三季报点评油价保持稳定，三季度业绩稳中有增

中国石化(600028)[Table_Industry]石油/能源 中国石化三季报点评 本报告导读： 2025年三季度，油价环比二季度保持稳定，公司业绩环比改善。 投资要点： 三季度业绩环比改善。2025年Q1-Q3，公司实现总营业收入21134.41亿元，同比减少10.69%；实现归母净利润299.84亿元，同比减少32.23%。单季度看，2025Q3公司实现营收7043.89亿元，同比-10.88%，环比+4.56%；实现归母净利润85.01亿元，同比-0.50%，环比+3.43%。 勘探与开采业务：产量同环比上升，业绩有所改善。2025Q3，公司勘探与开采业务实现经营收入705.32亿元，环比+3.39%；实现经营收益118.24亿元，环比+10.22%。油气产量方面，公司实现原油产量7113万桶，同比+0.52%；实现天然气产量3630.3立方英尺，同比+4.45%。油气当量产量1.3167亿桶，同比+2.55%、环比-0.13%。 炼油业务：原油加工量同环比上升。2025Q3，公司炼油业务实现经营收入3479.52亿元，环比+14.83%；实现经营收益3652亿元，环比+232.91%。产量方面，2025Q3，公司实现原油加工量6644万吨，同比+3.81%，环比+14.87%。成品油方面，Q3公司汽油、柴油产量均环比下降，煤油产量同比+10.53%。 化工业务：亏损环比收窄。2025Q3，公司化工业务实现收入1217.36亿元，环比+4.82%；实现经营收益-28.58亿元，环比+6.45%。Q3公司每吨乙烯贡献的EBIT为-710.06元/吨，亏损环比收窄。 受油价下跌影响，二季度业绩承压2025.08.22一季度业绩环比改善2025.05.09油价回落影响四季度盈利2025.03.24油价回落影响三季度盈利2024.11.01回购、高分红、增进认同，提升企业价值2024.08.29 风险提示。市场环境波动，市场需求不及预期，原材料价格上涨。 财务预测表 1.三季度业绩环比改善 2025年Q1-Q3，公司实现总营业收入21134.41亿元，同比减少10.69%；实现归母净利润299.84亿元，同比减少32.23%。单季度看，2025Q3公司实现营收7043.89亿元，同比-10.88%，环比+4.56%；实现归母净利润85.01亿元，同比-0.50%，环比+3.43%。2025年三季度。布伦特原油均价为68.17美元/桶，环比+2.18%，公司业绩环比改善。 数据来源：：公司2008-2025定期财务报告，Wind，国泰海通证券研究 数据来源：公司2015-2025定期财务报告，Wind，国泰海通证券研究 数据来源：公司2015-2025定期财务报告，Wind，国泰海通证券研究 数据来源：公司2015-2025定期财务报告，Wind，国泰海通证券研究 2.勘探与开采业务 2025Q3，公司勘探与开采业务实现经营收入705.32亿元，环比+3.39%；实现经营收益118.24亿元，环比+10.22%。 数据来源：公司2008-2025定期财务报告，Wind，国泰海通证券研究 油气产量方面，Q3公司实现原油产量7113万桶，同比+0.52%；实现天然气产量3630.3立方英尺，同比+4.45%。油气当量产量1.3167亿桶，同比+2.55%、环比-0.13%。 3.炼油业务 2025Q3，公司炼油业务实现经营收入3479.52亿元，环比+14.83%；实现经营收益3652亿元，环比+232.91%。 数据来源：公司2008-2025定期财务报告，Wind，国泰海通证券研究 2025Q3，公司实现原油加工量6644万吨，同比+3.81%，环比+14.87%。成品油方面，Q3公司汽油、柴油产量均环比下降，煤油产量同比+10.53%。 4.化工业务 2025Q3，公司化工业务实现收入1217.36亿元，环比+4.82%；实现经营收益-28.58亿元，环比+6.45%。2022年以来，化工业务板块面临较大经营压力，受产能持续释放、化工毛利大幅收窄等因素影响，化工业务盈利能力整体承压。Q3公司每吨乙烯贡献的EBIT为-710.06元/吨，亏损仍较大。 数据来源：公司2008-2025定期财务报告，Wind，国泰海通证券研究 5.风险提示 行业市场环境波动，市场需求不及预期，原材料价格上涨。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号