2025年三季报点评：锂价反弹推动公司Q3业绩环比改善

--2025年三季报点评 2025年10月28日 事 件 ：公 司 发 布2025年 三 季 报。2025年前 三 季 度公 司实 现 营 业 收 入48.18亿元 ，同 比+34.99%；实 现 归 属 于 上 市 公 司 股 东净 利 润2.04亿 元 ，同 比-62.58%；实 现扣 非后 归 属 于 上 市 公 司 股 东净 利 润1.22亿 元 ，同 比-70.60%。公 司2025Q3单 季 度实 现 营 业 收 入15.51亿 元 ， 同 比+35.19%， 环 比-10.34%；实 现 归 属 于上 市 公 司 股 东 净 利 润1.15亿 元 ，同 比+58.18%，环 比+352.11%；实 现 扣 非 后归 属 于 上 市 公 司 股 东 净 利 润1.15亿元 ， 同 比+488.28%， 环 比+425.31%。 中矿资源（股票代码：002738.SZ） 推荐维持评级 分析师 华立：021-20252629：huali@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130516080004 锂 价 反 弹驱 动 公司 业 绩环 比 改善：报 告 期 内 ， 国 内 碳 酸 锂 行 业 资 源 端扰 动 ，叠 加 下 游 新 能 源 需 求 的 好 转 ， 支 撑 锂 价 触 底 反 弹 。2025Q3国 内 电 池 级 碳 酸 锂均 价达 到72352.27元/吨， 同 比 下 跌8.30%， 环 比 上 涨12.11%；2025Q3国内 电 池 级氢 氧 化 锂均 价达 到73611.36元/吨， 同 比 下 跌9.49%， 环 比 上 涨4.68%。锂 价 上 涨 ，叠 加 需 求 好 转 出 货 量 增 加 ，使 公 司2025Q3锂盐业 务盈 利能 力 出 现 明 显 改 善 。且锂 价 上 涨 也 使 公 司 此 前因锂 产 品 存 货 跌 价 损 失 造 成 的 资产 减 值在 三 季 度 冲 回0.58亿 元 。 报 告 期 内 公 司锂 电 新 能 源 原 料 开 发 与 利 用 业务的 好 转 ，成 为 推 动 公 司2025Q3业 绩 环 比 增 长 得 到 主 要 原 因 。此 外 ，公 司 全资 子 公 司 江 西 中 矿 锂 业对 年 产2.5万 吨 锂 盐 生 产 线 进 行 综 合 技 术 升 级 改 造 ，投资 建 设 年 产3万 吨 高 纯 锂 盐 技 改 项 目，项 目 将 优 化 传 统 的 焙 烧 设 备 、焙 料 处 理手 段 和 溶 液 处 理 工 序 ，进 一 步 提 高 锂 金 属 回 收 率 ，有 效 降 低 锂 盐 生 产 成 本。年产3万 吨 高 纯 锂 盐 技 改 项 目预 计 将 于2025年 年 底 建 成 投 产 ，项 目 建 成 投 产后 ，公 司 将 合 计 拥 有 年 产7.1万 吨 电 池 级 锂 盐 产 能 ，公 司 锂 盐 业 务 的 综 合 竞 争力 进 一 步 增 强 ， 将 更 好 地 应 对 行 业 变 革 与 市 场 挑 战 。 铜 矿 与多金 属 综合 循 环回 收 项目建 设进 展 顺利 ，公 司多金 属 战 略布 局 即将成 型：报 告 期 内 ，公 司 赞 比 亚Kitumba铜 矿 采 选 冶 一 体 化 项 目（采 选 工 程 项目 设 计 规 模 为 原 矿350万 吨/年 ，冶 炼 项 目 设 计 产 能 为 阴 极 铜6万 吨/年）整 体建 设 进 度 按 计 划 正 常 推 进，330KV输 变 电 线 路 接 入 开 始 施 工 ， 生 活 区 完 成 建设 已 具 备 使 用 条 件 ，办 公 区 完 成 主 体 建 设。截 至 报 告日， 公 司 纳 米 比 亚20万吨/年 多 金 属 综 合 循 环 回 收 项 目（设 计 产 能 为 锗 锭33吨/年 、工 业 镓11吨/年 、锌 锭1.09万 吨/年 ）火 法 冶 炼 工 艺 的 第 一 条 回 转 窑 安 装 建 设 工 作 顺 利 进 行 。 投 资 建 议 ：公 司铯 铷 盐 业 务 全 球 龙 头 领 先 地 位 稳 固 ， 业 绩稳 定。 下 游 需 求 好转 ，资 源 供 应 扰 动 ，锂 价 反 弹 ，公 司锂 电 新 能 源 原 料 开 发 与 利 用 业 务筑 底 回 升 ，公 司 整 体 业 绩 或 已 渡 过 最 低 谷 。而公 司 此 前收 购的赞 比 亚 铜 矿 与 纳 米 比 亚多 金属 综 合 循 环 回 收 项 目建 设 进 展 顺 利 ， 有 望 成 为 公 司 新 业 绩 增 长 点。预 计 公 司2025-2027年 归 母 净 利 润 为3.79、9.73、22.08亿 元，对 应2025-2027年EPS为0.53、1.35、3.06元 ， 对 应2025-2027年PE为100.14、39.01、17.19x，维 持 “ 推 荐 ” 评 级 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究 资料来源：Wind，中国银河证券研究院1.【银河有色】公司点评_中矿资源：锂价下跌锂业务承压，铯铷盐板块支撑业绩2.【银河有色】公司点评_中矿资源：锂盐业绩承压，收购铜矿实现多金属布局3.【银河有色】公司点评报告_中矿资源：锂盐降本增效业绩好转，布局铜矿资源打开新成长空间 风 险 提 示：1）锂 、铜、铯 铷等 金 属 价 格 大 幅 下 跌 的 风 险 ；2）公 司 新 建 项 目 投产 不 及 预 期 的 风 险 ；3）锂 矿 产 能 收 缩 不 及 预 期 的 风 险；4）海 外 地 缘 政 治、政策变 化 的 风 险；5） 美 国 加 征 关 税 超 出 预 期 的 风 险 。 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 华 立 ，有 色 金 属 行 业 分 析 师。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn