反内卷预期落空，过剩局面难改：玻璃周报

玻璃周报 2025/11/01 目录 周度评估及策略推荐 周度要点小结 价格：截至2025/10/31，浮法玻璃现货市场报价1130元/吨，环比-10元/吨；玻璃主力合约收盘报1083元/吨，环比-9元/吨；基差47元/吨，环比上周-1元/吨。 成本利润：截至2025/10/31，以天然气为燃料生产浮法玻璃的周均利润为-157.7元/吨，环比-37.14元/吨；河南LNG市场低端价4480元/吨，环比-20元/吨。以煤炭为燃料生产浮法玻璃的周均利润为63.45元/吨，环比-49.78元/吨；以石油焦为燃料生产浮法玻璃的周均利润为1.09元/吨，环比-47.14元/吨。 供给：截至2025/10/31，全国浮法玻璃周度产量为112.89元/吨，环比持平，开工产线226条，环比持平，开工率为76.35%。 需求：截至2025/10/31，浮法玻璃下游深加工订单为11元/吨，环比+0.50日；Low-e玻璃开工率43.70%，环比持平。据WIND数据，国内2024年1-09月，商品房累计销售面积65834.79万㎡，同比-5.50%；09月单月，商品房销售面积为8530.87万㎡，同比-11.89%。据中汽协数据，09月汽车产销数据分别为327.58/322.64万辆，同比+17.15%/+14.86%；1-09月汽车产销累计完成2433.30/2436.30万辆。 库存：截至2025/10/31，全国浮法玻璃厂内库存6579万重箱，环比-82.30万重箱；沙河地区厂内库存529.6万重箱，环比-53.20万重箱。 观点：上周行业产能继续保持高位，生产线整体调整有限，供应端压力持续。需求方面，房地产市场表现疲软，下游深加工企业订单恢复缓慢，采购心态普遍谨慎，多以低价刚需补库为主，整体成交未见明显放量。库存方面，多数地区库存仍处于累积阶段，尤其是西南等区域累库趋势延续，行业整体库存压力依然显著。市场情绪上，受煤炭价格上涨影响，盘面获得一定底部支撑，叠加空头离场，行情一度出现反弹；但随着市场氛围转淡，浮法玻璃行业反内卷预期落空，空头力量再度增强，盘面随之回落。目前产业对后市预期普遍偏弱，部分厂家为缓解出货压力采取让利促销策略，价格上行缺乏动力。总体来看，上周玻璃市场在供需宽松、库存高企的背景下继续弱势运行，预计短期仍将维持窄幅震荡格局，后续需重点关注沙河地区产线运行情况。 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/10/31，浮法玻璃现货市场报价1130元/吨，环比-10元/吨；玻璃主力合约收盘报1083元/吨，环比-9元/吨；基差47元/吨，环比上周-1元/吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/10/31，玻璃01-05价差为-150元/吨（-1），05-09价差为-95元/吨（-6），09-01价差为245元/吨（+7），持仓量达178.06万手。 玻璃月间价差 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 利润及成本 浮法玻璃利润成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/10/31，以天然气为燃料生产浮法玻璃的周均利润为-157.7元/吨，环比-37.14元/吨；河南LNG市场低端价4480元/吨，环比-20元/吨。 浮法玻璃利润成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 以煤炭为燃料生产浮法玻璃的周均利润为63.45元/吨，环比-49.78元/吨；以石油焦为燃料生产浮法玻璃的周均利润为1.09元/吨，环比-47.14元/吨。 供给及需求 玻璃产量及开工率 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/10/31，全国浮法玻璃周度产量为112.89元/吨，环比持平，开工产线226条，环比持平，开工率为76.35%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/10/31，浮法玻璃下游深加工订单为11元/吨，环比+0.50日；Low-e玻璃开工率43.70%，环比持平。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 据WIND数据，国内2024年1-09月，商品房累计销售面积65834.79万㎡，同比-5.50%；09月单月，商品房销售面积为8530.87万㎡，同比-11.89%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 据中汽协数据，09月汽车产销数据分别为327.58/322.64万辆，同比+17.15%/+14.86%；1-09月汽车产销累计完成2433.30/2436.30万辆。 库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/10/31，全国浮法玻璃厂内库存6579万重箱，环比-82.30万重箱；沙河地区厂内库存529.6万重箱，环比-53.20万重箱。 