，全月同比负增长，高基数叠加政策定力之下，销售表现总体弱于9月。 华创证券研究所 证券分析师：周冠南邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 证券分析师：靳晓航电话：010-66500819邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com执业编号：S0360522080003 ❖对于债市而言，月末宏观重要事件集中落地，宏观预期得以提振，但学习效应下债市扰动有限，11月基本面关注“宽信用”数据验证。外部方面，中美谈判缓和，“芬太尼关税”取消10%、“对等关税”24%继续暂缓一年，外部因素对出口的扰动收窄，但四季度面临高基数，以及需求透支效应后，出口读数预计下降。国内方面，当前5000亿政策性金融工具已投放完毕，撬动投资倍数约14倍，与2022年工具效果相近，或可参考信贷与基建投资增量拉动幅度，11-12月经济金融数据或有超季节性表现，但学习效应下，预计对债市扰动可控。宏观预期的扰动逐一落地，后续基本面渐入淡季，聚焦央行买债进展、机构提前布局跨年行情等信号。 相关研究报告 《【华创固收】权益市场再度突破，后市转债怎么看？——可转债周报20251026》2025-10-26《【华创固收】增值税双轨期结束后的定价锚——债券周报20251026》2025-10-26《【华创固收】从过往永续债利息递延支付看红豆集团——信用周报20251026》2025-10-26《【华创固收】存单周报（1020-1026）：月末扰动增多，存单或延续偏高震荡》2025-10-26《【华创固收】宏观预期集中落地——每周高频跟踪20251025》2025-10-25 ❖通胀高频：食品价格涨幅显著扩大。本周农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比+2.4%、+2.7%，猪肉止跌回涨、蔬菜涨幅继续扩大。 ❖进出口高频：出口集运价格涨幅扩大。本周CCFI指数环比+2.9%，SCFI环比+10.5%。多数航线运价走高，带动综合指数上行。贸易谈判缓和，订舱需求释放，上海港至美西、美东航线运价分别涨22.9%、涨13.4%。 ❖工业高频：螺纹钢价格重新上涨 ❖（1）动力煤：煤价涨幅收窄。气温下降带动电厂日耗继续下行，加之进口煤价格优势扩大，下游观望情绪升温，采购节奏放缓。 （2）螺纹钢：螺纹钢价格小幅上涨。螺纹钢（HRB400 20mm）现货价格环比+1.1%，止跌回涨，螺纹钢库存环比-1.5%，连续五周去库。谈判形势向好，宏观预期回升，叠加成本端价格上涨，提振螺纹钢价格。 （3）铜：价格涨幅扩大。宏观预期层面利好消息集中落地，提振风险资产上涨，长江有色铜、LME铜均价环比分别+2.6%、+1.0%。 ❖投资相关：月末地产冲刺动能不强 ❖1、水泥：水泥价格跌幅收窄。本周水泥价格指数周均环比-0.1%，前周-0.3%。北方采暖季错峰生产，叠加水泥价格长期低位，企业主动调涨，但受需求疲弱影响，此前调涨落地效果不及预期，价格改善趋势有待观察。 2、地产：（1）新房成交环比微升。10月24日-10月30日期间，30城新房成交面积环比+0.2%，同比-40.6%。全月看，10月30城新房成交同比-27.3%，而9月为+6.7%。（2）二手房成交继续走弱。成交环比-4.9%，同比-21.9%，弱于2024年同期冲刺表现。10月全月同比-16.7%，弱于9月的+20.9%。 ❖消费相关：乘用车零售维持负增长 1、汽车：高基数影响下，乘用车零售持续负增长。10月1日-26日，乘用车零售同比-7%、环比-4%，均较前周继续走弱。 2、原油：原油价格转为下跌。截至10月31日，布伦特原油、WTI原油价格环比-1.3%、-0.9%。OPEC+继续增产消息令市场担忧供应过剩，油价承压。 ❖风险提示：经济金融数据表现不及预期。 目录 一、每周高频跟踪：渐入淡季，等待数据信号....................................................................4 （一）通胀相关：食品价格涨幅显著扩大....................................................................5（二）进出口相关：出口集运价格涨幅扩大................................................................5（三）工业相关：螺纹钢价格重新上涨........................................................................6（四）投资相关：月末地产冲刺动能不强....................................................................7（五）消费：乘用车零售维持负增长............................................................................7 二、风险提示............................................................................................................................8 图表目录 图表1 