2025年三季度主动基金重仓股追踪

2025年10月30日 证券研究报告/策略事件点评报告 报告摘要 分析师：徐驰执业证书编号：S0740519080003Email：xuchi@zts.com.cn分析师：张文宇执业证书编号：S0740520120003Email：zhangwy01@zts.com.cn 一、2025Q3主动基金重仓股持仓结构总览 三季度主动基金重仓股集中度有所上升。重仓股数量由二季度的2946只下降至2902只，A股持仓总市值由二季度1.39万亿元上升至1.78万亿元，环比增长27.58%。港股持仓由3413亿元上升至4185亿元，环比上升22.62%。从持仓结构来看，三季度A股持仓呈现明显集中趋势。前三季度A股行业市值占比排名前五的行业依次为电子（4413亿元）、电力设备（2151亿元）、医药生物（1677亿元）、通信（1594亿元）和有色金属（1149亿元）。重仓市值CR3达到46%，CR5达到62%，环比显著上升，基金持仓更加集中。 三季度主动基金的行业配置重心进一步向“科技制造+能源资源”两条主线集中，整体结构呈现“轻防御、重成长”的特征。从行业维度看，通信、电子、传媒三大板块位列增仓榜首，剔除行业涨跌幅因素，持仓量仍分别上升47%、38%、18%。相对而言，防御性与传统消费板块的减仓幅度显著。剔除价格影响后，公用事业、银行、社会服务的持仓量分别下降58%、43%、39%。总体而言，三季度基金持仓结构凸显出“科技主线主导、高端制造扩散、防御与消费回调”的新格局。资金流向集中体现出机构对AI扩散周期、新能源产业链和高端制造升级的系统性看多态度，行业配置重心的再平衡标志着公募资金结构性牛市的核心逻辑仍在强化。二、三季度主动基金头部重股持仓追踪 相关报告 1、《科创板设立六周年：制度创新与 服 务 新 质 生 产 力 实 践 典 范 》2025-07-17 2、《中央城市工作会议或带来哪些影响？》2025-07-153、《证监会“1+6”政策措施或带来哪些影响？》2025-06-18 与二季度相比，三季度主动基金前二十重仓股名单发生较大调整。共有7家企业首次跻身A股前20大重仓股，另有7只二季度前20名股票退出榜单。 新进榜的东山精密、深南电路、亿纬锂能、阳光电源、工业富联、海光信息和寒武纪‑U等公司，主要来自电子、通信和新能源赛道。这些企业在高端PCB、服务器代工、储能电池、光伏逆变器、国产CPU和AI芯片等领域占据领先地位，受益于算力基础设施建设和新能源产业景气度提升。与之对应，招商银行、五粮液、海大集团、顺丰控股、山西汾酒、格力电器和长江电力等7家公司退出了三季度前二十名。这些公司多数分布在银行、白酒、农牧、快递和公用事业等传统行业，基本面稳健但盈利增速有限。基金在科技板块赚取超额收益的背景下，选择削减这些防御性资产的持仓。港股方面，腾讯控股与阿里巴巴-W仍是港股市场中基金配置最集中、基本面最优的标的。阿里巴巴在推进云智能业务分拆和提高股东回报的背景下，市场预期显著修复，其持仓市值激增至529亿元。泡泡玛特、小米集团等消费电子与潮玩股则在需求回落和库存压力下被基金减持。整体来看，三季度基金重仓股的结构调整延续了二季度趋势，更加凸显了科技成长板块的崛起与传统消费、金融板块的边缘化。 三、三季度行业龙头重仓股追踪 在行业轮动加快的背景下，三季度基金对通信、电子、传媒、有色金属、电力设备等五个行业进行了大幅加仓。通信行业：加仓标的主要集中于光模块和通信设备龙头。电子行业：基金从传统消费电子转向半导体与电子组件上游，新增持工业富联、寒武纪-U、沪电股份、兆易创新等公司。交通运输等防御性行业被明显减持。原因在于市场风险偏好提升、科技行情吸引资金转移。家用电器板块中，美的集团、格力电器等龙头均遭遇大量减仓，反映出基金在家电需求前置导致后续增速回落背景下对家电板块持谨慎态度。此外，防御性较强的银行、保险和公用事业板块在当前的市场环境下赔率较低，故风险偏好提升的趋势下，资金撤出红利板块涌向科技。