西点药业机构调研纪要

调研日期: 2025-10-30 吉林省西点药业科技发展股份有限公司是一家专注于化学药品原料药及制剂研发、生产、销售的科技型医药企业。该公司是吉林省2008年首批通过“高新技术企业”认定的医药企业之一,并先后被评为“国家级高新技术企业”、“国家火炬计划重点高新技术企业”。经过三十余年差异化发展道路,公司形成了以抗贫血用药、治疗精神障碍用药、原料药为核心,以心脑血管疾病治疗药物和抗肿瘤治疗用药为辅助的产品体系。公司主生产基地位于吉林省磐石经济开发区西点大街777号,占地136000㎡，建设有口服固体制剂生产线、冻干粉针剂生产线、原料药生产线、中药前处理及提取生产线、检测中心等。公司原料药生产基地位于吉林市龙潭区汉江路2号,吉林经济循环化工园区占地51000㎡，建设有硫酸亚铁、富马酸亚铁、瑞香素原料药生产车间。公司的核心产品在抗贫血用药、治疗精神障碍用药领域具有显著竞争优势,重点原料药已形成下游稳定供应布局。公司持续推进发展战略实施,产品类别多样,原料药及制剂的生产能力进一步提高,抗风险及持续成长能力突出。公司不断贯彻创新驱动发展战略,持续创新能力强。公司拥有支撑企业发展的关键技术和自主知识产权,通过技术成果转化和技术进步带动经济效益提升,多年来连续盈利,细分市场占有率在同类产品中处于前列。公司适应发展更多依靠创新的大趋势,属于不断成长的创新型企业。公司不断完善公司治理结构,提高管理水平,努力将公司发展成为拥有突出核心产品优势、较强研发实力,较高品牌知名度的医药制造企业。 公司于 2025 年 10 月 30 日下午参加了广发证券举办的《走进今上市公司之西点药业》直播活动。本次活动采取线上视频直播的方式进行,不涉及应披露的重大信息。直播活动的交流内容如下: 一、公司整体介绍与发展历程 根据公司官网信息,西点药业源于 1990 年,并于 2022 年在深交所创业板上市。根据公开披露的数据显示,公司 2024年营业收入为 2.56 亿元。能否分享一些您认为影响公司发展的关键节点,以及当前的市场定位和战略思考? 回顾公司 35 年的发展历程,“瑞香素”始终是贯穿其中的核心主题。公司发展的几个关键节点——2001 年、2018 年和2022年,均与瑞香素密切相关。 西点药业最初是吉林省内规模最小的药品经营企业。经过四年的快速发展,至 1994 年已成为吉林省最大的药品经营企业。公司的初创团队是由“新三届”77/78/79 级大学生组成,这批创业者在早年的科研工作中一直致力于瑞香素项目的研发,重点围绕从长白瑞香中提取的有效成分瑞香素通过化学合成方式获得并将其制成制剂的课题进行。尽管后来团队成员陆续离开原研发岗位,但对瑞香素的研究始终怀有深厚情感与执着信念。正因如此,公司在 2000 年毅然决定转型,从药品经营转向药品生产,并于 2001 年通过吸收合并子公司正式成立西点药业。 公司成立后立即启动瑞香素的相关研究,并于 2002 年作为国家药品标准起草单位,承担了瑞香素原料药及胶囊的质量标准研究工作。在公司科研团队持续努力下,瑞香素的合成工艺实现了重大突破,2004 年到 2012 年期间获得两项合成工艺发明专利,确保了原料药的安全、稳定、有效与质量可控。 由于瑞香素合成过程中产生大量废酸液,为符合环保要求,公司于 2018 年在吉林化工园区建成 5 万多平方米的原料药生产基地。由此,公司构建了“原料药+制剂”一体化产业链,成为业内少数具备垂直一体化能力的企业,走上了差异化发展道路。 作为国内唯一的瑞香素原料药生产企业和瑞香素胶囊上市销售企业,西点药业 2022 年在深交所创业板成功上市。此后,募集资金投向“综合固体制剂车间建设项目”“研发中心建设项目”及“营销网络建设项目”,均旨在瑞香素胶囊产能扩大、深化原料药与制剂研发、加强市场营销等,满足公司核心产品瑞香素的发展需求。 以上三个关键节点深刻影响了公司的发展轨迹。