10月第五周（10月26日-10月31日）高频数据一览表.........................................4图表2猪肉价格由跌转涨（周度环比）................................................................................5图表3蔬菜价格加速上涨（周度环比）................................................................................5图表4 CCFI、SCFI环比涨幅扩大（%，日度值）..............................................................5图表5港口吞吐量月末环比走弱............................................................................................5图表6螺纹钢价格受宏观预期、成本提振而上涨................................................................6图表7沥青开工率同比维持正增............................................................................................6图表8铜价涨幅继续扩大（元/吨）.......................................................................................6图表9玻璃期货价格走势震荡、整体小幅收涨（%）.........................................................6图表10水泥价格持稳（%）...................................................................................................7图表11水泥价格涨跌互现（%）...........................................................................................7图表12新房成交平稳，冲刺动能不强..................................................................................7图表13高基数扰动，二手房成交同比降幅扩大..................................................................7图表14 10月1-26日乘用车零售同比-7%..............................................................................8图表15国际油价先扬后抑......................................................................................................8 一、每周高频跟踪：渐入淡季，等待数据信号 （一）通胀相关：食品价格涨幅显著扩大 食品价格涨幅扩大。本周（10月26日-10月31日）农业部公布全国猪肉平均批发价环比+1.5%，由跌转涨，蔬菜价格环比涨幅扩大至+8.1%，提振本周农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比+2.4%、+2.7%，涨幅继续扩大。 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 （二）进出口相关：出口集运价格涨幅扩大 出口集运价格环比涨幅扩大。本周CCFI指数环比+2.9%，SCFI环比+10.5%。多数航线运价走高，带动综合指数上行，航运市场行情向好，需求整体平稳。其中北美方面，本周两国元首会晤，贸易摩擦形势有所缓和，市场受利好支撑，订舱积极，运价继续上涨，据上海航交所披露，美西、美东航线运价分别涨22.9%、涨13.4%。 港口货运量方面，10月20日-10月26日，港口完成集装箱吞吐量、货物吞吐量环比分别-8.2%、-5.1%，单周同比分别+2.1%、-3.5%，较上周有所转弱。 BDI、CDFI环比走弱。本周BDI指数、CDFI指数环比-4.6%、-3.4%，均较前周走弱。国际干散货运输市场三大船型运价普遍下跌，受301港口费暂停一年消息影响，市场预期可用运力增多，导致运价小幅下跌。 资料来源：iFinD，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 （三）工业相关：螺纹钢价格重新上涨 煤价涨幅收窄。本周秦皇岛港动力末煤(Q5500)价格环比+0.6%。气温下降带动电厂日耗继续下行，加之进口煤价格优势扩大，下游观望情绪升温，采购节奏放缓，多以长协拉运为主。价格方面，大秦线检修提前结束叠加煤炭需求下降，库存相对回升引发看跌情绪，煤价先涨后跌。 螺纹钢价格小幅上涨。螺纹钢（HRB400 20mm）现货价格环比+1.1%，止跌回涨。螺纹钢库存环比-1.5%，连续5周去库存；螺纹钢表观需求环比+2.7%，连续两周抬升，基本面边际改善。本周中美谈判形势向好，宏观预期回升，叠加成本端铁矿石、焦炭价格上涨，均提振螺纹钢价格。 沥青开工率持稳，同比维持正增。本周沥青开工率环比+0.4pct至31.5%，同比+2.1%，处于同期低位。施工淡季临近，沥青