中国船舶(600150)2025年三季报点评：Q3归母净利润同比+98%符合预期，南北船合并落地

核心观点与关键数据

• Q3业绩表现：2025年Q3归母净利润同比增长98%，符合预期；营业收入同比增长5%，环比放缓主要因开工淡季。高毛利率订单兑现，成本管控成效显著，利润增速强于营收。
• 前三季度业绩：合并后前三季度实现营业收入1072亿元（同比增长18%），归母净利润58.5亿元（同比增长115%）。销售毛利率提升至12.6%（同比+1.9pct），销售净利率为7.3%（同比+3.7pct）。期间费用率下降1.5pct至6.2%。
• 南北船合并影响：成功吸收合并中国重工（收购48%股权），整合资源、消除同业竞争，协同效应提升，全球竞争力增强。
• 行业景气度：造船业新签订单同比-52%但投资总额仍高于十年均值，船价高位震荡。中长期看，环保约束和船龄增长支撑需求，产能刚性支撑船价。中国造船产业链具备成本和效率优势。

研究结论

• 盈利预测：调整2025-2027年归母净利润预测分别为93/137/179亿元，对应PE为30/20/15x，维持“买入”评级。
• 风险提示：宏观经济波动、地缘政治风险、原油价格波动等。

关键数据补充

• 市场数据：收盘价36.73元，市净率1.96倍，流通A股市值276.4亿元。
• 基础数据：每股净资产18.75元，资产负债率63.88%，总股本7.53亿股。