江波龙机构调研纪要

调研日期: 2025-10-29 深圳市江波龙电子股份有限公司是一家专注于Flash及DRAM存储器研发、设计和销售的公司。公司形成了固件算法开发、存储芯片测试、集成封装设计、存储产品定制等核心竞争力,提供消费级、工规级、车规级存储器以及行业存储软硬件应用解决方案。公司的存储产品被广泛应用于消费电子、通信、汽车电子等领域,致力于为客户提供高品质、高可靠性的存储产品和服务。 1、近期存储涨价的原因以及幅度? 答:根据 CFM 闪存市场公布的信息,随着北美云服务商持续加码 AI 投资,大规模 AI 基础设施建设正在落地,但 HDD 已难以满足巨量数据存储需求,预计 HDD 将持续缺货并出现明显的供应缺口;云服务商纷纷追加大容量 QLC SSD 订单,导致服务器市场需求远超原厂原先的供应预期;原厂产能转向服务器市场,导致消费级及嵌入式存储供应收紧。根据 CFM 闪存市场报道,9 月至10 月下旬,现货市场 512Gb TLC/1Tb TLC/QLC NAND 普遍价格累计涨超近 40%。 2、晶圆涨价将如何影响公司的利润水平? 答:晶圆采购至存储器销售的生产周期间隔,决定了存储晶圆价格上行时对公司毛利率将产生正面影响,但原材料价格波动仅为业绩结果的 部分因素。近年来公司在企业级存储、高端消费类存储、海外业务以及自研主控芯片等方面持续取得突破,内生性成长因素将更直接且持续地驱动公司盈利能力的提升。 3、公司如何保障关键资源供应的稳定性? 答:公司作为全球领先的独立存储器厂商,存货周转效率处于行业内较为优秀的水平,也具备理解及运用不同原厂生产的存储晶圆的能力,与全球主要存储晶圆原厂建立了长期紧密的伙伴关系。公司已经与晶圆供应商签有长期合约(LTA)或商业备忘录(MOU),在此框架内与晶圆原厂开展长期直接合作,供应链具备较强韧性,且较为多元。 4、公司企业级存储业务增速?企业级业务毛利率水平? 答:公司在自有核心知识产权、技术能力的基础上,积极参与大客户技术及新产品标案,头部客户与战略客户覆盖范围持续扩大。根据 IDC 数据,2025 年上半年中国企业级 SATA SSD 总容量排名中,公司位列第三,在国产品牌中位列第一,同时,公司企业级 PCIeSSD 与 RDIMM产品已开始批量导入国内头部企业。 公司积极布局数据中心应用领域的高性能存储产品,拓展 CXL2.0、MRDIMM 等多种新型内存,并正式发布SOCAMM2。SOCAMM2 是专为AI 数据中心设计的内存产品,在带宽、功耗上具有突破性的能效表现,能够全面突破传统 RDIMM 的性能瓶颈及高温痛点。根据公开报道,英伟达已开始与三星电子、SK 海力士、美光合作,对新一代 SOCAMM 类产品进行样品测试。公司 SOCAMM2 产品目前尚未形成收入,请各位投资者注意风险。 5、公司 TCM 模式落地进展? 答:TCM 模式需以从芯片研发到封测制造的全链条产业综合服务能力为支撑,与闪迪达成合作,正是公司主控芯片、固件研发和封测制造等能力全面领先的集中体现,除闪迪外,公司已与传音、ZTE 等 Tier1 客户达成TCM 的合作。TCM 模式采用差异化的定价、采购与结算机制,在存储价格上行阶段,TCM 模式的客户接受度将明显提升,相关合作已形成良好示范效应,TCM 业务模式有望在更多原厂和 Tier1 客户的合作上持续取得突破。 6、UFS4.1 目前的进展情况?公司未来会在高端嵌入式领域取得多大的业务规模? 答:全球目前仅少数企业具备在芯片层面开发UFS4.1 产品的能力,公司凭借自研主控芯片成功实现UFS4.1 产品的突破。经原厂及 第三方测试验证,搭载公司自研主控的 UFS4.1 产品在制程、读写速度以及稳定性上优于市场可比产品,在获得以闪迪为代表的存储原厂认可的基础上,还获得多家 Tier1 大客户的认可,相关导入工作正加速进行。UFS4.1 作为当前嵌入式存储领域的高端产品,是Tier1 大客户的旗舰智能终端机型的首选存储配置,伴随嵌入式存储市场由 eMMC 向 UFS 加速演进,整体市场高度集中且具备广阔空间。 7、公司主控芯片的应用规划? 答:存储主控芯片是存储器的“大脑”,在多个层面上对存储器的整体性能表现起到了关键作用。目前公司已推出 4 个系列的多款主控芯片,采用领先于主流产品的头部 Foundry 工艺,采用自研核心 IP,搭配公司自研固件算法,使得公司各类存储产品具有明显的性能和功耗优势。截止三季度末,自研主控芯片累计部署量突破 1亿颗,并且部署规模仍在保持快速增长。搭载自研主控的 UFS4.1 产品 正处于多家 Tier1 厂商的导入验证阶段,全年来看,自研主控芯片部署规模将实现放量增长。