供需维持宽松格局，关注OPEC+产量政策

投资观点：看空 原油 专题报告 报告日期2025-10-30 国贸期货研究院叶海文从业资格证号：F3071622投资咨询证号：Z0014205 ⚫原油走向供需宽松格局，三大月报预测偏悲观 在10月份三大月报的预测中，三大机构对全球原油市场的预测整体仍较为悲观。EIA继续上调对2025年和2026年全球原油及相关液体产量盈余的预测，IEA下调对2025年和2026年全球原油及相关液体需求增速的预测，仅有OPEC保持对2025年和2026年全球原油及相关液体需求的预测。从目前原油供需来看，OPEC+维持增产操作，同时非OPEC+国家产量也在增长，而全球原油需求受到新能源的替代影响处于走弱趋势，国际原油的长期供需有走向宽松格局的趋势。 ⚫OPEC+继续推进增产操作，长期供给压力仍在 OPEC+从今年4月份开启增产路线，2025年3月3日，就在国际油价持续承压，市场预期沙特阿拉伯和俄罗斯等可能继续维持减产的情况下，沙特和俄罗斯等8个国家却突破宣布，自4月1日起每天增产13.8万桶，这是自2023年11月自愿每天减产220桶以来首次，震惊了国际石油市场。此后，OPEC+连续多次增产，截至2025年9月1日，上述欧佩克+8国2023年11月宣布的每天自愿减产220万桶基本上被增产所取代。此前的OPEC+减产规模在3月达到峰值，总计585万桶/日。减产由三部分构成：220万桶/日的自愿减产、八个成员国合计165万桶/日的减产，以及整个集团额外200万桶/日的减产。这八个产油国计划在9月底前完全解除其中第一部分的自愿减产，即220万桶/日。10月OPEC+已开始解除第二部分165万桶/日的减产，初步增产13.7万桶/日。下次会议将于11月2日举行，讨论12月的政策。 数据来源：Wind 往期相关报告 1.地缘局势持续升温，油价维持高波动表现202506152.OPEC+加快增产速度，油价继续向下寻底202505053.关税扰动叠加OPEC+加快增产，国际油价大幅下跌202504044.关税行为对能化品种行情影响分析20250312 ⚫投资建议 中长期来看国际原油供需仍将有走向宽松的倾向，大方向仍以看空为主，后期盘面反弹后或者在地缘局势等短期因素扰动下带来盘面的冲高都是中长期空单或者产业套保的入场机会，关注后续OPEC+的产量政策变动。 ⚫风险提示 美国政策变动影响，OPEC+产量政策变动，地缘局势变化 1行情回顾：长期价格重心下移，短期反弹空间有限 10月份以来国际油价先抑后扬，维持震荡偏弱的走势，行情主要受OPEC+持续增产与全球供需宽松基本面主导，但地缘局势扰动带来阶段性反弹。供需基本面来看，供应端压力仍然较大，OPEC+在10月继续执行13.7万桶/日的增产节奏，9月总产量达3751万桶/日，环比显著回升；美国页岩油产量维持高位，全球供应过剩预期加剧。需求维持疲软态势，全球主要经济体需求增长乏力，EIA预测2025年四季度原油库存将累计增加，压制中长期价格上行空间。而地缘政治因素带来短期支撑，10月24日欧盟与美国对俄能源新制裁引发短期供应担忧，推动油价单日跳涨约5%，布伦特一度突破66美元。截至10月29日，WTI原油全月波动区间为56.93–61.79美元/桶，较月初（61.78美元/桶）微跌2.1%。布伦特原油全月波动区间为60.66–68.39美元/桶，较月初（67.63美元/桶）下跌4.9%。 资料来源：wind、国贸期货研究院 2基本面分析：OPEC+增产推进，供需过剩预期增强 2.1欧佩克+增产提速，供应端风险上升 OPEC+从今年4月份开启增产路线，2025年3月3日在国际油价持续承压，市场预期沙特阿拉伯和俄罗斯等可能继续维持减产的情况下，沙特和俄罗斯等8个国家却突破宣布，自4月1日起每天增产13.8万桶，这是自2023年11月自愿每天减产220桶以来首次，震惊了国际石油市场。此后OPEC+连续多次增产，截至2025年9月1日，上述欧佩克+8国2023年11月宣布的每天自愿减产220万桶基本上被增产所取代。此前的OPEC+减产规模在3月达到峰值，总计585万桶/日。减产由三部分构成：220万桶/日的自愿减产、八个成员国合计165万桶/日的减产，以及整个集团额外200万桶/日的减产。这八个产油国计划在9月底前完全解除其中第一部分的自愿减产，即220万桶/日。