四、投资建议： 展望四季度，市场有望在宏观预期修复与政策预期带动下开启新一轮上攻。结合三季度主动基金持仓数据，科技成长与高端制造已成为机构配置的核心方向，资金结构性偏好将继续强化。关注：1）聚焦AI扩散主线：从算力向应用延伸；2）“反内卷”主线关注：多晶硅、光伏组件等；3）金融修复主线：券商或迎估值重估窗口 风险提示： 国内产业政策落地不及预期，特朗普政府围绕“对等关税”的政策不确定性加大，海外市场流动性超预期收紧。 内容目录 一、2025Q3主动基金重仓股持仓结构总览...............................................................31.1AH股持仓市值均明显上升，A股上升幅度较大...........................................31.2行业集中明显上升，大量资金涌入科技行业................................................3二、三季度主动基金头部重股持仓追踪.....................................................................4三、三季度行业龙头重仓股追踪................................................................................6四、投资建议：..........................................................................................................7风险提示.....................................................................................................................8 一、2025Q3主动基金重仓股持仓结构总览 1.1AH股持仓市值均明显上升，A股上升幅度较大 三季度主动基金重仓股集中度有所上升。数量方面，三季度主动基金重仓股数量由二季度的2946只下降至2902只。规模方面，三季度重仓股市值在二季度基础上显著扩张，A股持仓总市值由二季度1.39万亿元上升至1.78万亿元，环比增长27.58%。港股持仓由3413亿元上升至4185亿元，环比上升22.62%。 1.2行业集中明显上升，大量资金涌入科技行业 从持仓结构来看，三季度A股持仓呈现明显集中趋势。前三季度A股行业市值占比排名前五的行业依次为电子（4413亿元）、电力设备（2151亿元）、医药生物（1677亿元）、通信（1594亿元）和有色金属（1149亿元）。其中前三大行业重仓市值合计达到8242亿元，占全部重仓市值的46%，CR3较二季度提升8%。另外，前五大重仓行业市值占比由51%上升至62%，基金持仓更加集中。 三季度主动基金的行业配置重心进一步向“科技制造+能源资源”两条主线集中，整体结构呈现“轻防御、重成长”的特征。从行业维度看，基金对科技相关行业加仓最为明显。其中，通信、电子、传媒三大板块位列增仓榜首，持仓市值分别环比增长119%、75%、66%；若剔除行业涨跌幅因素，持仓量仍分别上升47%、38%、18%，显示资金主动加仓的意愿极强。 除核心科技行业外，有色金属、电力设备、机械设备等高端制造链条同样获得温和增配。剔除价格因素后，基金对这三类行业持仓量分别提升16%、10%、10%，反映出资金在AI驱动之外，对新能源金属、储能、工业自动化的中期配置兴趣上升。 相对而言，防御性与传统消费板块的减仓幅度显著。剔除价格影响后，公用事业、银行、社会服务的持仓量分别下降58%、43%、39%，成为减仓最为集中的三大行业。