锂电行业2026年度投资策略

动储需求旺盛，产业链供需拐点已至 锂电行业2026年度投资策略 姓名：殷晟路（分析师）证书编号：S0790522080001邮箱：yinshenglu@kysec.cn 姓名：王嘉懿（分析师）证书编号：S0790525060004邮箱：wangjiayi@kysec.cn 核心观点 1.锂电主链：动储需求旺盛，产业链供需拐点已至 动力、储能、消费电子等下游需求旺盛，驱动行业供需关系改善。产业链中格局较好、产能偏紧的环节已率先开启涨价。锂电产业链供需拐点已至。受益标的：宁德时代、亿纬锂能；湖南裕能、万润新能、富临精工、德方纳米；恩捷股份、星源材质；中一科技、嘉元科技、德福科技；天赐材料、华盛锂电、天际股份、新宙邦、多氟多、永太科技、石大胜华。 2.欧洲电动车：新车型带动放量，Q4或进一步提速 2025Q1-3欧洲新能源车市场强劲复苏。2025Q4-2026年初，大众、宝马、奔驰等将进入新一代电车平台车型的量产及交付周期，且英国、法国、意大利陆续启动电车补贴。Q4欧洲电车或进一步提速。受益标的：威迈斯、富特科技、联合动力；敏实集团、科达利、铭利达；宁德时代、亿纬锂能、湖南裕能；中熔电气、浙江荣泰。 3.充电桩：“三年倍增”行动方案落地，有望开启新一轮投资周期 2025Q1-3充电桩行业增速有所回暖。10月充电桩“三年倍增”行动方案落地，有望开启新一轮投资周期。受益标的：特锐德、道通科技、绿能慧充；优优绿能、通合科技、盛弘股份。 4.欧洲热泵：对欧出口2024Q4见底，2025年以来显著回升 我国对欧热泵出口于2024Q4见底，2025Q1-3对欧出口同比+20%。受益标的：儒竞科技。 5.风险提示：宏观经济下行，行业竞争加剧等。 目录C O N T E N T S 锂电主链：动储需求旺盛，产业链供需拐点已至 欧洲电动车：新车型带动放量，Q4或进一步提速 充电桩：“三年倍增”行动方案落地，有望开启新一轮投资周期 欧洲热泵：对欧出口2024Q4见底，2025年以来显著回升 风险提示 1.1动力电池：装车量加速增长，铁锂占比继续提升 动力电池装车量加速增长，铁锂路线占比继续提升。 2025年9月我国动力电池装车量76.0GWh，环比+21.6%，同比+39.5%。其中三元电池装车量13.8GWh，环比+26.5%，同比+5.2%，占比18.2%；磷酸铁锂电池装车量62.2GWh，环比+20.5%，同比+50.4%，占比81.8%。 2025年1-9月累计装车量493.9GWh,同比+42.5%。其中三元电池累计装车量91.2GWh，同比-7.8%，占比18.5%；磷酸铁锂电池累计装车量402.6GWh，同比+62.7%，占比81.5%。 1.1动力电池：维持双寡头格局，宁德时代龙头地位稳固 国内：宁德时代份额小幅下滑，二三梯队增速较高。2025Q1-Q3宁德时代装机量210.7GWh，同比+33.6%，市占率42.7%，同比-3.1pct；国轩高科同比+84.7%；亿纬锂能同比+62.3%；欣旺达同比+55.1%；中创新航同比+45.6%。 海外：2025年1-8月日韩系份额被国内企业抢占，同比共丢失4.4pct市场份额。2025年1-8月，全球累计装机达691.3GWh，同比+34.9%；分厂商来看，宁德时代装机量254.5GWh，同比+31.9%，市占率36.8%，同比-0.9pct，龙头地位稳固；比亚迪、国轩高科、亿纬锂能、蜂巢能源等国产厂商市占率稳步提升，日韩系LG新能源、SKon、松下、三星SDI份额全线下滑。 1.2储能电池：大储、户储需求旺盛，储能电池供不应求 2025年我国储能电池出货量快速增长。根据GGII数据，2025Q3我国储能电池出货量165GWh，同比增长65%。2025Q1-Q3合计出货量为430GWh，已是2024年全年总量的130%。 大储、户储需求旺盛。