产品结构影响25Q3业绩略有下滑，固态有望贡献新增长极

2025-10-31 朱洁羽,曾朵红,余慧勇,朱家佟东吴证券表情帝

事件概述：公司发布2025年三季度报告，2025Q1-3实现营业收入7.69亿元（同比+26.71%），归母净利润4099.49万元（同比-2.68%）；2025Q3实现营业收入2.83亿元（同比+29.06%，环比+4.94%），归母净利润1003.67万元（同比-17.81%，环比-31.24%）。
业务表现：镍带出货环比持平（1200吨），精密结构件营收环比增长14%（约0.97亿元），毛利率环比下滑1pct，主要受产品结构变化影响，预计25Q4略有增长。
未来增长点：固态电池业务为公司重要增长极，镍铁基集流体产品正与多家龙头电池厂商合作，若顺利通过检验，有望随固态需求起量成为新增长极。
费用与现金流：2025Q3期间费用2291.93万元（同比+38.37%，环比+4.22%），费用率8.09%（同比+0.54pct，环比-0.06pct）；经营性净现金流-4491.51万元（同比-1743.46%，环比-218.97%）；存货1.56亿元（同比+2.38%），合同负债195.71万元（同比-27.48%）。
盈利预测与评级：下调2025-2027年归母净利润预测至0.56/0.8/1.1亿元（同比-16%/+41%/41%），维持“买入”评级，主要考虑产品结构影响毛利率下行及固态业务拓展潜力。
风险提示：行业竞争加剧、需求不及预期。