2025年三季报点评：收入稳健增长，多品牌战略持续推进

珀莱雅发布25Q3业绩报告，整体营收17.36亿元，同比-11.63%；归母净利润2.27亿元，同比-23.64%。主要产品分品类表现：护肤类收入13.16亿元（同比-20.41%），占总收入75.81%；美容彩妆类收入2.36亿元（同比+0.89%），占总收入13.57%；洗护类收入1.79亿元（同比+137.70%），占总收入10.30%。洗护类产品表现亮眼，主要受分销渠道占比增加影响。公司毛利率74.68%（同比+3.97pct），净利率13.09%（同比-2.06pct）。多品牌战略持续推进，旗下拥有珀莱雅、彩棠、Off&Relax、原色波塔等品牌，覆盖护肤、彩妆、洗护等领域。公司明确海外发展策略，并强化研发合作，与浙江大学、巴斯夫等机构合作，聚焦高功效护肤及原料创新。预计25-27年归母净利润分别为16.9亿元、19.0亿元、21.6亿元，同比增速+8.8%/+12.6%/+13.5%，当前股价对应PE分别为17X/15X/14X，维持“推荐”评级。风险提示包括新品牌孵化不及预期、行业竞争加剧。