2025年二季度主动基金重仓股追踪

报告摘要至下半年。四、投资建议暖的共振。风险提示： 分析师：徐驰执业证书编号：S0740519080003Email：xuchi@zts.com.cn分析师：张文宇执业证书编号：S0740520120003Email：zhangwy01@zts.com.cn相关报告1、《科创板设立六周年：制度创新与 服 务 新 质 生 产 力 实 践 典 范 》2025-07-172、《中央城市工作会议或带来哪些影响？》2025-07-153、《证监会“1+6”政策措施或带来哪些影响？》2025-06-18 内容目录一、2025Q2主动基金重仓股持仓结构总览...............................................................31.1A股持仓回落H股持仓小幅上升...................................................................31.2行业集中度有所回落.....................................................................................31.3基金行业持仓结构性调整.............................................................................3二、二季度主动基金头部重股持仓追踪.....................................................................4三、二季度行业龙头重仓股追踪................................................................................6四、投资建议：聚焦AI上游+新消费+金融+安全主线..............................................8风险提示.....................................................................................................................8 -2-请务必阅读正文之后的重要声明部分 -3-请务必阅读正文之后的重要声明部分一、2025Q2主动基金重仓股持仓结构总览1.1A股持仓回落H股持仓小幅上升2025年第二季度主动偏股型基金重仓股（不包含QDII基金、被动指数型基金、指数增强基金）的持股市值合计为17362亿元，而2025年第一季度的持股市值合计为17656亿元，环比下降1.66%。其中A股持股市值合计为13948亿元，而2025年第一季度的持股市值合计为14348亿元，环比下降2.79%；二季度H股持股市值合计为3413亿元，而2025年第一季度的持股市值合计为3307亿元，环比上升3.20%。A股持股总市值有所收缩，而对H股持股总市值有所提升。尽管基金对港股的配置环比增加，但港股市值相对A股较低，未能有效支撑总市值的增长。而在宏观经济环境复杂多变以及市场波动加剧的背景下，基金面临一定赎回压力，基金倾向于减持流动性较差的大盘股，总体偏股型基金重仓股呈现减持趋势。1.2行业集中度有所回落基金重仓股持仓结构中2025Q2偏股型基金重仓股持股总市值的行业集中度相比一季度环比下降。从2025年Q1到Q2，CR3小幅下降，从38.93%下降到38.37%，减少了0.56个百分点；CR5也有一定下降，从55.37%下降到51.18%，减少了4.18个百分点。这一变化是多种因素共同作用的结果，当前市场环境复杂多变，政策导向不断调整，行业轮动节奏加快，在此影响下，行业集中度降幅相对温和，属于结构性微调。