天融信机构调研纪要

调研日期: 2024-04-21 天融信科技集团股份有限公司是一家网络安全企业,成立于1995年,是中国网络安全产业的领导者之一。公司亲历了中国网络安全产业的发展历程,从自主研发防火墙的缔造者成长为领先的网络安全、大数据和云服务提供商,为政府、金融、运营商、能源、卫生、教育、交通、制造等各行业客户提供网络安全产品和服务。未来,天融信将继续以维护国家网络空间安全为己任,创新超越,致力于成为民族安全产业的领导者、领先安全技术的创造者和数字时代安全的赋能者。 一、公司情况介绍 (一)经营数据说明 1、2023年度主要经营数据 营业收入31.24亿元,同比下降11.81%;毛利率60.19%,同比提升0.47个百分点;归属于上市公司股东的净利润-3.71亿元,同比下降281.09%。 2、四季度订单和收入减少是全年营收下降的主要原因 2023年前三季度各季度收入均较2022年同比增长,2023年第四季度收入同比减少6.03亿元,不考虑商誉减值影响,经营性净利润减少3.05亿元。 3、期间费用 1)研发费用:2023年度同比下降6.35%,主要系研发投入布局基本完成,公司提质增效,加强研发效率管理,研发费用逐步减少。 2)销售费用:2023年度同比增长13.17%,主要系公司年初对行业需求恢复较为乐观,报告期在营销侧进行了增长性投入。 3)管理费用:2023年度同比下降32.58%,主要系加强和提升管理效率,及股份支付费用减少。 4、商誉减值 1)因2023年公司新增订单和营业收入未达预期,考虑宏观经济及行业需求恢复情况计提商誉减值4.43亿元,若剔除商誉减值因素,经营性净利润为7,188.37万元。 2)2024年及未来商誉减值的风险低。 5、经营活动净现金流大幅增长 加强应收账款回款力度,经营活动产生的现金流量净额同比增加78,772.19万元,其中: 1)销售收到现金增加58,812.19万元,增长19.39%; 2)采购支付现金减少23,568.12万元,减少16.46%。 6、分产品收入情况 基础安全产品:2023年度收入215,851.44万元,同比下降11.30%,占营业收入比重69.08%。2023年度毛利率同 比下降0.49个百分点。 大数据与态势感知产品及服务:2023年度收入23,020.09万元,同比下降33.35%,占营业收入比重7.37%。2023年度毛利率同比下降7.03个百分点,主要系项目中探针与平台占比结构所致。 基础安全服务:2023年度收入40,287.46万元,同比下降8.63%,占营业收入比重12.89%。2023年度毛利率同比增长9.76个百分点,主要系减少外包所致。 云计算与云安全产品及服务:2023年度收入32,211.11万元,同比增长0.84%,占营业收入比重10.31%。2023年度毛利率同比增长4.70个百分点,主要系云计算产品软件占比提升所致。 7、重点产品收入情况 信创收入同比增长33.01%;云计算收入同比增长12.17%;数据安全收入同比增长6.87%;云安全收入同比持平。 8、分行业收入情况 政府及事业单位收入142,655.92万元,同比增长8.48%,占主营业务收入比重45.66%。2023年度毛利率同比下降5.71%百分点。 国有企业收入89,440.70万元,同比下降26.30%,占主营业务收入比重28.63%。2023年度毛利率同比增长3.86个百分点。 商业及其他收入79,273.47万元,同比下降21.55%,占主营业务收入比重25.37%。2023年度毛利率同比增长6.75个百分点。 9、渠道情况 1)累计注册经销商数量:2020年末8512家,2021年末10105家,2022年末15074家,2023年末18289家。 2)累计认证金银牌数量:2020年末709家,2021年末482家,2022年末1290家,2023年末2010家。 