天融信机构调研纪要

调研日期: 2025-04-20 天融信科技集团股份有限公司是一家网络安全企业,成立于1995年,是中国网络安全产业的领导者之一。公司亲历了中国网络安全产业的发展历程,从自主研发防火墙的缔造者成长为领先的网络安全、大数据和云服务提供商,为政府、金融、运营商、能源、卫生、教育、交通、制造等各行业客户提供网络安全产品和服务。未来,天融信将继续以维护国家网络空间安全为己任,创新超越,致力于成为民族安全产业的领导者、领先安全技术的创造者和数字时代安全的赋能者。 一、公司情况介绍 (一)经营数据说明 1、2024年度主要经营数据 2024年度营业收入28.20亿元,同比下降9.73%。2024年度归属于上市公司股东的净利润为8,301.32万元,较上年同期-37,139.64万元,实现扭亏为盈。 2、净利润扭亏为盈与同比增长 2024年度公司净利润实现扭亏为盈。2023年度计提商誉减值4.43亿元,若剔除商誉减值因素: 2024年度归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长15.48%;2024年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润较上年同期增长105.45%。 3、收入质量持续提升 2022年度毛利率59.72%,2023年度毛利率60.19%,2024年度毛利率61.04%,公司近三年毛利率水平持续提升。 4、费用控制有效,费用总额持续下降 2024年度三项费用合计17.00亿元,同比下降10.73%;2023年度三项费用合计19.05亿元,同比下降2.57%。 1)研发费用:2024年度同比下降16.42%,主要系新方向投入布局基本完成。 2)管理费用:2024年度同比下降40.95%。 3)销售费用:2024年度同比增加1.18%,主要系营销侧持续投入。 5、云计算产品收入增长 网络安全产品:2024年度营业收入25.50亿元,占营业收入比重90.42%,同比减少11.49%。 云计算产品:2024年度营业收入2.56亿元,占营业收入比重9.06%,同比增长10.09%。 6、低毛利项目和产品减少 2024年度营业收入同比减少约3亿元中低毛利集成项目占较大比例。 7、收入结构稳定 政府及事业单位收入127,561.27万元,占主营业务收入比重45.46%,同比减少10.58%,2024年度毛利率同比增长2.05个百分点,主要系地方政府下降较大,低毛利集成业务减少。 国有企业收入86,449.59万元,占主营业务收入比重30.81%,同比减少3.34%,2024年度毛利率同比下降0.53个百分点。 商业及其他收入66,584.40万元,占主营业务收入比重23.73%,同比减少16.01%,2024年度毛利率同比下降0.36个百分点。 8、部分细分行业营收增长 能源行业同比增长22.86%,卫生行业同比增长17.90%。 9、渠道拓展情况 累计注册经销商数量和累计认证金银牌数量皆持续增长。 注册经销商地市县覆盖90%以上。 10、团队优化,提质增效 1)人员情况 2024年末员工总人数5,296人,较2023年末6,153人减少13.93%。其中: (1)2024年末营销人员1,415人,同比减少5.48%。 (2)2024年末技术人员3,503人,同比减少16.24%。 (3)2024年末管理人员365人,同比减少20.31%。 (4)2024年末生产人员13人,同比减少18.75%。 2)营销团队建设 2024年度,营销人员新引进384人,同时优化503人;降薪599人,降职26人,免职9人。 11、2025年一季度预计 2025年第一季度,归属于上市公司股东的净利润亏损6,500万元至7,500万元,中值计算同比减亏约22%;扣除非经常性损益后的净利润亏损7,300万元至8,300万元,中值计算同比减亏约18%;营业收入为32,000万元至34,000万元,中值计算同比减少约22%。 