透视地方债：5000亿元地方债结存限额开始盘活？

一、一级供给节奏

• 上周（2025年10月20日至10月24日）地方政府债发行2472亿元，其中新增专项债1124亿元，再融资专项债651亿元。
• 募集资金用途主要投向“特殊新增专项债”和“普通/项目收益”领域。
• 10月份特殊再融资专项债发行73亿元，占比9.3%。
• 财政部近期安排5000亿元结存限额下达地方，较去年增加1000亿元，范围拓展至经济大省项目。
• 地方债发行节奏加快，或与5000亿元结存限额启动发行有关。
• 发行定价边际上行，30年、20年、10年地方债与同期限国债利差分别走阔至20BP、25BP、21BP。
• 河南省等省份发行活跃，河南省7-10年地方债发行近300亿元，贵州、大连市地方债平均票面利率高于2.4%。

二、二级交易特征

• 7-10年、10年以上地方债指数环比分别下跌0.14%、0.25%，表现弱于同期限超长信用债。
• 贵州、山东省政府债成交活跃度提高，成交量环比分别增加50笔、20笔。
• 广东省地方债成交量缩减明显。
• 贵州省地方债平均成交期限拉长至20.7年，广东、山东、吉林地方债成交久期同样在20年以上，平均成交收益位于2.3%-2.4%。

二、风险提示

• 数据统计遗漏，政策超预期，资金面显著波动。