方正零售潮宏基25Q3点评受女包减值影响报表口径但收入提速业绩超预期

事件：公司披露25年三季度业绩。 ✔25Q1-Q3：收入62.4亿/+28.4%，归母净利润3.2亿/+0.3%，剔除女包减值影响4.9亿/+54.5%。 ✔25Q3：收入21.4亿/+49.5%，归母净利润-0.1亿元。 Q3计提女包商誉减值1.7亿，剔除商誉减值后归母利润 【方正零售】潮宏基25Q3点评：受女包减值影响报表口径，但收入提速业绩超预期 事件：公司披露25年三季度业绩。 ✔25Q1-Q3：收入62.4亿/+28.4%，归母净利润3.2亿/+0.3%，剔除女包减值影响4.9亿/+54.5%。 ✔25Q3：收入21.4亿/+49.5%，归母净利润-0.1亿元。 Q3计提女包商誉减值1.7亿，剔除商誉减值后归母利润1.6亿/+81.5%。 Q3收入增速边际向上。 25Q3收入同比+49.5%，其中珠宝收入同比+53.6%，在Q3基数相对较低、金价整体高位横盘下收入向一口价/差异化产品转型愈发明显，公司增速继续向上。 盈利拆分看：✔25Q3毛利率21.9%/-2.3pct，毛利率下滑主因渠道& 产品结构变动。 ✔25Q3销售、管理、研发、财务费用率分别为8.2%、1.6%、1.3%、0.4，分别同比-4.0、-0.6、+0.3、-0.1pct，整体费用金额保持平稳控制有效，其中研发费用有所提升主因新产品研发。 ✔Q3剔除商誉减值后归母利润1.6亿/+81.5%，对应净利率7.9%/+1.2pct。 投资建议：✔金价经历5-8月的高位横盘后，自9月开启新一轮急涨后回落，消费者产生部分观望情绪。 高金价下行业逐步由过往渠道增长转变为品牌/产品驱动增长，#金价越涨行业趋势预计愈发明显。 潮宏基受益于行业趋势转变，率先推出串珠/IP类低单价一口价产品，受金价上涨影响小，且在品类中占据核心心智；同时年内高单价品牌印记产品表现也优异。 Q3新品加盟商及消费者认可度较高，#9月订货会GMV同比+200%。 ✔鉴于Q3主业业绩超预期，我们上调25年主业利润至6.0亿；26年单店仍有望保持双位数增长、渠道有开店空间背景下，预计主业利润7.5亿，对应25/26年Pe20/16x，维持强烈推荐。