从Q3细分领域出货量来看，电力储能/户用储能/工商业储能/通信（含数据中心）&便携式储能锂电池出货量分别为130GWh、15GWh、10GWh、10GWh。2025Q1-Q3电力储能和户用储能出货量合计分别为365GWh和33GWh，均已超2024年全年出货量。 1.2储能电池：头部电芯厂接近满产，订单或外溢至二线厂商 储能电池：宁德时代、海辰储能、亿纬锂能为全球储能电芯出货前三。根据Infolink数据，2025H1，宁德时代、海辰储能、亿纬锂能位居全球储能电芯总出货量Top3。二季度以来，多家头部电芯厂商月度开工率超过90%，接近满产。订单或外溢至二线厂商。 大储市场：500Ah+电芯已陆续进入量产阶段。根据Infolink数据，2025H1，宁德时代、海辰储能为全球大储电芯TOP2，但第二至五名厂商未拉开明显差距。Q2已有头部电芯厂商开始调试500Ah+电芯产线，Infolink预计2025年下半年，500Ah+电芯将进入量产阶段，但大部分厂商500Ah+电芯量产时间集中在2026上半年。 小储市场：TOP3优势显著。得益于较早布局赛道并在头部客户中具备较高覆盖率，瑞浦兰钧、亿纬锂能和鹏辉能源的市占率已显著领先于其他厂商。 1.3磷酸铁锂：头部企业持续满产，开始发起新一轮涨价 下游动力、储能需求旺盛，磷酸铁锂头部企业持续满产。据GGII数据，2025Q3我国正极材料出货量134万吨，同比+41%，环比+24%。其中，磷酸铁锂材料出货103万吨，同比+45%，占比77%。头部企业持续满产，开始发起新一轮涨价。 2025年下半年以来磷酸铁锂产量与产能利用率逐月提升。据则言咨询数据，9月份磷酸铁锂统计产量35.84万吨，环比增长9%，旺季行情延续。 数据来源：则言咨询、开源证券研究所 1.4三元材料：受钴价影响，9月底以来三元材料价格大幅上涨 三元材料出货量恢复增长。根据GGII数据，2025年前三季度三元材料出货同比增长超20%，达到58万吨。主要由于出口带动，且消费者对大增程PHEV车型选购增加。 9月底以来三元材料价格大幅上涨，主要是由于上游钴等原材料价格波动。9月21日刚果（金）宣布自10月15日起结束长达八个月的出口禁令，转向严格的配额制管理，加剧了钴原料的紧缺氛围。 数据来源：Wind、开源证券研究所 1.5负极：整体价格较为平稳，头部企业高性价比产能打满 2025Q1-Q3我国负极材料出货同比增长40%。根据GGII数据，2025年前三季度我国负极材料出货量209万吨，同比+40%，其中人造石墨占比超91%。 头部企业高性价比产线满产，个别材料厂后市有涨价意向。据鑫椤锂电官网，10月负极材料产量环比将继续增加，国内头部企业高性价比的产能已全部打满，并出现订单外溢的情况，有个别材料厂有后市上调价格的意向。但据隆众资讯，9月负极材料产能利用率66.38%。整体产能规模与电池厂压价对人造石墨价格形成制约，整体价格较为平稳。 资料来源：纵横新能源公众号 资料来源：纵横新能源公众号 1.6隔膜：头部厂家开始涨价，9-10月隔膜价格上调 2025Q1-Q3我国隔膜材料出货同比+43%。据GGII数据，2025年前三季度我国隔膜材料出货量220亿平，同比增长43%，其中湿法隔膜出货占比超83%。其中，Q3隔膜出货83.5亿平，同比增长34%。 头部厂家开始和头部电池厂商量涨价事宜，9-10月隔膜价格出现上调。头部两家湿法隔膜企业产能已接近满负荷，且干法、湿法隔膜均已达成行业自律共识，预计产能释放有限。头部厂家开始和头部电池厂商量涨价事宜。10月10日隔膜价格上调，据鑫椤锂电官网，行业将整体进入供应偏紧状态，有望持续至2026H1。行业开始从此前的长期亏损逐步向追求盈利而转变。 数据来源：Wind、开源证券研究所 1.7铜箔：下游需求旺季，锂电铜箔加工费上涨 下游需求旺盛带动锂电铜箔加工费上涨。