事件与经营分析
2025年10月30日，公司发布2025年三季报。前三季度实现营业总收入64.4亿元，同比增加1.5%；归母净利润10.2亿元，同比下滑41.2%。其中，第三季度单季度实现营业总收入23.2亿元，同比增长3.9%，环比增长12.4%；归母净利润3.4亿元，同比下滑47%，环比提高10.6%。尽管环比改善，但盈利能力仍承压，第三季度销售毛利率为23%，环比下滑3.4个百分点，销售净利率为14.8%，环比下滑0.3个百分点。公司正全力推进摩洛哥项目，该基地面向欧美高端轮胎市场，享受出口零关税政策，在欧盟对我国轮胎发起反倾销调查的背景下，将进一步提升公司对欧洲的出口优势。
配套领域与智能化优势
公司在配套市场持续获得全球知名主机厂客户的合格供应商资质，已成为德国大众、德国奥迪、雷诺汽车、斯特兰蒂斯集团、广汽丰田、长城汽车、吉利汽车、北汽汽车、奇瑞汽车等整车厂商的合格供应商。同时，公司正加强全球一线车企的新能源汽车配套力度。2025年9月，公司“高端轮胎全流程数字化协同智能工厂”项目入选国家工业和信息化部《关于2025年度卓越级智能工厂项目的公示》。
盈利预测、估值与评级
随着新产能放量和海外布局加速推进，公司业绩稳步增长，全球市占率将进一步提升。考虑到摩洛哥放量进展不及预期，调整公司2025-2027年归母净利润分别为13.2亿元、18亿元、20.6亿元（2025年相比预测前值下调幅度为13%）。当前市值对应PE估值分别为15.08/11.05/9.67倍，维持“买入”评级。
风险提示
原材料价格大幅波动、新增产能释放不及预期、国际贸易摩擦、海运费价格波动、人民币汇率波动、“双反”税率波动。
公司基本情况（人民币）
| 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E |
|------------|-------|-------|-------|-------|-------|
| 营业收入(百万元) | 7,842 | 8,511 | 9,005 | 11,229 | 12,379 |
| 营业收入增长率 | 24.63%| 8.53% | 5.81% | 24.70%| 10.24% |
| 归母净利润(百万元) | 1,369 | 2,186 | 1,319 | 1,800 | 2,057 |
| 归母净利润增长率 | 70.88%| 59.74%| -39.64%| 36.44%| 14.25% |
| 摊薄每股收益(元) | 1.839 | 2.111 | 1.274 | 1.738 | 1.986 |
| ROE(归属母公司)(摊薄) | 11.61%| 16.20%| 9.31% | 11.67%| 12.20% |
| P/E | 10.44 | 9.10 | 15.08 | 11.05 | 9.67 |
| P/B | 1.21 | 1.47 | 1.40 | 1.29 | 1.18 |
市场中相关报告评级
市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，最终评分为1.00，对应市场平均投资建议为“买入”。
历史推荐和目标定价
历史推荐均为“买入”，目标价区间为30.90元。
投资评级的说明
“买入”：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上；“增持”：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%。
