业绩符合预期，多元业务助力业绩增长

评级及分析师信息 永新光学发布2025年三季报，25Q1-Q3公司实现营收6.74亿元，同比+3.59%；归母净利润1.51亿元，同比+7.69%；扣非归母净利润1.27亿元，同比+7.13%。 业绩符合市场预期 单季度看，25Q3公司实现营收2.33亿元，同比+4.81%，环比+5.27%；归母净利润0.43亿元，同比+5.08%，环比-18.83%；扣非归母净利润0.39亿元，同比+17.57%，环比-9.66%。 毛利率持续提升，持续加强费用管控 毛利率：25Q1-Q3公司毛利率为40.32%，同比+1.24pct；其中，25Q3毛利率为40.30%，同比+0.94pct、环比+0.31pct。 费用率：25Q1-Q3公司期间费用率为17.30%，同比-0.58pct。其中销售、管理、研发、财务费用率分别为4.69%、3.54%、11.07%、-2.00%，同比-0.09、-0.68、-1.04、+1.23pct。 分析师：陈天然邮箱：chentr1@hx168.com.cnSAC NO：S1120525060001联系电话： 精密光学平台型企业，科学仪器/医疗光学/半导体光学/激光雷达/条码机器视觉领域成长潜力广阔 1）科学仪器：公司是光学显微镜的国家级制造业单项冠军示范企业。公司依托技术优势错位竞争，品牌影响力快速提升并获取潜在项目数千万元。超分辨显微镜助力北大医学部示范平台搭建；高端显微镜亮相英国MMC展（全球显微镜领域最具影响力的国际性专业展会），获广泛关注并与数家海外代理现场签约。高端显微镜实现持续增长，占显微镜销售比例提升至40%以上。随着设备更新资金的逐步落地，已提前确定的意向订单将快速转化，预计下半年显微镜业务将恢复性增长，高端占比将进一步提升。与此同时，市场策略的精准落地推动研发方向深度聚焦，共聚焦及超分辨系列显微镜根据市场需求进一步升级，产品应标能力大幅提升。共聚焦系列显微镜是高端显微镜市场占比最大的品类，技术成熟度的快速提升标志着公司已具备和国外高端共焦产品同台竞技的能力。 年报业绩点评：业绩符合预期，核心技术突破+核心产品引领助力高质量发展2025.08.30 2）条码扫描及机器视觉：1、条码扫描业务：随着全球对高端制造业持续加码，条码扫描业务在去年大幅增长的基础上继续稳步增长。通过深化“部件化、组件化、下游发展”策略，公 司和Zebra、Honeywell等客户的复杂模组业务推进顺利，产品逐步批产，客户黏性与协同效应持续增强。2、机器视觉业务，25H1机器视觉业务同比实现双位数以上增长，公司积极响应海外头部企业对“技术+成本”供应链选择的需求，与老牌德国专业光学制造商建立深度合作，用于工业检测及专业摄影、摄像的高端成像镜头快速推进。3、虹膜识别光学元组件：公司积极开拓光学在人工智能领域的新应用，用于虚拟货币终端配套设备的虹膜识别光学元组件逐步批量并呈加速态势。 3）车载激光雷达：激光雷达光学元组件业务规模化量产，上半年出货近百万套，预计下半年将持续加速，在出货量同比数倍增长的情况下，产品盈利能力同步提升。与此同时，25H1车载镜头前片销量稳健增长；AR-HUD项目进展顺利，终端产品将应用于头部车企。此外，割草机器人与无人配送机器人领域猛然崛起，成为车载之后激光雷达产品的又一大应用市场。公司为禾赛、图达通、法雷奥等头部企业的重要合作伙伴，凭借稳定的供应能力与技术优势，在全球范围内将长期保持领先地位。 4）医疗光学：25H1公司医疗光学业务同比大幅增长，国产化替代加速。同时，专业级医疗影像相关元组件海外需求激增。上半年，复杂模组产品批量出货，应用于手术显微镜的关键核心光学部件与数家头部企业达成合作。此外，应用于血常规、尿常规等检测场景的核心光学元组件批量出货。未来，公司将强化医疗光学核心能力，深度挖掘新需求，开发高附加值产品，差异化开拓医疗光学事业。 5）半导体光学：半导体光学业务进展顺利，公司积极把握本土半导体设备的行业机遇，依托技术优势获得头部企业半导体核心制造装备所需的多个项目，包含光学元组件及模组，下半年开始将逐步转化。在光学量检测设备方面，公司在关键尺寸检测、膜厚测量等前、后道量检测环节均有布局，关键光学元部件技术领先，并获得多家头部客户的订单。 投资建议 参考2025年三季报，我们调整2025-27年业绩预测。预计公司2025-27年营业收入分别为9.98、13.32、17.83亿元（原值为10.49、14.28、19.20亿元），同比+11.9%、+33.4%、+33.9%。预计公司2025-27年归母净利润分别为2.59、4.30、6.25亿元（原值为2.90、4.52、6.41亿元），同比+24.3%、+65.8%、+45.3%。预计公司2025-27年EPS分别为2.34、3.88、5.63元（原值为2.61、4.08、5.78元）。2025年10月29日股价为104.6元，对应PE分别为44.75x、26.99x、18.57x，维持“买入”评级。 风险提示 设备更新政策落地不及预期；中美贸易冲突风险；新业务拓展进度不及预期等。 盈利预测与估值 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复 制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。