2025Q3点评：业绩展现韧性，研发投入大增

公司概况与业绩表现

海晨股份是一家专注于智能制造物流领域的企业，通过人工智能与大模型技术、全球供应链网络及高端物流装备创新，构建智能化、柔性化的核心竞争力。公司业务覆盖消费电子、半导体、新能源汽车等高端制造业全链路物流服务。2025年前三季度，公司累计实现营业总收入13.75亿元，同比增长10.33%；归母净利润2.04亿元，同比下降6.27%；扣非归母净利润1.80亿元，同比增长3.37%；加权ROE为6.61%，基本每股收益为0.89元，经营活动产生的现金流量净额为2.48亿元。公司2024年派发现金股息约0.92亿元，每股约0.4元，全年分红1次，约占当年度净利润比例的31.2%，对应股息率约为2.0%。

业务结构与研发投入

按照货品种类划分，电子信息业贡献90.6%的营收和92.5%的毛利润占比，新能源板块贡献5.5%的营收和3%的毛利润占比。按照产品类别划分，仓储业贡献44.9%的营收和39.2%的毛利润占比，货代业务贡献39%的营收和43%的毛利润占比。2025年，公司成立人工智能研究院和机器人研究院，前三季度研发费用同比大增34%，旨在通过AMHS设备等科技力量，持续推动智能物流装备与机器人技术的场景落地，保持竞争力。

投资评级与风险提示

公司战略为“新基建、碳中和、机器换人”，看好未来智能物流仓库建设与改造后的业务发展。首次覆盖，给予“增持”评级。主要风险提示包括市场竞争加剧、地缘政治风险、电子行业波动和汇率波动风险。

盈利预测与财务指标

预计公司未来几年营业收入和净利润将稳步增长，2024年至2027年，营业收入分别为16.50亿元、17.61亿元、19.23亿元、21.19亿元，归母净利润分别为2.93亿元、2.94亿元、3.30亿元、3.77亿元。公司财务状况稳健，资产负债率可控，现金流充裕。

关键财务数据

• 资产负债表：货币资金充足，流动资产合计稳步增长，长期借款逐步减少。
• 利润表：毛利率和销售净利率保持稳定，营业利润和净利润波动较小。
• 现金流量表：经营性现金流充裕，投资性现金流以负为主，融资性现金流波动较大。

投资评级说明

• 行业评级：看好。
• 公司评级：增持。

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