1)收入质量在上年度提升的基础上进一步大幅度提升 2025年第一季度毛利率同比增长超过10个百分点。最近三年Q1毛利率同比情况:2025年Q1毛利率68%以上,2024年Q1毛利率58.13%,2023年Q1毛利率45.06%。 2)三项费用持续下降 2025年第一季度三项费用合计同比减少超过6%。 3)净利润同比减亏 2025年第一季度归属于上市公司股东的净利润与扣除非经常性损益后的净利润,同比分别实现减亏。 (二)市场分析、公司业务回顾和未来展望 1、网络安全及云计算市场规模持续增长 1)网络安全作为新质生产力的基石和重要组成部分,未来发展长期向好 (1)根据IDC发布的2025年V1版《全球网络安全支出指南》,中国网络安全市场规模从2023年的110亿美元增长至2028年的171亿美元,五年复合增长率为9.2%。未来中国网络安全市场将更加成熟,云化、服务化成为当前中国安全技术市场的主要发展方向,网络安全软件和服务市场持续增长。 (2)根据IDC发布的《2024年第四季度中国安全硬件市场跟踪报告》,截至2024年末,全年中国安全硬件市场规模达到210.2亿元人民币。UTM防火墙市场保持第一。中国市场整体规模仍然位列全球第二(按单体国家),占全球总体规模的16.4%。防火墙类(含UTM FW和UTM)硬件作为刚需产品,整体市场份额连续五年上升。 2)智能化基础设施建设加速,云计算将迎来快速发展阶段 (1)根据IDC发布的2025年V1版IDC《全球ICT支出指南:行业与企业规模》,2024年全球ICT市场总投资规模接近5.3万亿美元,并有望在2028年增至6.9万亿美元,五年复合增长率(CAGR)为7%。生成式人工智能对算力的需求成为推动ICT市场增长的主要因素,AI驱动通算中心逐步向智算中心升级。 (2)根据IDC发布的《中国软件定义存储(SDS)及超融合存储系统 (HCI)市场季度跟踪报告,2024年第四季度》,2024年中国超融合市场规模达21亿美元,实现近4%的同比增长,预计2025年将实现超8%的同比增长。2029年市场规模将接近30亿美元,五年复合增长率(GAGR)为6.5%。随着AI、大模型、虚拟化、边缘计算等前沿技术的快速发展,超融合市场将持续保持良好的发展态势,在智能安防、医疗影像分析、金融风险预测等领域得到更为广泛的应用。 (3)根据计世资讯研究院发布的《2024-2025年中国国产智算云服务市场发展状况研究报告》,预计到2029年市场规模将超4000亿元。用户对国产智算云服务的需求将飞速增长,带动国产智算云服务市场规模不断攀升。 2、行业市场恢复中,长期向好 1)2024年重大专项能力建设,为安全需求带来业务新增量 (1)卫生:重点项目是疾病预防控制中心传染病监测预警与应急指挥能力提升项目,涉及范围全国,2024年启动省份30个,公司中标省份26个,主要涉及防火墙、VPN、超融合、SD-WAN、EDR、安全管理等产品。 (2)应急:重点项目是自然灾害应急能力提升工程(预警指挥项目)建设项目,涉及范围全国,2024年启动省份31个,公司中标省份13个,主要涉及超融合、VPN、SD-WAN、上网行为管理、安全隔离与信息交换、物联网安全接入网关等产品。 (3)地震:重点项目是地震局巨灾防范工程能力提升建设项目,涉及范围全国,2024年启动省份29个,公司中标省份19个,主要涉及防火墙、入侵检测、网络准入、SD-WAN、抗DDoS、EDR等产品。 (4)气象:重点项目是气象灾害防御能力提升工程项目,涉及范围全国,2024年启动省份18个,公司中标省份10个,主要涉及防火墙、入侵检测、僵木蠕、桌面云、EDR、日志审计等产品。 上述2024年四大重点行业,公司累计中标金额超过3亿元。 2)2025年重点项目安全能力建设持续加强 (1)水利:数字孪生流域、数字孪生水网、数字孪生工程项目建设,涉及省份31个,总预算288亿,涉及网络安全基础防护、感知网安全、工控网安全、数据安全、密码安全、超融合等产品。 (2)气象:2024年延续的气象灾害防御能力提升工程项目建设,2025年启动8个省,涉及防火墙、入侵检测、僵木蠕、桌面云、EDR、日志审计等产品;省级及以下人工影响天气能力建设项目,涉及省份31个,安全预算400万/省,涉及零信任、物联网网关、大数据分析系统、APT、统一身份认证系统、服务器、操作系统等产品。 (3)交通:国家综合交通运输信息平台部省联动项目建设,试点省份8个,安全预算500万左右/省,涉及云安全、数据安全治理、国密改造、网络安全等建设内容。 (4)卫生:县域医共体、疾控区域信息平台建设,涉及省份31个,安全预算百万左右/县,涉及等保、超融合、VPN、数据安全治理与服务等产品。 3)政策持续加强,安全建设走向深化 (1)重点领域重大投资项目:根据《关于2024年国民经济和社会发展计划执行情况与2025年国民经济和社会发展计划草案的报告》,涉及大型灌区建设工程、能源骨干节点工程等项目,涉及等保、数据安全、密评、超融合、智算一体机、工控安全、物联网安全等产品。 (2)“两重”项目:《政府工作报告》明确提出,发行超长期特别国债,专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设。重大战略实施包括大中型灌区配套续建和现代化改造、国家物流枢纽建设、通用机场配套安全防护措施等。重点领域安全包括人工智能安全、网络安全、数据安全。涉及网络安全、超融合、智算一体机、等保建设、工业安全产品等产品。 (3)“两新”项目:根据《关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》,大规模设备更新涉及工业、农业、建筑、交通、教育、文旅、医疗等领域的设备更新,涉及网络安全、信创安全、云计算等产品。 3、公司布局 1)强化网络安全领先优势 (1)基础网络安全:发布100+类产品、1000+款产品型号,品类最全,连续25年防火墙市场占有率第一,数十款产品、服务市场头部; (2)数据安全:AI融入全线产品,并推出数据分类分级方案、数据安全一体化方案、DSMM认证方案等,AI+数据安全持续提升能力; (3)AI+安全:天问大模型已完成与DeepSeek-R1对接,安全智能体全面集成DeepSeek能力,产品能力全面升级,提质增效; (4)云安全:推出云原生防火墙、云安全资源池、SASE、CWPP等产品,覆盖30+业务场景的解决方案,安全能力原子化、云原生化、服务化和SaaS化,更加灵活高效; (5)信创安全:新发布华为鲲鹏架构的天融信·昆仑·信创产品,累计74款294个型号,已在近30个行业实现规模化、深度化应用,品类最全、型号最多、适配最广,行业规模化应用; (6)新质安全:提供工业互联网、车联网、物联网、低空经济、卫星互联网等场景产品和方案,拥有场景化适配能力,覆盖多行业及新兴领域; (7)安全运营:产品方案包括态势感知、大数据分析、智能内网分析、风险探知等,提供“专家+产品+服务”的专业安全运营能力。 2)云计算产品版图进一步完善 (1)超融合:产品方案覆盖政府、金融、运营商、教育、医疗卫生、能源、企业等基础设施、安全、容灾、扩容方案等,深度融合安全能力,安全网元业内最多; (2)桌面云:金融、公安、医疗卫生、电商、税务等多个行业桌面云方案,自研高性能分布式存储、桌面效果清晰流畅、易使用、易管理; (3)企业云:企业云+超融合+桌面云整体解决方案,提供跨地区、跨数据中心多集群、多租户云管理能力; (4)智算云平台:智算云家族产品包括智算云平台软件、智算云平台硬件、智算一体机等,提供业务承载、大模型支撑、安全内生的一体化智算云解决方案,智算云技术与生态协同,构建一体化能力。 4、未来展望 2025年,迈入第四个“十年”发展期,公司致力于成为中国领先的网络安全与智算云解决方案提供商,将持续在以下三方面加大投入: 1)持续提升基础能力,软硬件平