产品结构影响25Q3业绩略有下滑，固态有望贡献新增长极

2025年三季报点评：产品结构影响25Q3业绩略有下滑，固态有望贡献新增长极 2025年10月30日 证券分析师朱洁羽执业证书：S0600520090004zhujieyu@dwzq.com.cn证券分析师曾朵红 执业证书：S0600516080001021-60199793zengdh@dwzq.com.cn证券分析师余慧勇执业证书：S0600524080003yuhy@dwzq.com.cn证券分析师朱家佟执业证书：S0600524080002zhujt@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼事件：公司发布2025年三季度报告。2025Q1-3，公司实现营业收入7.69亿元，同比+26.71%；归母净利润4099.49万元，同比-2.68%；毛利率14.08%，同比-0.19pct。2025Q3实现营业收入2.83亿元，同比+29.06%，环比+4.94%；归母净利润1003.67万元，同比-17.81%，环比-31.24%；毛利率12.67%，同比-0.88pct，环比-1.79pct。 ◼镍带出货环比持平，精密结构件略有增长。公司25Q3镍带出货1200吨，环比基本持平，精密结构件营收约0.97亿元，环增14%，镍带及精密结构件毛利率分别环比下滑1pct，主要系产品结构变化影响所致，25Q4有望环比略有增长。 市场数据 收盘价(元)34.20一年最低/最高价12.36/44.98市净率(倍)3.58流通A股市值(百万元)3,418.12总市值(百万元)3,420.00 ◼固态未来为公司重要增长极。公司镍铁基集流体产品积极与多家龙头电池厂商接触合作，若顺利检验通过，凭借公司丰富材料与工艺优势，随固态需求起量，公司有望充分受益，镍铁基集流体产品有望成为公司新增长极。 基础数据 ◼费用率基本维持稳定。公司2025Q3单季度期间费用2291.93万元，同比+38.37%，环比+4.22%；费用率8.09%，同比+0.54pct，环比-0.06pct；经营性净现金流-4491.51万元，同比-1743.46%，环比-218.97%。截至2025Q3，公司存货1.56亿元，同比+2.38%；合同负债195.71万元，同比-27.48%。 每股净资产(元,LF)9.55资产负债率(%,LF)26.95总股本(百万股)100.00流通A股(百万股)99.94 相关研究 ◼盈利预测与投资评级：考虑产品结构影响毛利率略有下行，我们下调公司2025-2027年盈利预测，我们预计公司25-27年归母净利润0.56/0.8/1.1亿元（前值为0.81/1.05/1.33亿元），同比-16%/+41%/41%，考虑公司积极拓展固态业务，有望成为公司重要增长极，维持“买入”评级。 《远航精密(920914)：2025中报点评：镍带、箔持续稳健增长，精密结构件放量高增，固态有望贡献新增量》2025-08-22 ◼风险提示：行业竞争加剧、需求不及预期。 《远航精密(920914)：精密镍基材料国内龙一，固态有望贡献较大弹性》2025-08-17 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn