2025年三季报点评：Q3维持高增长，持续强化高端先进封装布局

2025-10-31 方竞,李少青民生证券坚守此念

事件与业绩：公司发布2025年三季报，2025年前三季度实现营业收入201.16亿元（同比增17.77%），归母净利润8.60亿元（同比增55.74%），扣非后归母净利润7.78亿元（同比增43.69%）。Q3单季度收入70.78亿元（环比增1.90%，同比增17.94%），归母净利润4.48亿元（环比增44.32%，同比增95.08%），毛利率16.18%（同比增1.54个百分点），净利率7.19%（同比增2.86个百分点）。
市场与客户：公司紧抓手机、汽车、家电等下游机遇，提升市场份额，成为多家消费电子客户策略合作伙伴，夯实与手机SOC客户合作基础，加速全球化布局。大客户AMD业绩强劲，为其营收提供保障：数据中心业务因EPYC CPU需求增长，客户端业务营业额达25亿美元（同比增67%），游戏业务显著复苏。
技术布局：公司积极布局Chiplet、2D+等顶尖封装技术，大尺寸FCBGA进入量产，超大尺寸FCBGA完成工程考核，光电合封（CPO）产品通过初步可靠性测试，并开发扇出型、圆片级、倒装焊等技术并扩充产能。
投资建议：预计2025-2027年归母净利润分别为13.40/16.45/18.14亿元，对应PE分别为48/39/36倍，维持“推荐”评级。
风险提示：竞争加剧、终端需求复苏不及预期、国际贸易摩擦及关税风险。