天融信机构调研纪要

调研日期: 2025-10-30 天融信科技集团股份有限公司是一家网络安全企业,成立于1995年,是中国网络安全产业的领导者之一。公司亲历了中国网络安全产业的发展历程,从自主研发防火墙的缔造者成长为领先的网络安全、大数据和云服务提供商,为政府、金融、运营商、能源、卫生、教育、交通、制造等各行业客户提供网络安全产品和服务。未来,天融信将继续以维护国家网络空间安全为己任,创新超越,致力于成为民族安全产业的领导者、领先安全技术的创造者和数字时代安全的赋能者。 一、公司情况介绍 (一)经营数据说明 1、主要经营数据 2025 年前三季度,营业收入 12.02 亿元,同比下降 24.01%;研发费用同比下降 15.05%,销售费用同比下降 6.48%,管理费用同比下降17.23%;归属于上市公司股东的净利润为-2.35 亿元,同比下降 39.10%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-2.52 亿元,同比下降 36.43%。 2、单 Q3 经营数据 2025 年第三季度,营业收入 3.76 亿元,同比下降 46.96%;三项费用合计同比下降 5.27%;归属于上市公司股东的净利润为-1.71 亿元,较上年同期 3,648.90 万元,同比下降 568.00%。 3、暂时性项目进展扰动影响 Q3 营收 2025 年第三季度营收较去年同期明显下降,主要原因是 2025 年第三季度项目进展与 2024 年第三季度形成反差,2025 年 7-9 月,公司项目较去年同期进展缓慢。 目前,已签订单加中标未签订单同比基本持平;第三季度若干行业营收同比减少,但已签订单加中标未签订单同比增长;全年预计乐观。 4、重点布局行业营收增长或持平 运营商行业同比增长 13.14%,交通行业同比增长 18.73%,金融行业、能源行业同比持平(已签订单加中标未签订单同比基本持平)。 5、智算云产品收入持续增长 公司智算云产品包含云计算、智算云平台与智算一体机。2025 年前三季度智算云产品收入 1.29 亿元,占营业收入比重 10 .73%,同比增加7.59%。 6、毛利率逐步提升 2025 年前三季度毛利率 63.62%,2024 年度毛利率为 61.04%,2023年度毛利率为 60.19%。从收入质量来看,公司毛利率逐步提升。 7、费用控制有效,费用总额持续下降 2025 年前三季度三项费用合计 12.14 亿元,同比下降 11.13%;2024年前三季度三项费用合计 13.66 亿元 ,同比下降 5.26%;2023 年前三季度三项费用合计 14.42 亿元。 8、团队持续优化,提质增效显著 2025 年第三季度末员工总人数 5,203 人,较 2024 年末 5,296 人减少1.76%。总体来看,人员数量基本稳定。 (二)行业分析、业务进展 信息化奠定网络安全三十年持续演进的基础,智能化驱动网络安全进入新一轮高速增长期。 1、行业市场恢复趋势已形成 1)2025 年重点项目安全能力建设持续加强,为安全需求带来业务新增量 (1)政府行业:省级及以下人工影响天气能力建设项目,涉及全国范围,安全预算 300 万元左右/省,26 省已启动;数字孪生流域、数字孪生水网工程,涉及全国范围,总预算 288 亿元,31 省已启动;县级综合防灾能力建设项目,涉及全国范围,总预算 3000 万元左右/县,15 省已启动;全国法院“一张网”安全运营项目,涉及全国范围,安全预算 500万元左右/省,10 省已启动。 (2)运营商行业:电信运营商市场工信部考核项目,涉及运营商市场,平台 15 亿元左右/年、探针 10 亿元左右/年,31 省已启动;数据安全运营平台,涉及全国范围,项目规模 400 万元左右/省,集团已启动;智能体安全防护能力平台建设项目,涉及全国范围,项目规模 300 万元左右/省,省份试点中。 (3)能源行业:工业互联网安全全国管网项目,涉及全国范围,总预算 1.5 亿,15 省已启动。 (4)交通行业:公路水路交通基础设施数字化转型升级,涉及全国范围,安全预算 1500 万元左右/省,13 省已启动;国家综合交通运输信息平台部省联动项目,涉及全国范围,安全预算 400 万元左右/省,4 省已启动。 (5)卫生行业:全国二级及以上民营医院部署疾控前置软件项目,涉及全国范围,安全预算 800 万元左右/省,8 省已启动。 2)“十四五”规划期间主要政策法规落地推进,安全项目建设持续投入 (1)网络安全:主要政策法规包括网络安全法、关键信息基础设施安全保护条例、铁路关保管理办法,带来各行业等保、关基常态化建设、信创建设的市场机会,涉及产品包括网络安全、工业互联网安全、云安全、物联网安全、信创安全、安全服务等。 (2)数据安全:主要政策法规包括数据安全法、个人信息保护法、网络数据安全管理条例、银行保险机构数据安全管理办法、交通运输数据安全分级和保护要求、可信数据空间发展行动计划(2024-2028 年),带来数据安全领域的治理评估、安全建设(技术、管理、运营)、监督检查及可信数据空间领域的可信数据空间建设方案、可信数据空间运营方案、可信数据空间服务平台、接入连接器的市场机会,涉及产品包括 DLP、数据安全一体机、数据库审计、数据库审计与防护、数据安全管理平台、数据分类分级、安全数据交换、数据空 间服务平台、接入连接器等。 (3)商用密码:主要政策法规包括密码法、商用密码管理条例、关键信息基础设施商用密码使用管理规定,带来关基设施、等保三级及以上系统的市场机会,涉及产品包括 VPN、服务器密码机、密码服务平台、密钥管理、签名验签等 18 类产品。 3)近期新政策、法规发布,“十五五”规划为安全建设迎来更大市场空间 (1)新版网络安全法:提出适应网络安全新形势新要求,重点强化网络安全法律责任,明确支持人工智能相关的技术研究、基础设施建设,加强风险监测评估和安全监管等,将带来智算云、AI+安全、AI 应用安全方面的市场机会。 (2)四中全会及“十五五”规划:提出加大政府采购自主创新产品力度;建设开放共享安全的全国一体化数据市场,深化数据资源开发利用;促进实体经济和数字经济深度融合,实施工业互联网创新发展工程;加快人工智能等数智技术创新,全面实施“人工智能+”行动;夯实国家安全重要产业链供应链、重大基础设施安全;加强网络、数据、人工智能等新兴领域国家安全能力建设;深化网络空间安全综合治理,加强个人信息保护。将带来国产化安全、AI 安全、数据安全、可信数据空间安全、工业互联网安全、低空智联网安全、智算云方面的市场机会。 (3)本国产品标准及相关政策:提出政府采购活动中对本国产品的报价给予 20%的价格扣除,用扣除后的价格参与评审,将带来国产化安全方面的市场机会。 4)新技术、新应用、新型基础设施建设带来安全增量 (1)新技术:人工智能、量子科技、后量子密码、第六代移动通信等,带来网络安全、数据安全领域机会,涉及 AI 安全类、量子计算类产品。 (2)新应用:新能源、卫星互联网、低空经济、智能网联汽车、稳定币等,带来网络安全、数据安全领域机会,涉及安全防护类、隐私计算类产品。 (3)新型基础设施:“十五五”规划明确提到,适度超前建设新型基础设施,推进信息通信网络、全国一体化算力网、重大科技基础设施等建设和集约高效利用,推进传统基础设施更新和数智化改造,带来网络安全、智算云领域机会,涉及安全防护类、智算类产品。 (4)可信数据空间:《可信数据空间发展行动计划(2024—2028 年)》提出到 2028 年建成 100 个以上可信数据空间,推动数据要素市场发展。2025 年,试点项目首批 63 个,覆盖 20+个省区市、20 个重点领域,江苏、浙江、广东等省份率先探索工业制造、医疗、城市等领域数据空间建设,带来网络安全、数据安全领域机会,涉及可信数据服务平台、接入连接品、隐私计算平台、安全产品、智算云类产品。 