一心堂机构调研纪要

调研日期: 2025-10-31 一心堂药业集团股份有限公司成立于2000年,是一家全国知名的上市药品零售连锁企业,截至2022年9月30日,共拥有直营连锁门店9164家,遍布滇、黔、桂、琼、川、渝、晋、豫、津、沪等10个省、直辖市。一心堂的业务涵盖药房零售、生物医药、医养服务等多个领域,一直秉承“一心为民,全心服务”的服务宗旨,为消费者提供遍布各地的优质服务。2021年,一心堂实现营业收入145.87亿元,同比增长15.26%,纳税4.08亿元。在“健康中国”战略的指导下,一心堂将继续坚持服务本质,变革求新,精益求精,勇立潮头,再造巅峰。 一、2025 年三季度经营情况 (一)整体营收与利润数据 1.营收表现:三季度实现营业收入 41 亿元,同比下降 4.6%,主要受云南区域零售业务下滑、分销业务风险管控收缩两大因素影响。 2.利润情况:2025 年 1-9 月归属上市公司股东净利润 2.69 亿元,同比下滑8.17%;同期计提信用减值与资产减值,净影响接近 1500 万元。去年同期存在税务影响,同期利润数据不具可比性。 3.分红与回购:2025 年初利润分配每股 0.3 元,中期利润分配每股 0.2 元,合计现金分红近 3 亿元;上半年公司进行股票回购,金额 1.5 亿元,其中 1.35亿元来自股份回购专项贷款,1500 万元为配套自有资金,回购股份计入库存股。 (二)四大业务板块详细表现 1.零售业务 包含零售药品(占全集团零售收入超 55%)与便利店,其中便利店因基数小、发展快,保持快速增长。区域差异影响明显,云南区域零售药品收入接近两位数下滑(云南门店数量占全集团近 50%),云南以外区域零售收入维持正向增长。 2.分销业务 受昆明民生药业(二级分销公司)事件影响,行业上下游工业、商业受波及, 公司对分销业务开展大规模风险排查,停掉部分中小连锁配送、基层医疗配送、中药原料贸易等风险业务,剥离部分子公司中药饮片风险业务,导致分销收入大幅下滑。涵盖区域一级配送、中小连锁中药饮片销售、一级产品代理、基层医疗配送、中药原料供应五大类。 3.中药工业业务 配方颗粒:在云南完成近 660 个产品企标,目前推进国标认证,已形成 400个左右国标产品,销售增速较快,配方颗粒业务是中药 板块未来核心增长点。 传统饮片:消费类饮片(虫草、燕窝、参茸)受整体消费低迷影响下滑严重;粉剂饮片因多地限制跨省销售,同样出现下滑。 4.医养业务 包含健康管理、牙科、轻诊疗、老年病诊疗、养老服务,规模较小但增长迅速。首个集中养老中心(配套二级老年病医院)去年实现盈利;第二个集中养老中心(400 余床位,配套一级综合医院)已完成房产购置与租赁,预计 2026 年底开业;目前有 4 个托管社区服务中心,公建民营模式,轻资产运营,已实现盈利;居家养老签约近 200 户,同步推进适老化改造与上门服务。 (三)门店网络与调改情况 1.门店数量变化:年初门店 11498 家,截至 9 月 30 日调整为 11230 家(其中搬迁 126 家,新开+搬迁合计 288 家,关闭 430 家),整体以存量门店优化为核心策略。 2.区域分布:云南 5521 家(占比 49%),川渝地区门店合计 2519 家,广西958 家,省外布局持续完善。 3.门店调改:今年二季度公司启动门店调改,扩充非药品类,以提升门店店效、人效、平效。截至 9 月 30 日已完成 805家,2025 年底前计划完成 1000 家;2027 年前完成 70%门店泛健康调改(新增个护美妆、洗涤洗护、功能性食品、儿童潮玩等品类)、30%门店专业化(聚焦处方药、DTP 产品、新特药),目标泛健康门店医保支付占比控制在 20%附近。 二、问答环节 问题一:云南零售业务下滑的影响何时能弱化?门店调改的细分品类占比如何?后续推广计划是什么? 答:外部政策(如医保规范)与宏观经济(老龄化、消费渠道多元化)变化较大,药店所面临的环境和模式不太可能恢复至过去状态,公司核心策略是优化内部,包括门店调改、员工培训、激励政策完善等。目前调改门店已显成效,例如首个调改门店月销售额从 20 万元提升至30 万元且保持稳定,客流、客单价、客群结构均有优化,单店产出改善将逐步落地,2026 年进入常态化推进阶段。 调改门店新增品类:个护美妆(含械字号、消字号、妆字号,有现有销售基础,占比最高)、功能性食品(以药食同源产品为主)、食品饮料、 儿童潮玩;药食同源、轻养生食品是除个护外的重点突破方向,将通过自有中药板块研发+外部工业合作扩充品类。 问题二:现阶段行业系列政策的导向在不断提升集中度,如何看待行业出清现状以及后续出清节奏? 答:行业核心方向是“提升单店服务人数与效率”,经营合规化(如医保溯源码全覆盖、供应链合规)是关键趋势。医保溯源码启用后,产品流通记录唯一,有效减少回流药、串货等乱象,头部规范上市公司竞争环境更公平,但短期会有合规阵痛。 门店出清不会短期大幅发生,预计 2-3 年逐步优化,有行业报告显示最终单店服务人数能达 2000-3000 人,约 2/3合规医保药店留存,留存门店聚焦服务能力、规范程度、覆盖人群;租金将随市场竞争与门店效率提升逐步趋于合理。 问题三:如何看待长护险落地带来的机遇?目前在试点地区有哪些业务形态? 答:长护险是国家保障失能、半失能老人的重要福利,未来覆盖人群与范围将持续扩大,与公司医养业务高度契合,是重要发展机遇。公司现有金鼎山集中养老中心、2 家托管社区服务中心可承接长护险业务;部分居家养老(针对失能老人护理)也可使用长护险;公司正积极准备长护险承接资质与服务流程,应对未来需求增长。 问题四:省外门店目前盈利情况如何?未来省外投资有哪些规划? 答:省外盈利分化:山西、海南盈利表现较好,广西微利,贵州基本持平,四川、重庆微亏,上海受新建物流项目及去年门店收购项目影响轻微亏损;云南仍是利润贡献主力,随着省外次新店占比下降、老门店进入盈利周期,未来 2-3年内省外盈利占比将逐步提升。 投资规划:聚焦西南(川渝贵)、海南、山西等现有布局区域,通过新建、收购等多种模式加密门店,强化区域服务深度与供应链合作能力,具体节奏将根据地方政策与市场机会调整。 问题五:未来计划发展多少家医养中心?医养中心从新建到盈亏平衡、稳态的周期如何? 答:集中养老中心不做大规模重资产投入,未来重点推广公建民营社区养老中心(对接政府资源)与居家养老,契合 95%以上老人倾向居家养老的需求。稳态后通过增值服务(理疗、健康管理、三甲医院绿通)提升收益;社区与居家养老因轻资产模式,盈利周期更短,将随团队建设与流程优化逐步放量。