系列点评十四：2025Q3收入同环比增长“车+机器人+AI”协同

核心观点与关键数据

• 2025Q3业绩表现：公司2025年前三季度营收209.3亿元，同比增长8.1%；归母净利润19.7亿元，同比减少12.0%。其中，2025Q3单季度营收79.9亿元，同比增长12.1%，环比增长11.5%；归母净利润6.7亿元，同比减少13.7%，环比减少7.9%。收入端主要受益于特斯拉、赛力斯、小米等客户销量增长，但利润端受客户年降压力影响，毛利率和净利率承压。
• 费用率控制：2025Q3销售、管理、研发、财务费用率分别为0.9%、2.6%、4.8%、0.5%，同比和环比均保持稳定。

公司战略与业务布局

• 平台型Tier 0.5定位：公司通过战略绑定特斯拉和造车新势力，积极拓展国际市场，成为全球汽配龙头。目前与国内外头部车企建立稳定合作，提供全产品线同步研发及供货服务，拥有8大系列产品，单车配套价值达3万元。
• 机器人与AI应用布局：公司积极布局机器人执行器、灵巧手电机、传感器等产品，并与客户推进业务。同时拓展热管理产品至液冷服务器、储能、机器人领域，截至2025年6月30在手订单15亿元。产能方面，公司已规划泰国生产基地，预计2025年底建成投产。

研究结论与投资建议

• 投资建议：公司凭借领先的客户和产品拓展能力，在智能电动化变革下逐渐成长为自主零部件龙头。预计2025-2027年收入分别为312.98/368.77/448.38亿元，归母净利润分别为30.36/37.46/46.81亿元，对应EPS为1.75/2.16/2.69元，2025年10月30日股价73.78元，PE分别为42/34/27倍，维持“推荐”评级。
• 风险提示：客户销量不及预期、机器人业务不及预期、竞争加剧、原材料波动。

分析师信息

• 分析师：崔琰（S0100523110002）、白如（S0100524080008）。