央行重启国债现券操作 国债收益率短期见顶--宏观国债周报

证监许可【2011】1288号 更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 国债期货一周行情复盘 本周国债期货全周连续上涨，10月27日央行行长表示，目前，债市整体运行良好，人民银行将恢复公开市场国债买卖操作，消息公布后直接推动周二国债期货大幅跳空高开。本周万得全A全周走势是小幅冲高后回落，在后半周也给债市以助力。全周30年国债收涨1.43%，10年国债涨0.62%，5年国债涨0.43%，2年国债涨0.21%。 国债现券到期收益率曲线变动 10月31日收盘国债现券到期收益率曲线与10月24日相比总体表现为整体平行下移。2年期国债到期收益率从10月24日的1.49%下行9个BP至10月31日的1.40%；5年期国债到期收益率从10月24日的1.62%下行5个BP至10月31日的1.57%；10年期国债到期收益率从10月24日的1.85%下行5个BP至10月31日的1.80%；30年期国债到期收益率从10月24日的2.21%下行7个BP至10月31日的2.14%。 10月份官方制造业PMI为49.0%，连续第七个月在荣枯线之下 10月份中国制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，连续第七个月位于荣枯线之下，前值49.8%，今年10月受十一中秋双节长假扰动和外部因素影响，回落幅度较季节性因素要大一些。10月大型企业PMI为49.9%，前值51.0%；中型企业为48.7%，前值48.8%；小型企业47.1%，前值48.2%；大型企业在景气区间连续5个月扩张之后首次略低于荣枯线，中型企业景气度保持基本平稳，小型企业景气度降幅扩大、运行压力较 10月生产指数为49.7%，新订单指数为48.8% 10月生产指数为49.7%，前值51.9%，制造业企业生产在之前连续5个月扩张之后有所放缓。10月新订单指数为48.8%，前值49.7%，表明制造业市场需求有所回落。10月装备制造业PMI为50.2%，高技术制造业PMI为50.5%，消费品行业制造业PMI为50.1%，新动能相关行业保持在扩张区间。从行业看，10月农副食品加工、汽车、铁路船舶航空航天设备等行业生产指数和新订单指数均位于52.0%及以上，产需两端较为活跃；纺织服装服饰、化学纤维及橡胶塑料制品、非金属矿物制品等行业两个指数均低于临界点，行业供需偏 弱。 10月PMI新出口订单指数为45.9%，前值47.8% 10月PMI新出口订单指数为45.9%，前值47.8%；进口指数为46.8%，前值48.1%。10月PMI新出口订单指数较9月回落，绝对值在年内仅高于美国宣布对等关税时4月的PMI新出口订单指数44.7%，与10月份中美之间贸易摩擦升级（或威胁升级）有关。10月30日中美两国元首在韩国举行了会晤，中美经贸团队吉隆坡磋商达成的成果公布，有利于中美双方经贸关系修复，有利于缓和全球贸易紧张局势。预期11月PMI新出口订单指数将明显回升。 10月PMI主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为52.5%和47.5% 10月PMI主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为52.5%和47.5%，前值分别为53.2%和48.2%。原材料购进价格指数连续四个月在扩张区间，体现反内卷政策在上游价格体现较好。因为需求偏弱的原因，10月出厂价格指数较9月继续回落，原材料购进价格上升而出厂价格回落会导致制造业企业利润受到抑制。10月（截至30日）南华工业品指数平均值3540，较9月平均值3614小幅回落。我们预期10月PPI同比下降2.3%左右，与9月持平。 10月PMI原材料库存指数为47.3%，产成品库存指数为48.1% 10月PMI原材料库存指数为47.3%，前值48.5%；产成品库存指数为48.1%，前值48.2%。10月原材料库存指数回落较多，产成品库存指数保持平稳。1-9月制造业产成品库存同比增长3.0%，1-8月2.2%。结合10月份的新订单指数的回落，原材料库存指数的收缩，制造业企业继续谨慎增加库存。 数据来源：wind，格林大华 10月制造业生产经营活动预期指数小幅回落 10月制造业从业人员指数48.3%，前值48.5%，制造业企业用工景气水平变化不大。10月制造业生产经营活动预期指数52.8%，前值54.1%，制造业企业对未来景气度预期小幅回落。 10月份非制造业商务活动指数为50.1%，前值50.0% 10月份非制造业商务活动指数为50.1%，前值50.0%。10月建筑业商务活动指数为49.1%，前值49.3%。10月服务业商务活动指数为50.2%，上月50.1%。 数据来源：wind，格林大华 10月建筑业新订单指数为45.9%，前值42.2% 10月建筑业新订单指数为45.9%，前值42.2%；10月建筑业从业人员指数为39.9%，前值39.7%。10月建筑业业务活动预期指数为56.0%，前值52.4%。10月建筑业景气度小幅回落，整体继续偏弱。 数据来源：wind，格林大华 10月服务业新订单指数为46.0%，前值46.7% 10月服务业新订单指数为46.0%，前值46.7%。10月服务业从业人员指数为46.1%，前值45.9%。10月服务业业务活动预期指数为56.1%，前值56.3%。10月服务业投入品价格指数为49.4%，前值49.3%。10月服务业销售价格指数为47.7%，前值47.2%。10月份铁路运输、航空运输、住宿、文化体育娱乐等行业商务活动指数均位于60.0%及以上高位景气区间；保险、房地产等行业商务活动指数均低于临界点，景气度偏弱。 10月30大中城市的商品房成交面积同比降幅扩大 今年一季度30大中城市的商品房日均成交面积23.6万平米，同比增长2.5%。二季度30大中城市的商品房日均成交面积26.5万平米，同比下降7.9%。今年三季度30大中城市商品房日均成交面积日均成交面积22万平米，同比下降8%。10月1日-30日30大中城市的商品房日均成交面积23万平米，同比下降25%，10月同比下降幅度扩大是因为去年同期基数较高。全国商品房销售仍在磨底过程中，预期10月房地产开发投资同比仍收缩较多，对建筑业继续形 成拖累。 本周资金利率短暂冲高后回到低位，同业存单利率下行 本周短期资金利率冲高回落，至周五DR001加权平均1.318%，DR007加权平均1.455%，已经回到低位。全周一年期AAA同业存单发行利率平均在1.65%，上一周1.676%，周五时回落至1.63%，有明显回落。 国债期货市场逻辑和操作策略 【市场逻辑】 10月份中国制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，连续第七个月位于荣枯线之下，前值49.8%，今年10月受十一中秋双节长假扰动和外部因素影响，回落幅度较季节性因素要大一些。10月份非制造业商务活动指数为50.1%，前值50.0%。10月建筑业商务活动指数为49.1%，前值49.3%。10月服务业商务活动指数为50.2%，上月50.1%，10月服务业商务活动指数在荣枯线之上温和扩张。PMI反映的基本面对债市比较友好。10月27日央行行长表示，目前，债市整体运行良好，人民银行将恢复公开市场国债买卖操作，直接推动本周债市强势。10年期国债现券到期收益率1.85%可能成为未来一段时间10年国债收益率的顶部。本周一年期AAA同业存单发行利率明显下行。本周万得全A全周走势是小幅冲高后回落，下周股指的走势也将对国债期货产生影响，国债期货短线或震荡偏多。 【交易策略】交易型投资波段操作。 THANKYOU 免责声明：本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及 完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 格林大华期货有限公司研究院 办公地址：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心B座29层办公电话：010-56711700客服电话：400-653-7777公司官网：www.gldhqh.com.cn