从行业配置角度进一步来看，持仓市值排名前五的行业依旧为电子、电力设备、医药生物、食品饮料以及汽车。但与上一季度相比，电子行业凭借其在科技领域的核心地位，以及不断涌现的技术创新和市场需求，吸引了基金的持续关注，使其在五大行业中脱颖而出，占比有所上升。而电力设备、医药生物、食品饮料、汽车等行业，可能受到市场供需变化、政策调整等因素的影响，持仓占比出现不同程度的下滑，基金重仓持股在行业配置上根据市场动态进行的适应性调整。股持仓行业CR3和CR5（%）图表2：2025Q1-Q2A股持仓行业市值占比来源：WIND，中泰证券研究所1.3基金行业持仓结构性调整从持仓各行业市值占比环比变化情况来看，2025年二季度偏股型基金在行业配置上呈现出明显的结构性调整。其中共12行业2025Q2持股总市值环比有所上升，其中通信、非银金融、传媒等行业的配置比例上升幅度较大，分别上涨了75.88%、64.62%和38.37%；钢铁、食品饮料及煤炭行业减持比例较大，分别减少了46.32%、26.16%和23.99%。 来源：WIND，中泰证券研究所 -4-请务必阅读正文之后的重要声明部分通信与传媒行业的大幅增持，核心驱动力来自AI技术的突破性进展及配套政策的强力支撑。AI技术在通信领域的深度渗透，传媒行业则依托AI生成内容（AIGC）技术的成熟，行业景气度快速攀升，成为基金重点增配的核心赛道。非银金融行业的持仓提升，主要受益于二季度市场成交规模的显著扩容。钢铁与煤炭行业的减持，本质上是行业周期性波动的体现。当前钢铁行业处于产能去化周期；煤炭行业则受制于能源结构转型，传统能源需求进入周期性收缩阶段，基金基于对行业周期下行的判断选择主动减仓。食品饮料行业的持仓收缩，更多与白酒板块受政策调整影响相关。二季度以来，针对白酒行业的消费引导政策相继落地，导致基金对白酒板块的持仓信心减弱。二季度行业配置的结构性调整，清晰反映出偏股型基金对“高成长、高景气”赛道的偏好强化。未来，在技术迭代加速与政策红利持续释放的背景下，基金持仓结构或进一步向优质成长领域聚焦。图表3：2025Q2A股持仓行业市值环比变化（%）来源：WIND，中泰证券研究所二、二季度主动基金头部重股持仓追踪2025年二季度，主动偏股型基金的头部重仓股结构出现一定变化。基金在延续集中配置的同时，重仓股持仓有所扩散。二季度前20大重仓股中，大市值龙头整体有所减少，而细分产业龙头则出现一定加仓。从持股集中度来看，二季度前20大重仓股市值占全部重仓股比例为20.72%，较一季度下降2%，基金从行业龙头逐步向高景气度细分龙头分散。从市值排名来看，宁德时代，贵州茅台，美的集团，紫金矿业，立讯精密仍为前5大重仓股，但整体持仓均有所下降。与此同时，新易盛、中际旭创、沪电股份、胜宏科技等处于AI硬件与光模块产业链的科技股快速上位，分别获得明显增配，持仓市值跃升至百亿以上。其中，中际旭创本季度持仓数量环比大幅上升539%，一跃跻身前十；新易盛重仓持股数量环比上升141%，持仓市值接近200亿元，位列第六，成为本轮科技板块资金加仓最集中的标的之一。从持股数量变化来看，头部持仓调整的结构意图更加清晰。传统大盘白马中，立讯精密、美的集团、宁德时代等消费电子与新能源代表性个股均被明显减持，持股数量降幅在5%-22%之间。其中贵州茅台重仓持股数减少14.91%，美的集团 -5-请务必阅读正文之后的重要声明部分减持9.43%，持仓市值分别回落至306.16亿元和298.06亿元，显著低于一季度水平，显示基金对白酒与白电龙头的配置热度持续走弱。相较之下，部分科技成长方向的个股则获得积极加仓，包括新易盛、沪电股份、中际旭创、顺丰控股等，反映出资金在主题驱动与产业景气延续中寻找结构性机会的配置思路。此外，招商银行、长江电力、兆易创新等稳健风格标的持仓小幅上升，同样体现出部分资金在当前市场波动背景下对防御性资产的均衡配置。图表4：2025Q2A股头部重股持仓市值和持股数量变化来源：WIND，中泰证券研究所港股方面，市场对于AI与互联网传媒龙头整体出现减持，但对于二季度表现较好的医药与新消费出现明显增持。