行业竞争格局优化，盈利能力有望提升

2025年10月31日 核心观点 ⚫事 件 ：2025年 前9月 公 司 实 现 营 收183.46亿 元 ，同 比+69.0%，归 母 净 利 润10.76亿 元 ， 同 比+41.4%， 扣 非 归 母 净 利 润5.68亿 元 ， 同 比-23.74%； 其 中单25Q3实 现 营 收66.19亿 元 ，同 比+81.28%，归 母 净 利 润1.73亿 元 ，同 比-18.61%， 扣 非 归 母 净 利 润1.67亿 元 ， 同 比-22.69%。 奥瑞金（股票代码：002701） 推荐维持评级 分析师 ⚫产 能 外 迁+海 外 收 购 ，全 球 化 产 能 布 局 日 益 完 善 ：公 司8月 分 别 在泰 国 和 哈萨 克 斯 坦 投 资4.42亿 元 和6.47亿 元 新 建 二 片 罐 生 产 线 ，规 划 年 产 能 分 别 为7亿 罐 、9亿 罐 ，预 计 分 别 在2026年9月 、2027年Q1投 产 ；公 司 另 在8月 完成 了 对 波 尔 沙 特 工 厂 的 收 购 。 通 过 国 内 产 能 外 迁+海 外 收 购 ， 一 方 面 公 司 海 外产 能 布 局 日 益 完 善 ，另 一 方 面 ，国 内 过 剩 产 能 的 转 移 有 望 有 效 提 高 公 司 产 能 利用 率 ， 并 在 一 定 程 度 上 降 低 生 产 成 本 和 费 用 投 入 。 陈柏儒：010-80926000：chenbairu_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130521080001 韩勉：010-80927653：hanmian_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525080001 ⚫竞 争 格 局 优 化 ，行 业 盈 利 能 力 有 望 修 复 ：2023年 奥 瑞 金 、宝 钢 包 装 、中 粮 包装 、 昇 兴 股 份 在 二 片 罐 市 场 产 能 市 占 率 合 计超75%，2025年伴 随 公 司 完 成 对中 粮 包 装 的 收 购 ，金 属 包 装 行 业 市 场 集 中 度 进 一 步 提 升 ，且龙 头 公 司均 无 国 内新 建产 能计 划， 伴 随供 求 关 系改 善， 龙 头 公 司 对 下 游 行 业 议 价 能 力 有 望 提 升 ，带 动 行 业 均 价 修 复 。 提 价预 期 下，公 司盈 利 能 力 有 望 进 一 步 提 升 。 ⚫下 游 需 求 疲 软 致 业 绩 短 期 承 压 ， 看 好 提 价 预 期 下 公 司 长 期 盈 利 能 力 改 善。25年 前9月 公 司 毛 利 率13.5%，同 比-3.8pct；管 理 费 用 率 和 销 售 费 用 率 分 别为4.1%/1.6%， 同 比 分 别-0.5pct/+0.04pct。25年 前9月 公 司 扣 非 归 母 净 利率3.1%， 同 比-3.8pct； 其 中 单25Q3扣 非 归 母 净 利 率2.52%， 同 比-3.4pct。 ⚫投 资 建 议 ：公 司 为 金 属 包 装 龙 头 ，全 球 化 布 局 持 续 深 化 ，行 业 整 合 有 望 带 动 盈利 能 力 提 升 。预 计 公 司2025/2026/2027年EPS分 别 为0.52/0.53/0.59元 ，10月30日 收 盘 价6.1元 对 应PE为12X/12X/10X， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级 。 ⚫风 险 提 示 ：原 材 料 价 格 波 动 的 风 险 ，市 场 竞 争 加 剧 的 风 险 ，下 游 市 场 需 求 不 及预 期 的 风 险 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 1.【银河轻工】公司点评_轻工行业_奥瑞金：行业格局持续优化，协同效应驱动增长2.【银河轻工】公司点评_轻工行业_奥瑞金：产能布局向海而兴，竞争格局持续优化3.【银河轻工】公司点评_轻工行业_奥瑞金：收购业务获新进展，静待行业竞争格局改善 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 陈 柏 儒， 轻 工 行 业 首 席 分 析 师 ， 北 京 交 通 大 学 技 术 经 济 硕 士 ，14年 行 业 分 析 师 经 验 、10年 轻 工 制 造 行 业 分 析 师 经 验 。韩 勉 ，轻 工 行 业 分 析 师 ， 浙 江 大 学 本 硕 ，2023年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ， 从 事 轻 工 行 业 研 究 工 作 。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ， 并 非 作 为 买 卖 、 认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ，银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责 。链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、 投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ， 或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书 面 授权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发 的 本公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn