2025年三季报点评：业绩受累于费用&减值，拟发行可转债扩产药剂

业绩表现与原因分析

公司2025年前三季度实现营业收入6.77亿元，同比增长15.81%；归母净利润0.74亿元，同比减少48.32%；扣非归母净利润0.72亿元，同比减少10.78%。扣非净利润下降主要原因是公司加大市场开发与技术研发力度，导致销售/研发费用增加，以及海外业务账期较长带来的信用减值增加。

业务发展与投资计划

1. 药剂业务：铜萃取剂产品在2025年5月完成扩产，总产能提升至7000吨/年；海外客户订单占比超80%，总签单量同比增长39%。吉林铼酸铵生产线项目、高纯硫化钠项目及新型高效浮选药剂建设项目均取得进展。
2. 可转债发行：公司拟向不特定对象发行不超过5.65亿元可转债，扣除发行费用后用于三个项目：选冶药剂再扩建项目（一期）、年产10万吨高效浮选药剂建设项目，以及补充流动资金0.8亿元。

股东回报与激励计划

1. 分红回报：公司承诺2025-2027年每年现金分红不低于当年可供分配利润的10%，最近三年累计现金分红不低于年均可分配利润的30%。
2. 股权激励：公司设定2025-2027年扣非净利润复合增长率不低于17%，并锁定营收/扣非净利润增长目标。

盈利预测与投资评级

分析师下调2025年归母净利润至1.45亿元（同比-20%），上调2026-2027年归母净利润至2.00亿元和2.79亿元（同比+38%和+39%）。给予公司“买入”评级，对应2025/2026/2027年PE为35/25/18倍。

风险提示

行业政策变化、下游行业扩产进度不及预期、投产进度不及预期等。