西点药业为瑞香素的研发与推广已默默耕耘二十余年,逐步推动瑞香素项目如飞轮般持续转动。如今,我们已清晰感受到动能在不断积累,即将迎来重大突破。 公司当前的市场定位是:聚焦细分领域,构建差异化优势。我们持续深耕老年慢性病与专科用药市场,围绕老年人常见病与慢性病治疗需求,打造适老化产品矩阵。始终坚持“一核两翼”战略:以瑞香素胶囊为代表的循环系统用药为核心,以独家产品复方硫酸亚铁叶酸片等抗贫血用药,以及利培酮口崩片、草酸艾司西酞普兰片等精神及神经系统用药为两翼,凭借多个独家或特色产品,建立起较高的技术与竞争壁垒。 面对医药行业多元化竞争格局,公司的战略思路是:避开竞争白热化的大众普药市场,持续在细分领域做深做强,通过垂直一体化整合提升竞争力。同时,积极响应国家政策与市场需求变化,持续加大创新药研发投入,扩充新技术与产品管线,培育新的竞争优势,不断提升市场影响力,力争在中国医药市场占据重要地位。 二、业绩表现与增长动力？ ？ 业绩驱动因素:根据公开披露的数据显示,公司 2024 年营业收入同比增长 13.71%,但归母净利润有所下滑。请问导致这种“增收不增利”现象的主要原因是什么? (一)公司 2024 年出现“增收不增利”的现象的主要原因 1、政府补助等非经常性损益减少所致:2023 年度的净利润中包含了约 1300 万元的政府补助,这部分收益在 2024年没有重复发生。非经常性损益的波动,使得公司在营收增长的情况下,归母净利润出现了下滑。 2、受原辅料价格上涨压力影响:2024 年,公司的营业成本比 2023 年增加了 1569.13 万元。主要是 2024年中药材价格的异常上涨直接推动了生产成本的上升,而产品售价并未同步同比提升,从而侵蚀了毛利空间。中药饮片的采购价格主要受国内市场供需价格影响较大,公司目前已经开始利用募投项目新增的中药现代化提取车间,自制中药饮片,从而有效降低中药饮片市场价格波动对成本产生不利影响。 3、筹资活动现金流出增加与财务费用变化所引起:公司2024年筹资活动现金流出大幅增加,同比增长 814.23%,主要用于股份回购等。同时,由于募集资金的持续投入及上年度回购股份,公司现金管理规模降低,加之人民银行对企业结构性存款利息进一步降低,产生的投资收益与利息收入大幅度减少。投资收益较上年减少 54.08%,利息收入较上年减少 45.15%,这也对利润产生了一定幅度的影响。 (二)未来利润增长的核心驱动点 公司尽管面临短期挑战,但西点药业的长期优势和发展策略将成为未来利润增长的核心驱动点。 1、核心产品的持续放量与拓展 公司重点培育的核心产品瑞香素胶囊:公司正通过产学研合作拓展其新适应症如淋巴回流障碍、甲状腺结节等研究。力争在原有说明书适应症基础上增加新的适应症,打开更大的市场空间。同时积极布局瑞香素胶囊在治疗糖尿病并发症引起的糖尿病性肾病、糖尿病性眼底病变等血管病变的临床应用领域,建立老年高发慢性病产业链。独家品种的优势也有助于维持较好的定价能力,保持较高水平的毛利率。 公司核心产品之一复方硫酸亚铁叶酸片(益源生):为拥有国家发明专利的抗贫血类独家药物。益源生为中西药复方合剂,组方科学,补铁同时,调节机体自身生血,临床疗效显著。适合孕妇、儿童、哺乳期妇女使用,安全性高,疗效好。随着公司系统性推进“益源生”补血药大品牌建设进程,以及同时积极布局补铁类制剂及原料药产品管线,建立补铁剂产业链优势,深化市场渗透,提升品牌影响力,通过持续创新巩固行业领先地位。 利培酮口崩片:公司作为全国首家上市利培酮口崩片的企业,并且拥有全规格系列,有望继续凭借此产品巩固市场地位并贡献收入。 2、“原料药+制剂”一体化优势 公司“原料药+制剂”垂直一体化模式有助于保障原料供应稳定性、从源头控制成本、并保证产品质量与一致性。长期来看,这对于成本 控制和供应链安全至关重要。 3、成本费用管控与经营效率提升 2025 年上半年,在营业收入同比微降 0.51%的情况下,公司通过降低总体费用率,实现了扣非净利润同比增长 12.26%。