一季度DeepSeek等科技爆发使得资金大量聚集在港股AI科技板块。二季度随着医药行情以及新消费行情爆发，资金配置更加均衡。就前十大股而言，腾讯，阿里巴巴，小米，中芯国际的二季度重仓股持仓均较一季度出现一定程度的下滑。其中阿里巴巴二季度持仓环比下降26.45%，中芯国际下降17.59%。新消费方面，泡泡玛特重仓股持仓数量已经多个季度环比上升。其中一季度环比上升16.90%，二季度持仓数量增加374万股，环比上升6.19%，已跃升为港股第五大重仓股。 来源：WIND，中泰证券研究所整体来看，二季度基金重仓股的结构调整与当期宏观环境和市场风格变化高度相关。在特朗普对等关税政策扰动外需背景下，市场波动加剧，叠加内需复苏动能边际减弱，资金对于传统消费与出口导向型资产的配置趋于谨慎。同时，国家持续推进以科技创新为核心的新质生产力政策导向，使得科技成长板块在资金偏好中获得相对优势，尤其是AI、半导体、通信等细分方向成为新增主线。当前结构表明，基金正在主动淡化存量高估值资产比重，转向具有政策支持与产业红利的“中小市值、高景气”组合。三、二季度行业龙头重仓股追踪在二季度行业轮动背景下，基金对行业龙头的配置呈现鲜明结构变化。通信、非银金融、传媒、农林牧渔、美容护理五大行业实现显著加仓，而钢铁、煤炭、地产、社会服务与食品饮料对应行业则大幅减持。 -6-请务必阅读正文之后的重要声明部分 -7-请务必阅读正文之后的重要声明部分AI硬件需求景气下，通信行业成为资金关注焦点。其中，受益于AI资本开支扩张趋势的光模块板块是通信重仓股加仓的主力。中际旭创本季度持股数量大涨539%，持仓市值达160亿元；天孚通信和新易盛重仓股数量上升147.76%和141.34%；中国移动也获得小幅增持（+7%）。受益于海外算力需求和国内运营商资本开支上修，通信设备盈利稳步上行，预计AI资本开支下，硬件基础设施景气度有望延续至下半年。金融方面，非银金融板块的龙头同样吸睛。中国平安和中国太保持仓分别增长55%和41%，证券龙头中信证券与华泰证券也迎来30%+增持，保险股新华保险更是逆势加仓118.91%。去年“924”以来政策层对于经济与资本市场重视程度明显提升。今年以来，随着各项资本市场政策推出，一级市场与二级市场热度均明显上升。一级市场方面，随着政策对于科技创新企业融资支持力度提升，各项资本市场工具逐步放开。二级市场方面，二季度A股市场交投活跃，二季度日均成交额达到1.26万亿元。4月对等关税以来在各项政策支持下，A股市场触底回升，上半年主要指数录得正收益，带来券商经纪、自营和投行业务收入环比改善。向后看，随着资本市场整体热度上升，以及资本市场服务新质生产力板块能力增强，券商板块业绩或持续走暖。与此同时，由于经济基本面压力仍持续，主动基金对于防御类板块的配置比例同样上升，而对于周期板块的持仓整体减少。金融龙头如招商银行、江苏银行也获得小幅加仓，公用事业龙头长江电力持仓增加9%，均体现出基金在结构性成长之外布局防御性资产的谨慎策略。周期板块中，钢铁与煤炭板块则遭遇普遍减持：如宝钢股份、华菱钢铁持股跌幅超六成，新晋龙头南钢股份虽持仓上涨，但对整体板块影响有限。煤炭板块中，中国神华和陕西煤业分别被减持57%、27%。地产方面，由于4季度以来我国一线城市地产数据再度走弱，地产板块再度遭受减持。地产板块重仓股保利发展重仓持股数量环比下降25.32%，招商蛇口环比下降16.13%。与地产相关的可选消费板块，特别是白酒板块也遭受大量减持。其中，贵州茅台、五粮液、泸州老窖持仓分别回调15%~36%，资金重新定价消费白马。在社会服务领域，与旅游相关的首旅酒店、宋城演艺等标的持仓削减20%以上。 -8-请务必阅读正文之后的重要声明部分整体而言，二季度基金在“结构性成长与稳健防御”双轮驱动战略下的精准调仓：一方面坚定布局通信基础设施、非银金融、内容传媒、物流与宠物等新成长赛道，强调在政策