陕西煤业2024年三季报点评：产量受安监影响下降，投资收益有所提升

核心观点与关键数据

• 业绩表现：陕西煤业2024年前三季度实现营收1254.27亿元，同比下降1.57%；归母净利润159.43亿元，同比下降1.46%。其中，Q3营收406.9亿元，同比增长10.66%；归母净利润53.87亿元，同比增长17.1%，符合市场预期。
• 产量影响：Q3煤炭产量4136.5万吨，同比增幅2.9%，但环比下降8%，主要受安监影响。自产煤销量4061万吨，同比增加2.3%。自产煤售价510元/吨，环比下降27元/吨；吨成本290元/吨，环比提升12元/吨；自产煤吨毛利220元/吨，环比下降38元/吨。
• 投资收益：盐湖股份Q3开始计入长期股权投资，投资收益同比增长1.45亿至8.29亿，环比提升近3亿。同时，A股市场表现带动公允价值实现Q3单季度1.88亿的盈利。
• 电力业务：公司拟收购陕煤集团持有的陕煤电力集团全部股权，有助于丰富公司营收组成，减少关联交易，延伸煤炭主业产业链。
• 财务状况：公司截止2024年9月30日现金+交易性金融资产为448.29亿，经营性净现金流347亿，同比增长60亿，大幅超越净利润。资产负债率保持34.29%的低位，同比下降4个百分点。

研究结论

• 维持“增持”评级：公司24-26年EPS预测分别为2.28/2.59/2.65元，根据可比公司2024年平均12.91x PE估值，上调目标价至29.39元。
• 风险提示：煤价超预期下跌，宏观经济恢复不及预期。