观点摘要
- 核心观点：短期需求转弱，库存累积，叠加宏观情绪摇摆，铜窄幅震荡，建议高抛低吸，区间操作为主，4-5月的反弹或告一段落，铜需要下蹲蓄力，中长期对铜依旧看好。
- 策略展望：
- 淡季开启，铜需求放缓库存累积，供应端扰动边际效应递减，加工费低位，国内宏观政策进入窗口期，中美对抗摩擦叠加中东地缘风险激增，美债收益率飙升，需要警惕经济金融危机担忧重现。临近月底，贸易商关账结算挺价意愿减弱，下游畏高观望，铜需要再次下蹲，让产业利润转移让渡至下游。
- 短期铜区间震荡，上下空间有限，下方关注7万7关口支撑，上方关注7万9压力位，随着淡季来临，产业把握逢高卖出套保机会，锁定合理利润。
- 铜本轮反弹告一段落，向上动力减弱，投机可背靠区间上沿，逢高轻仓试空，但是中长期看，中美博弈进入新阶段，全球铜矿紧张难以缓解，铜作为重要战略资源，我们对铜长期看涨仍旧有信心。
关键数据和研究结论
- 宏观经济：
- 美国30年期国债收益率持续上行超5%，预示全球经济衰退风险走高。
- 美元指数再次失守100关口，美联储官员表态鹰派，市场预期年内降息幅度从3次缩减至1次，6月大概率不降息。
- 中美对抗摩擦叠加中东地缘风险激增。
- 国内进入政策窗口期，市场情绪回落。
- 铜供需：
- 铜精矿：
- 4月铜精矿进口量为292.4万吨，较2024年同期增长24.5%。
- 1-4月累计进口1003.1万吨，同比增长7.8%。
- SMM九港铜精矿库存为78.03万实物吨，主要减量来自于烟台港。
- 2025年海外矿山与中国冶炼厂签订2025年铜精矿长单加工费21.25美元/吨，相比2024年环比回落近80%。
- SMM进口铜精矿指数（周）报-44.28美元/吨，环比减少1.23美元/吨。
- 粗铜：
- 2025年3月中国矿产粗铜产量74万吨，环比下降7.4%，同比增加1.9%。
- 2025年4月预计中国矿产粗铜产量75.1万吨，环比增加1.4%，同比增加17.8%。
- 国内周度粗铜加工费持平700-750元/吨，CIF进口粗铜加工费持平95美元/吨，处于历史同期低位。
- 精炼铜：
- 2025年4月国内电解铜实际产量110.92万吨，环比减少1.81%，同比增加15.66%。
- 1-4月国内电解铜产量累计为433.8万吨，同比增加11.36%。
- 2025年5月国内电解铜预计产量112.57万吨。
- 4月中国精炼铜进口量为25.12万吨，环比下滑19.14%，同比下滑11.95%。
- 1—4月，中国精炼铜进口总量为109.87万吨，同比下滑8.02%。
- 库存：
- COMEX铜库存17.46万吨，周度增长4943吨。
- LME铜库存16.47万吨，周度减少14650吨。
- 国内电解铜社会库存为13.99万吨，环比增加0.07万吨，小幅累库。
- 国内冶炼企业电解铜库存天数1.26天，消费商库存/冶炼库存为1.64。
- 下游开工率：
- 国内主要精铜杆企业周度（5.16-5.22）开工率超预期下滑至70.64%，环比下滑2.62个百分点。
- 再生铜杆的开工率为22.14%，较上周上升了0.27个百分点，同比下降了6.87个百分点。
- 精废价差：
- 铜价：
- 沪铜主力合约持仓量减仓至15.23万手，成交量减少至63688手，短期多空僵持，区间震荡，交易平淡。
- 沪铜价格正态分布在76500-79500元/吨区间。
- 沪铜关注区间【76500，79500】。
- 伦铜关注区间【9300，9700】美元/吨。
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