注册经销商地市县覆盖90%以上。 10、人员情况 2023年末员工总人数6153人,较2022年末减少5.28%;2024年3月末员工总人数5697人,较2023年末减少7.41%。其中: 1)销售人员:2023年末1497人,较2022年末同比增加3.46%;2024年3月末1461人,较2023年末同比下降2.40%; 2)技术人员:2023年末4182人,较2022年末同比下降6.90%;2024年3月末3832人,较2023年末同比下降8.37%;其中研发人员:2023年末2887人,较2022年末同比下降3.32%,2024年3月末2549人,较2023年末同比下降11.71%; 3)生产、管理和职能人员:2023年末474人,较2022年末同比下降14.90%;2024年3月末404人,较2023年末同比下降14.77%。 11、2024年一季度预计 1)收入质量有较大提升 毛利率同比增长超过13个百分点,营业收入虽同比下降,但毛利额同比增长超过15%。 2)研发费用和管理费用持续下降 研发费用同比下降约7%,管理费用同比下降约23%。 3)亏损额同比基本持平 由于网络安全行业季节性特点,一季度归属于上市公司股东的净利润亏损,亏损额同比基本持平,若不考虑收到增值税退税减少的影响,归属于上市公司股东的净利润同比减亏30%左右。 (二)市场分析与业务回顾 1、市场分析 1)全球网络安全市场分析 (1)规模分析(全球:硬件11%、软件51%、服务38%) ①全球市场:IDC最新数据显示,2022年全球网络安全IT总投资规模为1890.1亿美元,并有望在2027年增至3288.8亿美元,五年复合增长率(CAGR)为11.7%;2023H2全球安全硬件市场同比增长2.0%,全年同比增长5.2%,整体收入约为175.9亿美元;未来五年复合增长率预测约为4.0%,低于中国预测增速水平。 ②中国市场:中国网络安全市场规模从2022年的123.5亿美元快速增长至2027年的233.2亿美元,期间年复合增长率为13.5%,高于全球平均水平。2023年,受多重因素影响,中国安全硬件市场人民币同比负增长0.9%,仍然是第二大安全硬件市场(按单体国家),2023全年市场规模约占全球总规模的18%。未来五年复合增长率预测约为5.7%,高于全球预测增速水平。 (2)行业分析 ①根据IDC行业分析,从最终用户的角度来看,政府、金融服务、电信仍是网络安全支出前三的行业,三者支出规模合计占比近六成; ②随着数字化转型、人工智能与大模型的的不断进步,新兴技术的发展与落地将利好网络安全市场。一方面,人工智能的引入帮助终端用户降低了安全运营成本;另一方面,利用多模态模型和自动化操作加强了网络安全威胁检测和响应,帮助企业减少网络攻击和威胁。 2)中国网络安全市场分析 (1)市场构成 ①IT安全硬件:2023年基于UTM平台的防火墙市场规模仍保持第一。2023年UTM/FW类硬件产品较为刚性,全年保持了2.7%的正增长;VPN产品在“商密”相关政策的加持下,成为中国全年增速最快的安全硬件子市场。从行业视角来看,机会点现阶段主要集中出现在政府、金融、通信、制造等行业,或其中的细分行业。政策推动的大方向仍然围绕“关基”行业持续深入; ②IT安全软件:数据安全软件市场在各功能子市场中规模最大。在行业方面,企业侧客户存在市场机会; ③IT安全服务:安全咨询仍为规模最大的安全服务细分市场,托管安全服务保持相对较快增长。市场对网络安全实战演练和攻防技能提升的需求增强。 (2)未来预测 ①根据IDC预测,全球网络安全市场2022-2027年各子市场占比情况变化如下:硬件由11%变为8%,软件由51%变为56%,服务由38%变为36%。全球各主要国家在IT投资方面持续加强软件化程度;UTM/FW未来五年增长率预测约为5.8%,是安全硬件中增长最快的。 ②根据IDC预测,中国网络安全市场2022-2027年各子市场占比情况变化如下:硬件由33%变为23%,软件由40%变为45%,服务由28%变为32%。安全硬件仍是大部分用户网络安全建设的刚需,市场保持较高增长,在整体市场中的占比变化较小。在中国市场统计中,部分安全硬件产品,例如数据安全产品IDC归类到软件中,硬件实际比重更高。 3)云计算(超融合)市场分析 (1)市场概况 ①全球超融合市场2023年Q4持续下滑,导致2023年全年负增长3.1%; ②中国超融合市场2023年增长2.9%,达到21亿美元,其中硬件占比72.2%,相比2022年降低1.4个百分点,软件占比27.8%; ③政府、制造、金融、运营商、教育行业是超融合产品支出的主体,规模合计占比7成以上,同时,受电子病历评级、互联互通评级评价以及公立医院高质量发展等政策影响,医疗行业增速最高,达到26.4%,能源、服务、制造行业也保持较高增长率。 (2)行业需求 ①数字化转型以及政府的政策引导促使传统行业,如制造、运输、金融、教育等行业基础设施上云,医疗保健、水利水电、能源将保持较高增长需求; ②农业、气象分析等场景在AI技术的应用方面,都会加大对超融合的采购需求,推动市场增长。 (3)未来预测 ①随着5G、AI、AIGC、云计算等技术的不断发展和应用,中国超融合市场将在未来5年保持6.0%的复合年增长率,2028年将达到30亿美元; ②生成式人工智能(AIGC)预计将成为未来18个月内推动基础设施建设的首要因素。 2、主营业务:网络安全与数据安全、云计算与云安全 1)网络安全与数据安全持续发力 (1)产品 ①AI全面赋能防火墙、UTM、IDPS等产品,提升未知威胁检测能力; ②数据库审计与防护系统与小天AI产品助手深度融合,产品运营、用户体验跨入了新高度; ③发布防火墙、WAF、IDPS、SD-WAN、过滤网关、数据库审计、数据防泄漏等24类117款新型号,丰富产品规格,提升竞争力。 (2)方案 ①推出天韧数据勒索保障方案、天剑数据泄露防治方案、天权数据特权管控方案、天盈数据开发利用安全方案、天享数据交换共享安全方案、天界数据跨境安全合规方案等六大场景化数据安全方案; ②推出电信行业全流量分析解决方案、SD-WAN县域安全广域互联解决方案、融合UEBA的零信任安全解决方案、SOAR解决方案。 (3)亮点 ①防火墙产品连续24年市场占有率排名第一,VPN、WAF、网闸、数据防泄漏等多种产品均位于头部; ②入选Gartner《中国零信任网络访问市场指南》《2023中国安全技术成熟度曲线》零信任(ZTNA)代表厂商; ③数据分类分级入选Gartner《2023年中国数据、分析和人工智能技术成熟度曲线》报告; ④数据安全管理平中入选《IDCMarketScape:中国数据安全基础设施管理平台2023,厂商评估》报告; ⑤首批获得国家信息安全测评 信息安全服务资质证书(数据安全类一级)。 2)云计算与云安全融合助力业务云化 (1)产品 ①升级太行云安全能力,在集成底层微隔离和12类安全网元基础上融合了态势感知安管能力; ②发布超融合、桌面云新版本,全面支持GPU虚拟化3D应用场景; ③发布国产鲲鹏超融合一体机、海光超融合一体机、国产兆芯云终端、国产飞腾云终端,全面满足国产化需求。 (2)方案 ①发布太行云隐私计算、教育一朵云、医疗数据中心、税务桌面云、医院灾备建设、Vmware虚拟化迁移替换、Citrix桌面云国产化替代等多个解决方案; ②推出云原生安全解决方案、云工作负载安全解决方案。 (3)亮点 ①入选Gartner《2023年中国区安全技术成熟度曲线报告》SASE和云安全资源池推荐厂商; ②入选Gartner《2023年中国ICT技术成熟度曲线报告》SASE推荐厂商(连续2年入选); ③入选IDC《2023年中国API安全市场洞察报告》API安全网关