2025年三季报点评投资驱动业绩高增

保险Ⅲ2025年10月31日 推荐（维持）目标价：76.2元当前价：67.81元 新华保险（601336）2025年三季报点评 投资驱动业绩高增 事项： 华创证券研究所 2025Q1-3公司实现归母净利润329亿元，同比+58.9%；NBV同比+50.8%；总投资收益率8.6%，同比+1.8pct；综合投资收益率6.7%，同比-1.4pct。 证券分析师：陈海椰邮箱：chenhaiye@hcyjs.com执业编号：S0360525070004 评论： 新单驱动NBV高增。2025Q1-3，公司实现原保费1727亿元，同比+18.6%。其中，长险首年同比+59.8%，NBV同比+50.8%，预计可比口径下NBV增速或更高。2025Q1-3，期缴同比+41%，在长险首年中占比64%，同比-9pct；其中十年期及以上保单同比-19%，或基于久期缺口考虑，适度控制负债端久期延展有利于缩短缺口。业务品质持续改善，2025Q1-3退保率1.2%，同比-0.1pct，13/25个月继续率亦持续提升。 证券分析师：徐康电话：021-20572556邮箱：xukang@hcyjs.com执业编号：S0360518060005 公司基本数据 个险持续推进分红险转型，趸交推动银保新单增速贡献突出。2025Q1-3，个险渠道长险首年同比+48.5%，主要受期交驱动（同比+49.2%）。公司持续推动营销队伍深化转型，新增人力、人均产能等指标均有改善，产品转型自Q2开始推动并全力聚焦分红险发展。2025Q1-3银保渠道实现长险首年同比+66.7%，增速明显高于其他渠道；主要受趸交拉动（同比+114.9%），或一定程度影响渠道价值率表现。 总股本(万股)311,954.66已上市流通股(万股)208,543.93总市值(亿元)2,211.76流通市值(亿元)1,478.58资产负债率(%)94.52每股净资产(元)32.2112个月内最高/最低价70.90/44.85 业绩弹性特征显著。截至2025Q3，公司投资资产为1.77万亿，较上年末+8.6%。2025Q1-3，受益于资本市场上涨，公司实现总投资收益率8.6%，同比+1.8pct；综合投资收益率6.7%（包含FVOCI债券），同比-1.4pct。投资驱动，公司业绩实现高基数下高增长，归母净利润同比+58.9%，单季度Q3同比+88.2%。截至2025Q3，归母净资产达到1005亿元，较上年末+4.4%。 投资建议：权益市场景气度持续攀升，公司投资弹性强劲驱动，实现业绩高速增长。考虑资本市场上涨与投资收益兑现情况，我们调整公司2025-2027年EPS预测值为12.6/9.5/10.5元（原11.6/8.7/9.5元），给予2026年PEV目标值为0.75x，对应2026年目标价为76.2元，维持“推荐”评级。 风险提示：政策变动、改革不及预期、权益市场震荡、长期利率下行。 相关研究报告 《新华保险（601336）2025Q3业绩预增点评：超预期，高基数下的高增速》2025-10-14《新华保险（601336）2025年中报点评：投资弹 性显著，业绩增速领先同业》2025-08-29《新华保险（601336）2025年一季报点评：新单增速强劲，资负双驱、业绩快增》2025-04-30 附录：财务预测表 金融组团队介绍 金融业研究主管，金融组组长、首席分析师：徐康 曾任职于平安银行，2016年加入华创证券研究所。2017年金牛奖非银金融第四名团队；2019年金牛奖非银金融最佳分析师团队，2019年Wind金牌分析师非银金融第五名团队；2020年新财富最佳金融产业研究团队第8名；2020年水晶球非银研究公募榜单入围；2021年金牛奖非银金融第五名，2021年新浪财经金麒麟非银金融新锐分析师第二名；2022年第十三届中国证券业分析师金牛奖非银最佳分析师，2022年第十届东方财富Choice非银最佳分析师，2022年水晶球非银研究公募第五名，2022年第四届新浪财经金麒麟非银金融行业最佳分析师。覆盖非银金融行业、多元金融、金融科技等。 高级分析师：贾靖 上海交通大学经济学学士、金融硕士。曾供职于中泰证券，作为团队核心成员，所在团队获2018年新财富银行业最佳分析师第二名、2019年新财富银行业最佳分析师第二名、2020年新财富银行业最佳分析师第三名、2021年新财富银行业最佳分析师第二名、2022年新财富银行业最佳分析师第四名；2018-2021年水晶球银行最佳分析师第二名、2022年水晶球银行最佳分析师第五名；2022年中国证券业分析师金牛奖第三名；2018年保险资管最受欢迎银行分析师第一名。2023年加入华创证券研究所，负责银行业研究。 分析师：刘潇伟 意大利博科尼大学管理学硕士。2023年加入华创证券研究所。主要覆盖证券行业及财富管理领域研究。 分析师：陈海椰 浙江大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所。主要覆盖保险行业及养老金领域研究。 研究员：崔祎晴 杜克大学商业分析硕士。2023年加入华创证券研究所。主要覆盖金融科技及资产管理领域研究。 分析师：林宛慧 厦门大学学士，对外经济贸易大学硕士。曾任职于长城证券，2024年加入华创证券研究所，主要负责银行业研究。 助理研究员：杜婉桢 香港中文大学经济学硕士。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所