中际旭创机构调研纪要

调研日期: 2025-10-30 中际旭创股份有限公司是一家专业的高速光模块解决方案提供商,拥有高端光通信收发模块的研发、设计、封装、测试和销售能力。该公司于2017年登陆创业板,并近年来保持着良好的营收表现和出色的资本运作能力。中际旭创通过整合产业资源,不断加强光电产业全链条投资布局,致力于推动光电产业的发展。 一、公司高管对 2025 年前三季度的主要财务指标进行解读 2025Q3 单季度,公司营业收入 102.16 亿元,单季度毛利率 43%,主要得益于光模块产品结构优化和降本增效;合并净利润 33.27 亿元,环比提升 30.38%,主要得益于收入和毛利率的提升。同期归母净利润31.37 亿元,环比增长显著。扣非归母净利润 31.08 亿元,非经常项目主要是投资理财收益等。整体来看,今年各季度利润率呈现环比增长趋势,现金流和资产负债等各项指标均表现较好。 二、公司高管对 2025 年前三季度经营情况进行解读 今年以来,行业需求快速增长,海外大客户持续上调资本开支指引,增加 AI 数据中心的建设规划,提出了对 2025-2026 年光 模块的明确需求指引。伴随 AI 算力需求的持续增长,光模块行业保持高景气度和高确定性,预计 2026 年仍将保持较好的行业增长趋势。 从产品角度来看,今年一季度起 800G 订单需求持续释放,出货量保持季度环比增长,硅光比例和良率也都在不断提升。因此,过去几个季度营收和毛利都保持了不错的环比增长,预计后续 800G 出货量仍将继续保持增长。今年三季度,重点客户开始部署 1.6T并持续增加订单,未来几个季度 1.6T 出货量有望持续增长;预计 2026-2027 年其他重点客户也将大规模部署 1.6T。公司在研发和市场导入方面做了充分准备,把握了 1.6T 的市场先机。 随着客户需求和订单旺盛,公司积极准备芯片等核心物料、扩建国内和海外产能,为 2026-2027 年的大规模订单交付做好相应准备。 三、投资者问答环节 Q1: 1.6T 产品上量后毛利率是否仍有上行空间? A1:毛利率有望进一步提升,主要由几个因素贡献:(1)产品结构优化,800G、1.6T 等高端产品需求增长,收入占比持续提升。(2)硅光方案得到重点客户的认可与验证通过,800G 和 1.6T 产品中硅光比例有望持续提升。(3)良率保持增长。 Q2:三季度在建工程增长显著,从此前的 1 亿增至近 10 亿,是否由于产能扩张准备? A2:在建工程增长主要是由于扩产投入,包含厂房扩建与设备部署。其中,设备主要为待安装设备,周转率较快;基建需达到使用条件才转固定资产,周期较长。现有在建工程或不足以匹配明年订单需求,产能仍存在一定程度的紧张,后续会持续追加投入。 Q3:海外扩产在人员招聘、物料设备准备上是否比国内更困难? A3:公司在物料和人员方面已提前规划配套保障和提前锁定资源,但因订单需求增长较快,物料和人员需求预期也在不断上调,公司会持续努力应对需求。 Q4:上游核心物料环节中,哪类物料的紧缺程度最高?紧缺情况何时有望缓解? A4:目前光芯片的紧张程度相对较高,主要由于需求增长非常迅速。公司通过提前规划和下单较好的锁定了原材料,同时供应商也在积极支持。 Q5: Q3 有效税率 15.8% 较以往季度略高,是否受季节性或税收结构影响?A5:Q3 单季度税率较高,主要由于计提“支柱二”相关所得税。“支柱二”是 OECD 推行的避免低税率竞争政策,要求相关税收优惠国家的基准税率拉至 15%。公司在东南亚的主体原先享受税收优惠,目前海外主体所在国已立法加入该体系,虽然实施细则未明确,但基于谨慎原则,公司计提了相关所得税。后续若“支柱二”推迟或税收政策调整,已计提税额可以冲回。若政策没有变化,未来每个季度仍应持续计提。 Q6:明年是否存在人工方面的短缺风险? A6:目前没有看到人工方面的短缺。 Q7:800G、1.6T 中硅光比例的渗透趋势? A7:硅光比例会持续提升,主要产品都会采用硅光方案,具体比例不方便量化。 Q8:明年 3.2T 产品是否有望推出? A8:目前尚未看到相应需求,预计 2026-2027 年期间客户在 Scale-out 场景下的核心需求仍为 1.6T 和 800G。 Q9:如何看待 Scale-up 场景下的光模块需求? A9:Scale-up 的带宽需求增长非常快,可能达到 Scale-out 带宽需求的十倍。CSP 客户正推进 ASIC 芯片在 Scale-up 的应用,同时希望用以太网技术实现柜内芯片和板卡间的光连接,由此产生了对光连接解决方案的需求。目前相对可行的方案包括 LPO、XPO 和 NPO 等,预计2027 年有望看到应用和部署。 Q10:800G、1.6T 产线的固定资产回收期大概多久? A10:不同速率的产品回收期不一样。800G 产线回收期较短,约2-2.5 年。1.6T 的具体数据暂不明确,预估与 800G 回收期差异不大。 四、管理层总结 随着算力和 AI 数据中心硬件需求的增长,行业需求呈现高景气度,2026 年大客户需求指引明确,预计 2027 年, 1.6T更大规模上量、Scale-up 的光连接方案和全光交换机方案等产业趋势也将逐步显现。公司将全力准备,把握产业机会,推动营收与利润规模再上台阶。 五、会议结束。