- 存款活期化趋势：过去几年存款呈现定期化趋势，但今年初以来定期存款占比提升速度放缓，活期存款占比有所回升。截至2024年9月，企业存款中活期存款同比增长9.5%，定期存款同比增长2.4%；居民存款中活期存款增速提升至8.9%，定期存款增速下降至10.7%，两者增速接近。
- 活期化原因：核心原因是利率变化，定期存款利率下行幅度更大，导致相对于活期存款，定期存款优势下降。以工行为例，目前活期存款利率为0.05%，1年和3年定期存款利率分别为0.95%和1.25%，利差收窄至90bps和120bps。此外，手工补息、股市表现等因素也短期推动了活期存款占比。
- 国际经验：低利率阶段往往伴随着定期存款占比下降和活期存款占比提升。美国2008-2016年低利率阶段，大额定期存款占比从30%下降至13%；日本长期低利率过程中，活期存款占比从不到25%提升至2024年1季度的74.6%。
- 未来趋势：随着低利率环境持续，活期存款占比将进入趋势性提升阶段。2022年下半年至2023年上半年新增的16.2万亿居民定期存款和4.9万亿企业定期存款中，3年期定存部分将在今年下半年至明年上半年集中到期，部分有望转化为活期存款。
- 对银行成本的影响：存款活期化将降低银行负债成本。以工行为例，个人定期存款利率为2.43%，活期存款利率为0.09%，两者相差234bps；企业定期存款利率为2.21%，活期存款利率为0.60%，两者相差161bps。预计未来一年存款成本可能进一步下降13bps，银行负债成本有望降至1.64%左右。
- 对货币政策的影响：存款成本下降将拓宽货币政策调整空间，缓解银行净息差压力，进而推动贷款利率调降。同时，存款成本下降将带动资金价格中枢下移，并带动债券利率下行。预计存款成本下降1bps对应10年国债利率下行1.17bps。
- 对债市的影响：存款成本下行将带动债券利率随之下行，预计债券利率中枢有望下降15.2bps。
- 久期压力：存款活期化将缩短银行负债久期，而资产端久期呈拉长趋势，可能增加银行期限匹配压力，对监管指标带来更大压力。