10月OPEC+已开始解除第二部分165万桶/日的减产，初步增产13.7万桶/日。下次会议将于11月2日举行，讨论12月的政策。 OPEC+作为全球举足轻重的原油供应方，沙特阿拉伯、俄罗斯、伊拉克等八个成员国的增产行动，无疑将直接扩充全球原油市场的供应量。国际能源署（IEA）此前就曾预警，即便OPEC+维持产量不变，2025年全球原油市场仍有供应过剩之虞，而连续增产的操作无疑是给本就微妙的市场平衡增添了更多不稳定因素，供应过剩风险进一步攀升。 目前OPEC+成员国仍具有较大的剩余产能，根据IEA公布的截至2025年10月份最新数据显示，目前OPEC+19减产协议国共有剩余产能341万桶/日，较增产前有明显下降，但仍具有较大的增产空间。其中沙特拥有剩余产能213万桶/日，科威特剩余拥有产能15万桶/日，阿联酋拥有剩余产能64万桶/日，伊拉克拥有剩余产能27万桶/日。在减产阶段，OPEC+内部就存在分歧，进入增产阶段，各成员国在产量配额、利益分配等方面的协调难度进一步加大，一旦OPEC+成员国再度进入为了抢占市场份额而进行无序增产的乱圈中，供给端将给油价带来进一步下行的压力。 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 2.2三大月报悲观预测，油价过剩风险加大 在10月份三大月报的预测中，三大机构对全球原油市场的预测整体仍较为悲观。EIA继续上调对2025年和2026年全球原油及相关液体产量盈余的预测，IEA下调对2025年和2026年全球原油及相关液体需求增速的预测，仅有OPEC保持对2025年和2026年全球原油及相关液体需求的预测。 供给方面，EIA继续上调对2025年和2026年全球原油及相关液体产量预测，预计2025年，全球原油及相关液体产量为10,585万桶/日，较2024年上升267万桶/日。OPEC数据显 示9月份国家原油产量为2844万桶/日，较8月份上升52.4万桶/日；Non-OPEC DoC国家原油产量为1460.6万桶/日，较8月份上升10.6万桶/日。IEA数据显示9月份OPEC国家原油产量为2945万桶/日，较8月份上升86万桶/日；Non-OPEC DoC国家原油产量为1453万桶/日，较8月份上升10万桶/日。 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 需求方面，EIA上调对2025年和2026年全球原油及相关液体需求预测，EIA预计2025年全球原油及相关液体需求量为10,399万桶/日，较2024年上升108万桶/日，较9月份预测值上调18万桶/日。OPEC保持对2025年和2026年全球原油及相关液体需求的预测，2025年，全球原油及相关液体需求量为10,514万桶/日，较2024年上升130万桶/日，较9月份预测值持平。IEA小幅下调对2025年和2026年全球原油及相关液体需求增速的预，IEA预测2025年全球原油及相关液体需求量较2024年上升约71万桶/日，增速较9月份预测值下调3万桶/日。 3市场展望与交易策略 中长期来看国际原油供需仍将有走向宽松的倾向，大方向仍以看空为主，后期盘面反弹后或者在地缘局势等短期因素扰动下带来盘面的冲高都是中长期空单或者产业套保的入场机 会，关注后续OPEC+的产量政策变动。 分析师介绍： 国贸期货研究院能源化工研究中心经理,能源化工首席分析师，厦门大学应用统计专业硕士。在橡胶和原油等能化品种上具有多年的产业基本面和期现研究经验，侧重能源化工品种对冲套利策略机会的发掘，多次荣获上期所“优秀能化分析师”称号，2023年首批获评上期所“卓越分析师”奖项。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。 免责声明 国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。 本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。 本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。 风险提示 期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。 期市有风险，投资需谨慎