Q3扣非利润降幅收窄,毛利率改善-25Q3点评

——索菲亚25Q3点评 索菲亚（002572.SZ）家居用品 2025年10月30日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：张潇执业证书编号：S0740523030001Email：zhangxiao06@zts.com.cn分析师：邹文婕执业证书编号：S0740523070001Email：zouwj@zts.com.cn 报告摘要 总股本(百万股)963.05流通股本(百万股)651.46市价(元)12.85市值(百万元)12,375.16流通市值(百万元)8,371.31 事件：25Q3扣非利润降幅收窄。25Q1-3实现营业收入70.08亿元，同比-8.46%；实现归母净利润6.82亿元，同比-26.05%；扣非后归母净利润7.20亿元，同比-17.56%。25Q3实现营业收入24.57亿元，同比-9.88%；实现归母净利润3.62亿元，同比+1.44%；扣非后归母净利润2.92亿元，同比-14.83%。 分业务看，主品牌索菲亚体现一定韧性。 1）索菲亚品牌：25Q1-3收入63.52亿元，同比-7.81%，工厂客单价22511元；经销商1793位，专卖店2561家。 股价与行业-市场走势对比 2）米兰纳：25Q1-3收入3亿元，同比-18.43%；工厂客单价17662元，经销商528位，专卖店556家。 3）司米品牌：经销商132位，专卖店134家，逐步向整家门店转型。 5）整装渠道：25Q1-3收入13.93亿元，同比-14.12%。 降本增效下毛利率逆势提升。25Q1-3毛利率同比-0.55pp至35.24%；销售净利率同比-2.54pp至10.13%。期间费用率同比+0.5pp至20.7%；其中，销售费用率-0.29pp至9.31%;管理费用率同比+0.46pp至11.13%;研发费用率同比-1.11pp至2.64%;财务费用率同比+0.35pp至0.27%。25Q3毛利率同比+0.97pp至36.83%；销售净利率同比+1.54pp至15.32%。期间费用率同比+1.64pp至17.15%；其中，销售费用率+0.52pp至9.37%;管理费用率同比+0.73pp至7.56%;研发费用率同比-0.92pp至2.57%;财务费用率同比+0.39pp至0.22%。 相关报告 投资建议：公司品牌矩阵优化后定位清晰，为后续增长提供动力，行业承压下仍具有一定韧性。我们维持此前盈利预测，我们预期公司2025-2027年归母净利润10.3、12.4、13.3亿元，对应PE为12、10、9倍，维持“买入”评级。 1、《利润端有所承压，期待下半年盈利能力修复》2025-08-282、《Q1扣非利润韧性较强，看好国补持续催化》2025-05-063、《Q3收入端承压，盈利能力稳健，看好Q4订单改善》2024-11-03 风险提示：下游需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；原材料价格大幅波动风险；产能建设进度不及预期风险。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。