业绩环比修复，智能化优势领先

事件

2025年10月30日，公司发布2025年三季报。前三季度实现营业总收入64.4亿元，同比增长1.5%；归母净利润10.2亿元，同比下滑41.2%。其中，第三季度单季度营业总收入23.2亿元，同比增长3.9%，环比增长12.4%；归母净利润3.4亿元，同比下滑47%，环比提高10.6%。

经营分析

• 业绩环比改善：尽管面临海外关税冲击和新工厂爬坡压力，公司第三季度业绩环比改善，但盈利能力仍承压。第三季度销售毛利率为23%，环比下滑3.4个百分点；销售净利率为14.8%，环比下滑0.3个百分点。
• 摩洛哥项目推进：公司正全力推进摩洛哥项目，该基地面向欧美高端轮胎市场，享受欧盟出口零关税政策。在欧盟对我国轮胎发起反倾销调查背景下，摩洛哥基地将进一步提升公司对欧洲出口的竞争优势。
• 配套领域突破：公司在配套市场持续获得全球知名主机厂客户的合格供应商资质，已成为德国大众、奥迪、雷诺、斯特兰蒂斯、广汽丰田、长城汽车、吉利汽车等厂商的合格供应商。同时，公司正加强新能源汽车配套力度，未来相关份额将稳步提升。
• 智能化优势：公司“高端轮胎全流程数字化协同智能工厂”项目入选国家工业和信息化部《关于2025年度卓越级智能工厂项目的公示》，智能化优势持续领先。

盈利预测、估值与评级

• 业绩展望：随着新产能放量和海外布局加速，公司业绩将稳步增长，全球市占率进一步提升。
• 盈利预测：调整2025-2027年归母净利润预测分别为13.2亿元、18亿元、20.6亿元（2025年预测下调13%）。
• 估值与评级：当前市值对应PE估值分别为15.08倍、11.05倍、9.67倍，维持“买入”评级。

风险提示

原材料价格大幅波动、新增产能释放不及预期、国际贸易摩擦、海运费价格波动、人民币汇率波动、“双反”税率波动。