天融信机构调研纪要

调研日期: 2026-04-26 天融信科技集团股份有限公司是一家网络安全企业,成立于1995年,是中国网络安全产业的领导者之一。公司亲历了中国网络安全产业的发展历程,从自主研发防火墙的缔造者成长为领先的网络安全、大数据和云服务提供商,为政府、金融、运营商、能源、卫生、教育、交通、制造等各行业客户提供网络安全产品和服务。未来,天融信将继续以维护国家网络空间安全为己任,创新超越,致力于成为民族安全产业的领导者、领先安全技术的创造者和数字时代安全的赋能者。 一、公司情况介绍 (一)经营数据说明 1、主要经营数据 2025 年度,营业收入 25.72 亿元,同比下降 8.81%;归属于上市公司股东的净利润为 7,422.25 万元,同比下降 10.59%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 3,195.70 万元,同比下降 40.76%;经营活动产生的现金流量净额 1.63 亿元,同比下降 36.81%。 2、收入质量持续提升:毛利率提升,毛利额基本持平 2025 年度毛利率 66.30%,较 2024 年度毛利率 61.04%增长 5.27 百分点。2025 年度毛利额 17.05 亿元,较 2024 年度毛利额 17.21 亿元基本持平。 3、效能提升:实现毛利持平下,费用总额持续下降 2025 年度三项费用合计 16.44 亿元,同比下降 3.28%。 1)研发费用 6.05 亿元,同比下降 5.77%。 2)销售费用 8.63 亿元,同比下降 7.13%。 3)管理费用 1.76 亿元,同比增长 37.05%;剔除股份支付费用后,管理费用同比下降 6.48%。 4、盈利能力提升 2025 年度,归属于上市公司股东的净利润为 7,422.25 万元,同比下降10.59%,扣除股份支付费用影响后,归属于上市公司股东的净利润为 9,177.21万元,同比增长 234.93%。 5、智算云产品收入占比增长 网络安全产品:2025 年度营业收入 21.52 亿元,占营业收入比重 83.67%,同比减少 15.62%。 智算云产品:2025 年度营业收入 4.04 亿元,占营业收入比重 15.70%,同比增长 57.95%。 6、收入结构变化:政府比重下降,国有企业和商业占比增加 政府及事业单位收入 97,909.83 万元,占主营业务收入比重 38.31%,同比减少 23.24%,主要系地方政府下降较大,低毛利集成业务减少。 国有企业收入 90,915.49 万元,占主营业务收入比重 35.57%,同比增加5.17%,主要系电信、交通行业增加。 商业及其他收入 66,751.36 万元,占主营业务收入比重 26.12%,同比增加 0.25%。 7、主要行业营收增长 电信行业同比增长 13.88%,金融行业同比增长 5.52%,交通行业同比增长 33.19%,能源行业基本持平。 8、团队优化,提质增效 2025 年末员工总人数 5,160 人,较 2024 年末 5,296 人减少 136 人,同比下降 2.57%。 (二)行业分析、业务进展、市场展望 1、行业分析 1)网络安全:市场规模稳步增长 IDC 预测:到 2029 年,中国网络安全市场达到 178 亿美元,五年复合增长率为 9.7%。 安全硬件:生成式 AI 提升安全硬件性能,威胁攻击推动投资增长,UTM和 UTM 防火墙市场份额持续上升,占安全硬件市场投资近七成。 安全软件:信息与数据安全软件为安全软件最大子市场,五年复合增长率为 18.1%。 安全服务:政策合规和安全意识提升,拉动托管安全服务需求,五年复合增长率为 12.8%。 行业市场:政府、金融、电信仍是网络安全支出前三的行业;制造业的细分行业高科技与电子产品行业,五年复合增长率将达到 12.5%,保持高速增长;中小型企业,投资逐步增强,五年复合增长率达到 11.1%。 