供需僵局维持，库存水平偏高 纯碱周报 2025/11/01 目录 周度评估及策略推荐 周度要点小结 价格：截至2025/10/31，沙河重碱现货市场报价1175元/吨，环比+1元/吨；纯碱主力合约收盘报1225元/吨，环比-4元/吨；基差-50元/吨，环比上周+5元/吨。 成本利润：截至2025/10/31，氨碱法的周均利润为-101.7元/吨，环比-9.30元/吨；联碱法的周均利润为-203元/吨，环比-4元/吨。截至2025/10/31，秦皇岛到港动力煤766元/吨，环比-3元/吨；河南LNG市场低端价4480元/吨，环比-20元/吨。 供给：截至2025/10/31，纯碱周度产量为75.76元/吨，环比+1.70元/吨，产能利用率86.89%。重碱产量为41.98元/吨，环比+0.98元/吨；轻碱产量为33.78元/吨，环比+0.72元/吨。 需求：截至2025/10/31，全国浮法玻璃周度产量为112.89元/吨，环比持平，开工产线226条，环比持平，开工率为76.35%。纯碱09月表观消费量达308万吨。 库存：截至2025/10/31，纯碱厂内库存170.2万吨，环比-0.01万吨；库存可用天数为14.11日，环比持平。重碱厂内库存为88.64元/吨，环比-4.81元/吨；轻碱厂内库存为81.56元/吨，环比+4.80元/吨。 观点：上周国内纯碱供应端小幅提升，但下游需求表现平淡，新单成交跟进不足，导致企业库存压力逐渐显现。为缓解出货压力，厂家多采取灵活接单策略，市场成交重心有所下移。成本方面，由于煤炭价格走强，加之行业普遍处于亏损状态，企业稳价意愿较强，对价格底部形成一定支撑。然而，当前行业整体去库速度仍然偏慢，库存水平持续高于往年同期。月底阶段，中下游企业采购仍以刚需补库为主，市场观望情绪较浓。在多空因素交织下，预计短期纯碱价格将继续窄幅震荡运行，后续建议重点关注装置开工变化及下游采购节奏的走向。 周度要点小结 期现市场 纯碱基差 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/10/31，沙河重碱现货市场报价1175元/吨，环比+1元/吨；纯碱主力合约收盘报1225元/吨，环比-4元/吨；基差-50元/吨，环比上周+5元/吨。 纯碱月间价差 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/10/31，纯碱01-05价差为-93元/吨（-5），05-09价差为-64元/吨（-5），09-01价差为157元/吨（+10），持仓量达178.06万手。 纯碱月间价差 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 利润及成本 纯碱利润 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/10/31，氨碱法的周均利润为-101.7元/吨，环比-9.30元/吨；联碱法的周均利润为-203元/吨，环比-4元/吨。 原料成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/10/31，秦皇岛到港动力煤766元/吨，环比-3元/吨；河南LNG市场低端价4480元/吨，环比-20元/吨。 原料成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 西北地区原盐价格为205元/吨，环比+0元/吨；山东合成氨价格为2155元/吨，环比+13元/吨。 供给及需求 纯碱产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/10/31，纯碱周度产量为75.76元/吨，环比+1.70元/吨，产能利用率86.89%。 纯碱产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 重碱产量为41.98元/吨，环比+0.98元/吨；轻碱产量为33.78元/吨，环比+0.72元/吨。 纯碱需求 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/10/31，全国浮法玻璃周度产量为112.89元/吨，环比持平，开工产线226条，环比持平，开工率为76.35%。纯碱09月表观消费量达308万吨。 库存 纯碱库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2025/10/31，纯碱厂内库存170.2万吨，环比-0.01万吨；库存可用天数为14.11日，环比持平。 纯碱库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 重碱厂内库存为88.64元/吨，环比-4.81元/吨；轻碱厂内库存为81.56元/吨，环比+4.80元/吨。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层