一季度收入同环比增长，积极拓展AI应用领域

2024年收入同比增长38%，达到5.26亿元，但归母净利润大幅下降406%至-4707万元。毛利率同比下降3.9个百分点至43.50%，研发费用同比增长43%至2.09亿元，研发费率提高1.4个百分点至39.78%。电源管理产品收入2.76亿元（占比52%），毛利率下降2.6个百分点至37.15%；信号链产品收入2.50亿元（占比48%），毛利率下降4.5个百分点至50.50%。

1Q25收入同环比均增长，达到1.53亿元，归母净利润同比增长-23%但环比增长119%至1240万元，毛利率提升1.8个百分点至47.45%。

公司持续完善产品品类，模拟芯片产品型号达1800余款。2024年推出多项新产品，包括汽车电子领域的60V四管升降压头灯控制器、24通道像素级尾灯控制器、低静态功耗40VLDO等；电源管理产品领域的16路高集成度芯片、内置电感的超小体积模块电源等；以及应用于固态硬盘、服务器、通讯设备等领域的信号链产品。

积极拓展AI应用领域，Redriver产品已应用于国内头部机器人。公司在人形机器人、AI眼镜、光模块等多个AI领域实现产品导入，具体包括：低电压/超低功耗USB3.2Gen1Redriver应用于头部机器人；多路LDO和DCDC应用于AI手机；高频小尺寸DCDC转换器用于AI电脑；高性能USB-C开关、超低输入电压负载开关等用于AI眼镜头部客户；全系列开关解决方案提供给服务器客户。

投资建议：公司加大研发投入影响短期利润，下调2025-2026年归母净利润至0.85/1.11亿元（前值为1.19/1.63亿元），预计2027年归母净利润为1.47亿元。对应2025年4月25日股价的PE分别为61/47/35倍，维持“优于大市”评级。

风险提示：新产品研发不及预期、客户验证不及预期、需求不及预期。