美联储系列二十八：美联储十月降息落地，缩表止步

美联储10月利率决议降息25bp至3.75%-4.00%，符合市场预期，并宣布自12月起结束缩表计划。决议显示内部意见分歧，两名委员投反对票，未来利率路径不确定性上升。鲍威尔强调12月是否继续降息仍待观察，政策转向数据依赖，同时指出关税对短期通胀存在阶段性影响。资产负债表方面，美联储将逐步向短久期配置倾斜，但未决定久期结构调整细节。

决议公布后，市场波动温和，但鲍威尔偏鹰表态导致利率、汇率与风险资产迅速再定价。10年期美债收益率一度上行超7bp至4.06%，2年期利率上行超10bp，反映市场对12月进一步降息押注降温。美股转跌，黄金回落，新兴市场货币承压，比特币回调，表明市场关注点在于缩表结束背后释放的未来降息路径不确定性。

资产价格边际支撑更多来自资产负债表宽松预期，但若12月前宏观数据未显著走弱，市场对降息交易逻辑将趋于谨慎，利率波动与跨资产错位行情仍将维持较高弹性。

关键数据：

• 美联储9月SEP展望显示，2025年实际GDP预期1.6%，失业率预期4.5%，PCE通胀预期3%。
• 全球降息次数增多，2025年降息次数超过加息次数。
• 美国金融压力波动率变大，高收益CCC利差近期反弹。
• 2025后CPI小幅反弹至3%左右，联邦政府债务/GDP回落至100%左右。

研究结论：

• 美联储货币政策进入“宽松停止→观望评估”的新过渡阶段。
• 市场对12月降息预期降温，未来利率路径不确定性上升。
• 资产价格波动与跨资产错位行情仍将维持较高弹性。