公司信息更新报告环比持续改善，关注后续旺季增长

2025-10-30 开源证券绿毛水怪

核心观点：甘源食品2025年三季度收入环比改善，利润下滑幅度收窄，维持“买入”评级。公司持续推进渠道改革，产品结构优化支撑毛利率，但销售费用支出仍较高。
关键数据：
- 2025年前三季度实现收入15.3亿元，同降4.5%；归母净利润1.6亿元，同降43.7%。
- 2025年Q3实现收入5.9亿元，同增4.44%；归母净利润0.8亿元，同降26.3%。
- 2025年Q3毛利率37.1%，同比提升0.3pct；销售费用率17.3%，同比提升5.9pct。
渠道改革：传统商超渠道持续改善，零食量贩渠道景气，电商发力抖音等新兴渠道，会员店、出口渠道保持平稳。
产品结构：形成风味豆果、风味坚果、风味小吃和健康豆类四大产品矩阵，支撑毛利率提升。
盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为2.4、3.0、3.6亿元，对应PE分别为21.9、17.5、14.3倍。
风险提示：食品安全风险、原材料涨价风险、海外市场动销不及预期风险。