极光月狐丨亚玛芬重回增长，DTC驱动Q2有望再创新高

一、Q1财务表现强劲，营收增速环比提升
亚玛芬体育2025年Q1实现营收14.7亿美元，同比增长24.6%（环比下降），净利润1.35亿美元，远超市场预期。全年调整后净利润达2.36亿美元，终结连续亏损。高毛利业务增长与成本控制共同推动利润提升。

二、DTC模式与品牌协同驱动增长

1. 品牌板块表现：
   • 始祖鸟（功能性服饰）营收增长28%至6.64亿美元，品牌溢价能力突出；
   • 萨洛蒙（户外装备）增长25%至5.02亿美元，冰雪运动技术优势显著；
   • 威尔胜（球类运动）增长12%至3.06亿美元，顶级运动员合作提升知名度。
2. DTC模式加速：2025年Q1DTC销售额达6.9亿美元，同比增长38%，占总营收44%，强化品牌与消费者直接联系，提升盈利能力。
3. 大中华区贡献突出：Q1营收4.46亿美元，同比增长43%，高端品牌定位与产品线拓展（如始祖鸟“中产三件套”、萨洛蒙“专业+潮流”）是核心策略。

三、供应链优化与战略布局
亚玛芬通过近岸生产（nearshoring）提升供应链韧性，以“创新、韧性、生产力”及“可持续发展”为核心转型，增强抗风险能力。

四、未来展望与增长动力

1. 门店扩张：计划2025年开设25家始祖鸟新店，聚焦高质量门店建设，预计推动营收、利润加速增长。
2. 产品创新：始祖鸟独立鞋履业务部门将推出更多鞋类产品，鞋履品类成为重要增长点；软商品（服装/鞋履）与装备业务持续强化品牌差异化。
3. 市场潜力：预计2025年中国户外运动产业规模超3万亿元，精致露营、滑雪等新兴运动推动消费。
   综上，看好亚玛芬下一季度业绩表现，核心增长逻辑为DTC模式深化、品牌协同、大中华区市场拓展及产品创新。