这显示出公司在费用控制和提升经营效率方面取得了成效。持续的精细化管理将有助于利润率的改善。 4、研发投入与产品管线储备 公司持续进行研发投入,2024 年研发费用同比增长 17.52%。除了对现有产品进行深度开发,同时通过合作研发或购买领先技 术和变更药品上市许可持有人等方式,加快产品落地,提高研发效率,提升研发的质量与实效,丰富公司的产品结构。未来的新产品上市将为公司注入新的增长动力。 以上就是西点药业 2024 年的“增收不增利”主要影响因素及未来其利润增长的核心驱动点的分析。 三、核心产品与研发创新？ 核心产品与优势:公司的核心产品如抗贫血用药“益源生”和治疗精神障碍用药“利培酮口崩片”等在市场中表现如何?利培酮口崩片是推动 2024 年营收增长的原因之一。这些产品的市场独特优势和竞争壁垒是什么? 研发投入与方向:根据公开披露的数据显示,公司 2024 年研发投入为 1022.41 万元。能否介绍一下公司目前的研发重点?例如,我们关注到公司在瑞香素胶囊的新适应症(如病毒性肺炎)上进行了探索并申请了专利,这对公司未来的产品布局有何意义? 研发体系构建:公司如何平衡短期市场需求和长期创新投入?在“原料药+制剂”一体化方面有哪些具体的布局和优势? (一)核心产品与优势 1、核心产品市场表现 公司主营业务收入主要是由抗贫血用药“益源生”和治疗精神障碍用药“利培酮口崩片”(商品名:可同)构成了其重要支柱,并在市场中 展现出独特的竞争地位和发展潜力。 益源生是西点药业的全国独家专利新药,也是公司长期以来的收入主力。其独家性和专利保护构成了核心壁垒。2024 年,该产品实现收入约 1.12 亿元,虽同比小幅下降 3.60%,但仍占公司营收的 43.64%。它主要用于缺铁性贫血的治疗,特点是疗效确切、起效迅速、副作用小,尤其适宜孕妇、哺乳期妇女使用。在抗贫血处方药市场具有竞争力。 利培酮口崩片这款产品在 2024 年成为公司营收增长的重要引擎。其收入达到约 1.04 亿元,同比大幅增长 38.93%,营收占比提升至 40.62%。利培酮口崩片属于第二代抗精神分裂药物,其口崩剂型能提高患者服药依从性,对于精神障碍患者来说这是一个重要优势。公司在利培酮制剂主要生产企业中销售额居前列,并且在 2024 年 9 月有 0.5mg 和 2mg 新规格获批上市,成为了拥有全规格系列的两家企业之一,进一步丰富了产品线,有望持续提升市场份额。 2、核心产品的市场独特优势和竞争壁垒 公司益源生及利培酮口崩片的优势及竞争壁垒,来源于以下几个方面: (1)独家产品与专利保护:益源生作为独家专利产品,避免了同品类的直接价格竞争,享有自主定价优势。 (2)技术壁垒与剂型优势:利培酮口崩片的口崩剂型生产技术具有一定的门槛。公司拥有全规格的生产能力,能满足不同患者的剂量需求。 (3)“原料药+制剂”一体化:公司具备核心产品的原料药生产能力,这不仅保障了供应链的稳定,还能更好地控制成本,并在质量把控上形成协同效应。 (4)学术推广与品牌认知:公司正积极推动益源生大品牌建设及循证医学研究,建设自营销售团队,通过学术推广与医生、患者建立深度联系,增强品牌认知和忠诚度。 今后公司将持续通过提升自营团队效能,抓住银发经济带来的市场机遇,在老年贫血和精神障碍治疗领域开拓更为广阔的发展空间。 (二)研发投入与方向 公司目前的研发重点非常清晰地落在了深度挖掘核心产品瑞香素胶囊的潜力上,同时也通过多种策略丰富产品管线。 1、研发投入与策略 公司始终视创新为核心驱动力,采用“自主研发+联合开发”的双轨策略。公司聚焦于抗贫血、循环系统等优势领域,同时也通过技术引进、药品上市许可持有人(MAH)变更等方式加速管线布局。 2、核心在研项目:瑞香素胶囊深度开发 瑞香素胶囊是西点药业的核心产品,目前已获批的适应症主要用于血栓闭塞性脉管炎及其他闭塞性血管疾病和冠心