2025三季报业绩表现稳健，存贷维持高增，资产质量优异

杭州银行（600926.SH）城商行Ⅱ 2025年10月31日 证券研究报告/公司点评报告 评级：增持（维持） 分析师：戴志锋执业证书编号：S0740517030004Email：daizf@zts.com.cn分析师：邓美君执业证书编号：S0740519050002Email：dengmj@zts.com.cn 报告摘要 杭州银行2025Q1-Q3实现营业收入288.8亿元，同比增长1.4%（1H25为+3.9%），实现归母净利润158.9亿元，同比增长14.5%（1H25为+16.7%）。1）营收端：前三季度杭州银行实现利息净收入200.9亿元，同比增长10.0%，环比1H25提升0.6个百分点，占营收比例环比提升4.4个百分点至69.6%；实现净手续费收入33.0亿元，同比增长12.6%（1H25为+10.7%），实现净其他非息收入54.8亿元，同比下降24.8%，降幅环比扩大13.4个百分点，主要受公允价值变动损益大幅下滑拖累。2）利润端：前三季度银行归母净利润同比增长14.5%，规模增长与拨备是主要贡献项目。从边际变化来看，规模、息差、净手续费、税收贡献边际提升，其他非息、成本、拨备贡献边际下滑。 总股本(百万股)7,249.00流通股本(百万股)7,249.00市价(元)15.70市值(百万元)113,809.34流通市值(百万元)113,809.34 息差环比回升。3Q25杭州银行单季年化净息差（测算）为1.34%，环比2Q25提升6bp，其中单季年化生息资产收益率环比下降5bp至3.02%，单季年化计息负债成本率环比下降10bp至1.70%。前三季度累积年化净息差为1.31%，环比提升1bp。 贷款维持高增，公司贷款占比提升。截至3Q25杭州银行贷款总额为1.03万亿元，同比增长12.7%，增速环比2Q25提升0.7个百分点。其中，公司贷款（含票据）、个人贷款分别为7296.3亿元、2959.5亿元，分别同比+19.5%、-1.3%，占总贷款比例分别为71.1%、28.9%，分别环比+0.8、-0.8个百分点。 存款稳健增长。截至3Q25银行存款总额为1.35万亿元，同比增长14.6%（1H25为+16.2%）。1）从客户结构来看，企业存款、个人存款分别为9443.2亿元、3473.5亿元，分别同比+10.2%、28.3%，占总存款比例分别为70.0%、25.8%。2）从期限结构来看，活期存款、定期存款分别为5314.4亿元、7602.3亿元，分别同比+12.2%、+16.2%，占总存款比例分别为39.4%、56.4%。 相关报告 1、《详解杭州银行2025中报：利润保持高增，规模持续扩张，资产质量保持优异》2025-08-30 2、《杭州银行：高成长、高ROE的稀缺性标的，转股落地增长空间进一步打开》2025-06-013、《详解杭州银行1Q25主要经营情况：存贷增速较高，资产质量稳健》2025-04-03 资产质量保持优异，不良净生成率环比下滑。1）从不良维度来看，3Q25杭州银行不良贷款率为0.76%，环比持平，关注+不良占总贷款比例环比提升2bp至1.29%，累计年化不良净生成率为0.63%，环比下降3bp。2）从逾期维度来看，3Q25银行逾期率环比提升1bp至0.62%。3）从拨备维度来看，3Q25银行拨备覆盖率为513.64%，环比下降8.34个百分点，拨贷比为3.89%，环比下降0.07个百分点。 根据已出三季报，我们调整2025E~2027E盈利预测为195、225、257亿元，前值为198、228、257亿元。 投资建议：公司2025E、2026E、2027EPB0.86X/0.76X/0.67X；杭州银行区域环境优质，过往几年ROE高且逆势提升，同时基建+科创双轮驱动，扩表速度有望维持较高水平，叠加信用成本有较大改善空间，盈利能力领先优势有望继续扩大，建议关注。维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济面临下行压力，公司经营不及预期。 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。