2、公司业务进展 1)公司重点布局的行业和业务效果显著 (1)重点行业近期部分中标项目 ①政府:某数字政府安全自监管平台项目,项目规模超过 1,800 万元; ②运营商:某供应链密码安全资源池项目,项目规模超过 1,800 万元; ③金融:某公司网络安全态势感知平台项目,项目规模超过 200 万元; ④能源:某工程国产化工业互联网项目,项目规模超过 200 万元; ⑤交通:中国铁路某局集团项目,项目规模超过 100 万元; ⑥教育:某大学智能与计算学部项目,项目规模超过 650 万元; ⑦卫生:某市国家传染病智能监测预警前置软件项目,项目规模超过 100 万元; ⑧水利:某市河道管理处城市中心区防洪设备改造项目,项目规模超过 1,100 万元; ⑨企业集团:某省科技产业集团 AI 应用平台项目,项目规模超过400 万元。 (2)业务领域:前期新业务投入进入收获期 ①智算云:2023 年收入占比 7.43%,2024 年收入占比 9.06%,2025前三季度收入占比 10.73%; ②信创:2023 年收入占比 14.91%,2024 年收入占比 16.21%,2025前三季度收入占比 15.03%。 2)新领域重点业务大投入阶段性完成,成果显现 (1)重点领域全产品与方案体系已落地,优势显现 ①基础网络安全:技术能力“一专多强”,发布 100+类产品、1000+款型号,自主研发,品类最全。 ②智算云:提供通用算力到智能算力的全栈云能力,覆盖超融合、桌面云、企业云、智算云等递进式产品矩阵,智算云场景覆盖广,落地快。 ③商用密码:量子密码通信、量子密码认证、量子密码签名、量子密钥生成,产品齐全,覆盖 18 类主流密评产品,政务云、公安、医疗密评密改等项目落地。 ④云安全:容器化+微服务+DevSecOps 技术栈,推出云原生防火墙、云 WAF、云抗 D 等系列产品,覆盖 30+业务场景的解决方案,安全能力原子化、云原生化、服务化和 SaaS 化。 ⑤信创安全:已实现国产化全面适配,发布 77 类 335 款型号,行业品类最全、型号最多。 ⑥新质安全:工业互联网安全方面,贯彻双安融合理念、IPDRR 安全框架,推出 14 类专用工业互联网安全产品,覆盖 30 余个行业,80 余个场景落地;车联网安全方面,技术能力覆盖车端、通信、云端、V2X 及数据安全,发布车载防火墙/入侵检测、车内认证加密、车联网安全态势感知等系列安全产品,与车企、科研院所、监管机构深度合作,具有多类项目落地;物联网安全方面,技术能力聚焦边缘计算、视频流量处理、行业物联协议深度分析三个方向,发布 5G 物联网安全接入网关、边缘计算网关、物联网视频上云安全网关、物联网安全管理平台等产品,智慧社区、智慧医疗等 9 大场景形成行业化解决方案。 ⑦安全运营:AI 融入互联网暴露面检测、风险监测、威胁分析,推出态势感知、大数据分析、自动化渗透测试、安全托管运营服务(MSS)等产品及服务,提供“专家+产品+服务”的专业安全运营能力。 (2)新领域 2025 年集中性加大投入,完成产品与方案逐步落地 ①AI+安全 赋能安全产品:赋能防火墙、WAF、IDPS、APT、DLP、网络审计、API 安全等产品,提升检测防护精度; 赋能安全运营:赋能数据库审计与防护、天问大模型、大数据分析、数据分类分级、XDR、自动化渗透测试、MSS 安全托管运营服务、安全云服务等产品和服务,提升安全运营效率; 大模型安全:推出大模型安全网关、大模型安全检测评估系统、大模型数据安全监测等产品,提升大模型自身安全能力。 资质/项目:大模型安全网关系统获首张大模型安全防护围栏产品认证(增强级)证书;大模型安全检测评估系统入选 CCIA 第一批网络安全新技术名单;GB/T 45654-2025《网络安全技术 生成式人工智能服务安全基本要求》等标准入选网络安全国家标准应用实践案例库;天