2025年三季度报告点评主业盈利稳固提升，海外业务有望贡献增量

核心观点与关键数据

公司业绩表现：中原内配2025年前三季度实现营收28.67亿元，同比增长16.4%；归母净利润3.26亿元，同比增长39.9%。第三季度单季度营收9.24亿元，同比增长20.2%；归母净利润0.92亿元，同比增长64.7%。利润端增长显著优于收入端，主要得益于主业盈利能力提升。

主业盈利能力：公司综合毛利率稳定提升，前三季度为27.9%，同比+3.0pct；Q3单季度为27.7%，同比+4.6pct。气缸套业务受益于AI数据中心备用电源柴油发电机高增趋势，大缸径产品出货包括潍柴、玉柴、康明斯、卡特彼勒等优质客户，数据中心电源柴发相关产品利润表现优于传统气缸套。

海外业务拓展：公司泰国工厂即将投产，规划建设4条铸造产线、18条气缸套产线，气缸套设计年产能达700万只。近期投资额由3.5亿元提升至5亿元，新增配置年产能30万只钢活塞产线。首条铸造产线已建成并下线首批合格毛坯产品，布局泰国工厂可有效满足海外业务供给能力，并降低地缘政治风险。

财务状况：公司负债端状况良好，资产负债率31.6%，远低于汽车零部件行业均值（51.4%）。货币资金占总资产比例维持在6~8%，具备较强的投资与资本开支基础，支持新业务拓展。

盈利预测及投资评级：预计2025~2027年公司归母净利润分别为4.15/4.88/5.66亿元，同比增长103.4%/+17.6%/+16.1%，对应EPS 0.70/0.83/0.96元。当前股价对应PE 16x/14x/12x，维持“推荐”评级。

风险提示：汽车等行业终端需求不及预期、能源与原材料价格上涨超预期、海外政策影响超预期等风险。

研究结论

中原内配传统主业增长稳定，并通过切入服务器电源柴发新领域进一步提升主业成长性与盈利能力。公司新业务持续发力，看好未来发展前景，维持“推荐”评级。