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三季报点评：三季度业绩受矿山停产影响，矿产金产量有望快速提升

2025-10-31 刘孟峦,杨耀洪国信证券杨建江

核心观点：公司三季度业绩环比下降主要受内蒙古矿业短暂停产影响，但未来矿产金产量有望快速提升。
业绩数据：前三季度实现营收539.76亿元，同比+17.23%；归母净利润36.79亿元，同比+39.18%。三季度营收189.09亿元，同比+7.97%，环比-6.43%；归母净利润9.84亿元，同比+9.28%，环比-40.59%。
产品产销量：
- 金矿：前三季度生产13.75吨，同比+5.40%，完成全年指引的75.67%；销售13.40吨，同比+5.19%。
- 铜矿：前三季度生产5万吨，同比-19.48%，完成全年指引的62.97%；销售5.07万吨，同比-21.88%。
- 内蒙古矿业于7月23日停产，9月10日复产，影响Q3铜矿产销。
重点增量项目：
- 纱岭金矿：设计年产能10吨，预计2026年上半年投产，将大幅提升黄金产量。
- 集团资产注入：拟收购内蒙古金陶、河北大白阳、辽宁天利、辽宁金凤股权，预计年内完成，将提升矿产金产量。
财务数据：
- 资产负债率45.19%，货币资金108.87亿元，存货147.10亿元，现金流充裕。
- 前三季度毛利率17.44%，净利率8.71%，盈利能力提升。
- 期间费用：销售费用同比-8.27%，管理费用同比+9.66%，研发费用同比+10.37%，财务费用同比-11.68%。
投资建议：维持“优于大市”评级。预计2025-2027年营收分别为803/962/989亿元，同比增速22.5%/19.8%/2.8%；归母净利润分别为56.84/89.41/94.74亿元，同比增速67.9%/57.3%/6.0%。当前股价对应PE为19.0/12.1/11.4X。