受下游性能源汽车及储能市场的景气度带动，动力电池厂商排产维持高位，锂电铜箔供应呈现紧平衡。据Wind数据，10月锂电铜箔加工费出现调涨。 高端锂电铜箔供应偏紧。据Mysteel，尽管主流铜箔厂产能利用率高，但新增产能的释放速度相对平缓，导致高端锂电铜箔的供应偏紧。 1.8六氟磷酸锂：供需关系驱动下六氟磷酸锂价格大幅上涨 10月六氟磷酸锂价格继续大幅上涨。六氟磷酸锂是本轮率先涨价的环节。据Wind数据，截至9月末，六氟磷酸锂价格已较此前低点上涨1.2万元/吨。10月六氟磷酸锂价格加速上涨，10月24日价格已突破9.5万元/吨，10月内涨幅56%。此外，VC添加剂价格也数次调涨。 本轮涨价主要由供需带动。成本端碳酸锂从底部约6万元/吨上涨至约9万元/吨后迅速回落，近期再次回升至8万元/吨，据我们测算实际对6F成本影响在5000元/吨以内，剩余部分为加工费上涨。六氟磷酸锂环节格局较好，且下游旺盛需求带动下行业库存较低，有望驱动加工费上涨。 1.9锂电：动储需求旺盛，产业链供需拐点已至 动力、储能、消费电子等下游需求旺盛，驱动行业供需关系改善。产业链中格局较好、产能偏紧的环节已率先开启涨价。我们认为锂电产业链供需拐点已至。 1.9锂电：动储需求旺盛，产业链供需拐点已至 目录C O N T E N T S 锂电主链：动储需求旺盛，产业链供需拐点已至 欧洲电动车：新车型带动放量，Q4或进一步提速 充电桩：“三年倍增”行动方案落地，有望开启新一轮投资周期 欧洲热泵：对欧出口2024Q4见底，2025年以来显著回升 风险提示 2.1欧洲电动车：经历较为平淡的3年之后，2025Q1-3迎来强劲复苏 2024年欧洲新能源车销量有所下滑，主要是由于补贴退坡且部分国家经济较为低迷。 多重因素积累下，2025Q1-3欧洲新能源车市场强劲复苏。2025年Q1-3欧洲主要9国新能源车销量203万辆，同比增长30.2%。其中，BEV销量132万辆，同比+26.5%；PHEV销量71万辆，同比+37.6%。 （1）2025年，欧洲各车企即将面临更严格的碳排放考核；欧盟议会投票通过碳排放考核修正案，原计划于2025年收紧碳排放考核目标，改为考核2025-2027年三年的平均值，时间线上有所延缓但总体趋势不变。 （2）各车企此前为应对电动化转型所投入的新一代纯电平台车型将陆续推向市场； （3）部分国家政府层面也通过补贴或税收优惠继续激励消费者购买电车。 2.2欧洲电动车：Q4欧洲电车或进一步提速 新车型：9月慕尼黑车展之后，2025Q4-2026年初，大众、宝马、奔驰等将进入新一代电车平台车型的量产及交付周期；补贴：英国、法国、意大利陆续启动电车补贴。 英国：英国政府重启电车补贴计划，对售价不高于3.7万英镑的符合条件的电车提供高达3750英镑的购车补贴。目前已有约25%的BEV车型有资格获得补贴，有望在未来几个月持续增加需求； 法国：社会租赁计划从9月30日起生效，预计将对未来几个月销量形成支撑。此外，自10月1日起，法国满足“整车在欧盟境内组装+电池在欧洲经济区（EEE）制造”的电车将额外获得1000欧元“欧洲生产补贴”。 意大利：总额为6亿欧元的电车补贴计划于10月启动。 此外，据大众德国官网，大众集团为ID系列电车提供3500-6000欧元不等的价格折扣，原计划持续至2025年6月30日，随后推迟至2025年9月30日，现已再次延长至2025年12月31日（但补贴额度改为3500欧元）。 2.3欧洲电动车：各车企新一代纯电平台车型即将陆续放量 图：以Stellantis、雷诺集团为代表的欧洲车企率先发起电动化攻势，各车企新一代纯电平台车型将陆续放量 2.3大众集团：上半年欧洲区BEV交付量同比+89%，2026年推出ID.2 大众集团BEV销量延续Q1高增趋势。2025上半年集团在全球共交付441万辆汽车，同比+1.3%。其中BEV同比增长47%至46.5万辆，P