恒立液压25年三季报点评：25Q3归母净利润同比+31%，新业务潜力可期

2025年10月28日 核心观点 ⚫事 件：公 司 发 布25年 三 季 报 ，25Q1-3实 现 营 业 收 入77.9亿元 ，同 比+12.3%，实 现 归 母 净 利 润20.87亿 元 ，同 比+16.5%，归 母 净 利 率26.8%。25Q3单 季 实现 营 业 收 入26.19亿 元 ，同 比+24.5%，实 现 归 母 净 利 润6.58亿 元 ，同 比30.6%。 恒立液压（股票代码：601100） 推荐维持评级 ⚫受 益产 品 结 构 优 化 和 规 模 效 应，毛 利 率持 续 提 升。25Q1-3公 司 综 合 毛 利 率42.0%，同 比+0.5pct，25Q3毛 利 率42.2%， 同 比+1.14pct。25Q3管 理 、销售 、研 发 、财 务 费 用 率 分 别6.1%、2.3%、7.4%、2.6%，同 比 分 别-1.27pct、+0.62pct、-2.13pct、+5.65pct。销 售 费 用 率 增 长 主 要 由 于 海 外 布 局 及 新 业 务拓 展 ，财 务 费 用 增 加 主 要 由 于汇 兑由 收 益 转为 亏 损。 分析师 鲁佩：021-20257809：lupei_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130521060001 ⚫工 程 机 械 行 业 内 外 销 共 振 ，海 外 布 局持 续 推 进 。前 三 季 度 协 会 数 据 显 示 挖 机内 外 销同 比分 别+21.5%/+14.6%， 单9月 内 外 销 同 比+21.5%/+29%，9月 各类 工 程 起 重 机 内 销 全 面 回 暖 ，高 机 内 销 连 续2个 月 降 幅 收 窄。国 内，挖 机 复 苏较 强 劲 ， 风 电 水 利 建 设 项 目 需 求持 续， 非 挖 呈 现 回 暖 趋 势 ； 海 外 ， 库 存 消 化 、降 息 预 期 、财 政 货 币 刺 激 下 欧 美逐 步恢 复 ，我 们 看 好 工 程 机 械 行 业 继 续 保 持 内外 销 共 振 向 上 的 良 好 态 势 。同 时 公 司 积 极 布 局 海 外 市 场 ，海 外 最 大 生 产 基 地——墨 西 哥 工 厂 已 正 式 投 产 运 营， 销 服 网 络 遍 布 全 球30多 个 国 家 和 地 区 ， 我 们期 待 公 司实 现海 外 认 可 度和市 场 份 额提 升 。 研究助理：彭星嘉：18721913996：pengxingjia_yj@chinastock.com.cn ⚫线 性驱 动器客 户 拓 展 成 效 显 著，机 器 人 业 务 星 辰 大 海 。公 司半 年 报 中 披 露 线性 驱 动 器 项 目已累 计 开 发 超 过50款 新 品 ，且 均 顺 利 量 产 转 化 并 正 式 投 放 市 场 ，新 增 建 档 客 户 近300家 。机 器 人 行 业 层 面 。马 斯 克Q3业 绩 会 上 透 露 ，OptimusGen3原 型明 年 一 季 度潜 在 发 布，计 划 建 立 年 产 百 万 台 机 器 人 产 线 ，最 终 产 量可 达 千 万 台 甚 至 亿 级 。国 内 ，具 身 智 能 是“ 十 五 五 规 划 ”重 点 发 展 的 未 来 产 业之 一 ， 宇 树IPO一 期 辅 导 报 告 已 发 布 ， 乐 聚 也 计 划 上 市 。 我 们 认 为 机 器 人 量产 和 应 用 落 地 持 续 加 速背 景 下，公 司 持 续 打 磨丝 杠 产 品，规 模 量 产 和 质 量 控 制能 力 已 被 历 史 验 证 ， 有 望 顺 应 机 器 人 行 业 趋 势 实 现 可 观 业 绩 增 量 。 ⚫投 资 建 议 ：我 们 预 计 公 司25-27年 实 现 归 母 净 利润28.1亿/33.0亿/40.3亿元 ， 对 应25-27年PE为44.2/37.6/30.8倍 ， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级。 ⚫风 险 提 示 ：国 内 宏 观 经 济 不 及 预 期 的 风 险 ， 工 程 机 械 行 业 回 暖 不 及 预 期 的 风险 ， 行 业 竞 争 加 剧 的 风 险 ， 出 口 贸 易 争 端 的 风 险。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 1.【银河机械】公司25年中报点评_恒立液压_盈利能力持续提升，新业务前景向好2.【银河机械】公司点评_恒立液压（601100.SH）核心油缸类产品销量佳，逆势坚定加大研发投入3.【银河机械】公司点评_恒立液压（601100.SH）多元化发展稳定业绩水平，募投预期落地增强未来信心 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 鲁 佩 ，机 械 首 席 分 析 师 。伦 敦 政 治 经 济 学 院 经 济 学 硕 士 ，证 券 从 业10年 ，2021年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ，曾 获 新 财 富 最 佳分 析 师 、IAMAC最 受 欢 迎 卖 方 分 析 师 、 万 得 金 牌 分 析 师 、 中 证 报 最 佳 分 析 师 、Choice最 佳 分 析 师 、 金 翼 奖 等 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ， 并 非 作 为 买 卖 、 认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ，银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责 。链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、 投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ， 或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书 面 授权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发 的 本公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn