核心观点
中美元首会晤后，宏观利多出尽，沪铜创出历史新高后高位盘整蓄力。短期建议多单移动止盈保护，长期依旧看好铜价。
宏观经济供需分析
- 美联储鹰派降息预期降温，鲍威尔发言打压12月降息预期。
- 中美元首会晤，互有让步，暂停部分出口管制措施。
- “十五五”规划强调经济为中心，提振市场信心。
- 9月中国宏观数据出口大超预期，CPI、PPI降幅收窄。
- 美元指数期货收盘价走低，美债收益率承压回落。
沪铜产业链分析
- LME铜现货贴水，Aurubis上调欧洲电解铜长单溢价。
- 国内电解铜现货交投平淡，下游畏高观望。
- 铜精矿供应扰动，海内外铜冶炼行业反内卷。
- 2025年全球主流铜矿企业产量预测下修，全球铜矿紧缺担忧加剧。
- 铜精矿TC-42.5美元/吨，冶炼加工费深度倒挂，硫酸价格高位弥补部分亏损。
- 10月精炼铜产量或延续下滑，四季度产量预期收缩。
- 废铜市场供应偏紧，精废价差走扩。
- 高铜价抑制需求，中下游畏高观望，刚需采购。
终端需求分析
- 电力投资维持韧性，绿色新能源代表的新增光伏装机表现突出。
- 汽车产销历史同期首次超过300万辆，月度同比增速已连续5个月保持10%以上。
- 家电出口累计同比下滑，预计全年表现前高后低。
- 房地产开发投资累计同比减少，销售面积累计同比减少。
终端库存分析
- 非美铜库存去化，但大部分被对冲基金和贸易商锁定。
- 国内铜社会库存月度增加，交易所库存方面，上期所铜库存月度环比增加。
持仓分析
- LME铜投机基金净多头环比增加，COMEX铜非商业净多头环比减少。
- 沪铜主力合约持仓周度增加，成交周度增加，资金净流出。
操作策略
- 策略：多单持有，不要盲目追高，新入场回调逢低试多。
研究结论
- 短期铜波动加大，产业套保降低仓位，控制风险。
- 中长期看，铜作为中美博弈的重要战略资源和贵金属平替资产配置，在铜精矿紧张和绿色铜需求爆发背景下，对铜长期看好。
- 11月沪铜关注区间【84500，91500】元/吨，伦铜关注区间【10500，11500】美元/吨。
