2025年三季报点评投资驱动业绩高增

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2025年Q1-3，公司实现归母净利润329亿元，同比+58.9%；NBV同比+50.8%；总投资收益率8.6%，同比+1.8pct；综合投资收益率6.7%，同比-1.4pct。
• 新单驱动：原保费收入1727亿元，同比+18.6%，其中长险首年同比+59.8%，NBV同比+50.8%。期缴同比+41%，十年期及以上保单同比-19%。
• 业务品质：退保率1.2%，同比-0.1pct，13/25个月继续率持续提升。
• 渠道表现：个险渠道长险首年同比+48.5%，主要受期交驱动；银保渠道长险首年同比+66.7%，主要受趸交拉动。
• 投资表现：截至2025Q3，投资资产1.77万亿，同比+8.6%。资本市场上涨带动总投资收益率同比+1.8pct至8.6%，综合投资收益率6.7%。
• 财务状况：截至2025Q3，归母净资产1005亿元，同比+4.4%。

研究结论

• 业绩弹性显著：投资驱动下，公司业绩实现高基数高增长，单季度Q3同比+88.2%。
• 投资建议：调整2025-2027年EPS预测值为12.6/9.5/10.5元，给予2026年PEV目标值0.75x，对应2026年目标价76.2元，维持“推荐”评级。
• 风险提示：政策变动、改革不及预期、权益市场震荡、长期利率下行。

关键数据补充

• 总股本311,954.66万股，流通市值1,478.58亿元。
• 资产负债率94.52%，每股净资产32.21元。