2)智算云:市场规模成倍增长 IDC 预测:到 2029 年,中国 AI 基础设施市场近 1,500 亿元(2025 年上半年增长 122.4%)。到 2030年,中国超融合市场达到 35.96 亿美元(五年复合增长率 8.6%)。 (1)根据IDC发布的《中国超融合和软件定义存储市场跟踪报告,2025》,业务上云、数字化转型建设等,终端用户采购需求将持续释放;制造行业国产化替代、人工智能项目持续落地,医疗、交通行业搭建省级云平台,带动超融合设备需求增长;数据安全、隐私防护等业务场景,带动相关算力基础设施的建设投入。 (2)根据 IDC 发布的《中国智算云基础设施市场(AI IaaS)(2025 上半年)跟踪》,多模态模型与视频生成模型取得阶段性进展,为 AI 应用带来大量升级方向;新的 AI 应用将带动 AI 算力指数级增长;互联网、汽车、手机制造、金融、泛政府等多个行业,持续追加智能算力及 AI 应用相关支出。 3)国家政策指引,驱动行业向新、向深 (1)新修改的网络安全法:带来网络安全、AI+安全、AI 安全、信创安全、AI 基础设施建设领域的市场机会。 (2)“十五五”规划纲要:带来 AI 基础设施建设、AI 安全、AI+安全、关键信息基础设施建设、工业安全、数据安全、可信数据空间、信创安全、量子安全、低空经济安全领域的市场机会。 (3)《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》、《国家数据基础设施建设指引》、《关键信息基础设施商用密码使用管理规定》、《工业互联网安全分类分级管理办法》等政策文件带来 AI 安全、量子安全、数据安全、可信数据空间、AI 基础设施建设、工业安全、商用密码安全等领域的市场机会。 4)新技术、新场景应用,带来新机遇 (1)AI 应用催生创新安全产品研制,AI 技术驱动安全能力升级,AI 应用加速智算基础设施建设 ①AI 安全领域:大模型、智能体、OpenClaw 等新应用带来 AI 应用安全防护方面的市场机会,涉及大模型&智能体安全防护、评估 、监测、审计、服务等产品,公司 2025 年营业收入超过 8,000 万元。 ②AI+安全领域:大模型技术的快速发展,带来安全产品迭代升级的市场机会,涉及产品 AI 技术内化,产品智能化升级,公司 2025年营业收入达 3.2亿元。 ③智算云领域:大模型训练、推理及智能体、OpenClaw 等新应用,带来AI 基础设施建设方面的市场机会,涉及超融合、桌面云、智算云等产品,公司 2025 年营业收入达 4.04 亿元。 (2)国产化、工业安全、数据安全、车联网等领域进入规模化落地阶段 ①国产化领域:自主可控带来全栈国产化、国外产品替代的市场机会,涉及全系列网络安全产品、智算云产品。 ②工业安全领域:工业数字化、人工智能+制造,带来工业安全防护产品、工业安全智能体方面的市场机会,涉及工业防火墙、工业入侵检测、工业主机卫士等系列产品及工业安全智能体、AI+工业安全运营。 ③数据安全领域:数据安全流通共享、数据资产化运营,带来数据安全防护产品、可信数据空间产品方面的市场机会,涉及数据分类分级、数据安全管控平台、数据防泄露等产品及可信接入连接器、可信服务平台。 ④车联网安全领域:自动驾驶、车路云一体化,带来车联网安全产品与服务方面的市场机会,涉及车载防火墙、车载入侵检测、车联网安全服务等产品。 (3)低空经济、量子安全、卫星互联网等领域市场处于发展早期,待突破。 2、业务进展 1)重点领域业务布局:全栈 AI 安全能力体系 (1)AI 安全:公司具备大模型安全网关、API 安全审计、大模型数据安全监测、大模型安全评估、内容智能管控、OpenClaw 安全等服务及能力。从市场规模来看,根据 IDC 的预测报告,2025 年人工智能安全市场规模达 44.1亿元,到 2030 年,市场规模将达到 340.3 亿元,五年复合增长率为 50.5%。 (2)AI+安全:公司推出 AI 防火墙、APT 安全监测、AI MSS、天问大模型、AI 助手等产品和服务。从市场规模来看,根据 IDC的预测报告,中国网络安全相关 AIAgent 市场 2025 年市场规模约 15.8 亿元,到 2030 年,市场规模将达到 593.5 亿元,五年复合增长率为 106.5%。 2)重点领域业务布局:AI 基础设施产品体系 公司提供企业云、一体机和信创云相关的产品和解决方案。其中,公司企业云业务覆盖智算云平台、超融合系统、桌面云系统、安全网元等多个品类;一体机领域,打造等保一体机与智算一体机两大类软硬一体化产品;信创云领域,累计发布 6 类 52 款国产型号,支持主流国产 CPU、GPU 芯片。 从市场规模来看,根据 IDC 的报告,2025 年上半年智算云基础设施市场规模约 198.7 亿元,同比增长 122.4%,到2029 年,将达到近 1,500 亿元。超融合方面,2025 年市场规模约 23.81 亿美元,2030 年将达到 35.96 亿美元,五年复合增长率为 8.6%。 3)重点领域业务布局:全场景产品与方案能力 (1)基础网络安全:公司产品品类最全,100+类产品,1000+产品型号,连续 26 年防火墙市场第一,数十款产品、服务市场头部。根据 IDC 的报告,2025 年网络安全市场规模约 122 亿美元,2029 年将达到 178 亿美元,五年复合增长率为9.7%。 (2)信创安全:公司已实现全栈产品国产化,国产化品类最全、型号最多,累计发布 77 类 350 款型号,获得 3300+兼容证书。根据数世咨询的报告,2025 年信创安全市场规模约 91 亿元,2027 年将达到 166 亿元,三年复合增长率为35%。 (3)工业安全:公司推出 15 款专用工业安全产品,覆盖防护、检测、审计、管理等多维安全能力。根据赛迪报告,公司工控安全服务位居市场第一,工控防火墙、工控网闸等产品市场前三,工控审计、工控主机卫士、工业态势感知等处于市场领导地位。根据赛迪的报告,2025 年工控安全市场规模约 96.6 亿元,2027 年将达到 130.6 亿元,三年复合增长率为 16.7%。 (4)数据安全:公司推出 20 余款产品及服务,覆盖 3 大类、10 子类,通过可信接入连接器、可信数据服务平台等核心产品, 构建“可信管控—资源交互—价值创造”核心能力闭环,数据防泄漏产品连续多年位居市场前三。根据 IDC 的报告,2025 年数据安全市场规模约 112 亿元,2029 年将达到 208亿元,五年复合增长率为 16.7%。 (5)云安全:公司发布25 款云上网元、128 个规格型号,覆盖 100+行业云、200+企业云、50+政务云。根据赛迪的报告,2025 年云安全市场规模约 259 亿元,2027 年将达到 368.4 亿元,三年复合增长率为 19.1%。 (6)国产化商用密码:公司累计推出 16 类 41 款全国产化商用密码产品,产品梯度丰富,覆盖高中低端。根据赛迪的报告,2025 年商用密码市场规模约 195 亿元,2027 年将达到 280 亿元,三年复合增长率为 27.43%。 (7)车联网安全:公司构建覆盖车内安全、路侧安全、云端安全与数据安全的车路云协同纵深防护体系,入选工信部 NVDB-CAVD 优秀 技术支撑单位。根据赛迪的报告,2030 年智能网联市场规模将达到 5 万亿元、车路云一体化市场规模将达到 14 万亿元。 (8)物联网安全:公司推出 5G 物联网安全接入网关、物联网边缘计算网关、物联网视频上云安全网关、物联网安全管理平台,打造公安智慧平安社区近 2000 台 IoT 网关标杆案例。根据IDC 的报告,2025 年物联网市场规模约 1,658.6 亿美元,2029 年将达到 2,515.1 亿美元,年复合增长率约 11.5%。 (9)低空经济:公司提供覆盖基础设施、基站、飞行器等各类场景安全保障。根据赛迪的报告