银行板块受到息差压力与盈利增长乏力影响，资金继续流出；社会服务与商贸零售板块则在消费复苏不及预期下被显著削减。食品饮料、家用电器、美容护理等传统消费行业持仓分别下降7%、19%、26%，显示基金在高估值消费股上继续去杠杆化配置。 从行业市值占比结构来看，资金进一步向高景气度的科技领域集中。电子板块持仓占比由二季度的18%提升至25%，通信行业由5%升至9%，电力设备由10%上升至12%，三者合计已占基金A股重仓持仓的46%。医药生物板块占比则从11%降至9%，呈现结构性收缩，基金配置重心由传统医药消费转向创新药与高技术壁垒方向。有色金属行业受新能源金属价格回暖带动，持仓占比小幅提升至6%。 总体而言，三季度基金持仓结构凸显出“科技主线主导、高端制造扩散、防御与消费回调”的新格局。资金流向集中体现出机构对AI扩散周期、新能源产业链和高端制造升级的系统性看多态度，行业配置重心的再平衡标志着公募资金结构性牛市的核心逻辑仍在强化。 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 二、三季度主动基金头部重股持仓追踪 与二季度相比，三季度主动基金前二十重仓股名单发生较大调整。共有7家企业首次跻身A股前20大重仓股，另有7只二季度前20名股票退出榜单。基金在重仓股配置上的这种“新陈代谢”反映出资金对产业景气度和公司成长性的重新评估。 新增重仓股：新进榜的东山精密、深南电路、亿纬锂能、阳光电源、工业富联、海光信息和寒武纪‑U等公司，主要来自电子、通信和新能源赛道。这些企业在高端PCB、服务器代工、储能电池、光伏逆变器、国产CPU和AI芯片等领域占据领先地位，受益于算力基础设施建设和新能源产业景气度提升。 这些新增标的三季度持仓市值均在135亿至372亿元之间。其中工业富联凭借服务器与整机代工业务快速放量；阳光电源和亿纬锂能分别深耕光伏逆变器和动力电池赛道，受益于国内外新能源装机需求高涨；寒武纪‑U和海光信息代表国产AI和CPU芯片的突破，受到政策扶持与需求增长的双重推动；东山精密 和深南电路则处于高端PCB和半导体封装材料产业链上游。基金经理大量配置这些公司，体现了对新质生产力的积极拥抱。 与之对应，招商银行、五粮液、海大集团、顺丰控股、山西汾酒、格力电器和长江电力等7家公司退出了三季度前二十名。这些公司多数分布在银行、白酒、农牧、快递和公用事业等传统行业，基本面稳健但盈利增速有限。基金在科技板块赚取超额收益的背景下，选择削减这些防御性资产的持仓。 这些退出标的在二季度的持仓市值区间为94亿至165亿元。招商银行和长江电力代表金融与公用事业板块，三季度重仓市值明显下降，反映出市场风险偏好提升下资金流出防御资产；五粮液、山西汾酒与格力电器等白酒和家电龙头则因消费复苏乏力、估值压力增加而被调出；顺丰控股和海大集团所处的快递和农牧行业增长趋缓，也难以满足基金对高景气资产的需求。 来源：WIND，中泰证券研究所 港股方面，腾讯控股与阿里巴巴-W仍是港股市场中基金配置最集中、基本面最优的标的。腾讯受益于广告业务反弹、云服务改善以及持续的成本控制，三季度表现较好；阿里巴巴在推进云智能业务分拆和提高股东回报的背景下，市场预期显著修复，其持仓市值激增至529亿元。中芯国际作为内地半导体代工龙头，受益于国产替代和AI芯片需求旺盛而获基金青睐；信达生物依托创新药管线进展和业绩改善，成为医药板块新核心。泡泡玛特、小米集团等消费电子与潮玩股则在需求回落和库存压力下被基金减持，表明基金在港股配置上更倾向于高景气度的新消费与医药龙头。 来源：WIND，中泰证券研究所 整体来看，三季度基金重仓股的结构调整延续了二季度趋势，更加凸显了科技成长板块的崛起与传统消费、金融板块的边缘化。国家持续推进以科技创新为核心的新质生产力政策导向，使得科技成长板块在资金偏好中获得相对优势，尤其是AI、半导体、通信等细分方向持续获得资金青睐。 三、三季度行业龙