羊毛价格反弹,盈利能力提升可期-25Q3点评

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2025年前三季度业绩稳定，实现营业收入38.94亿元（同比+0.6%），归母净利润3.77亿元（同比+1.98%）。25Q3单季实现营业收入13.4亿元（同比+1.9%），归母净利润1.07亿元（同比+2.76%）。
• 盈利能力：25Q1-3毛利率提升0.86pct至20.24%，销售净利率提升0.32pct至10.43%。25Q3毛利率提升1.09pct至17.64%，销售净利率提升0.3pct至8.92%。期间费用率小幅波动。
• 羊毛价格影响：澳洲羊毛价格自7月起大幅反弹，当前处于2023年以来高位。预计25Q4至26Q1盈利能力将显著改善。
• 产能释放：子公司新澳越南一期、新澳银川项目逐步投产，交付能力提升有助于订单获取。

研究结论

• 投资建议：维持“买入”评级，预计25-27年归母净利润分别为4.5、5.0、5.6亿元，对应PE分别为12.5、11.2、10.0X。
• 风险提示：需求不及预期，新产能投产不及预期，原材料价格波动等。

估值与预测

• 盈利预测：2024-2027年营业收入分别为48.41、49.82、54.31、59.73亿元；归母净利润分别为4.28、4.51、5.01、5.61亿元。
• 估值指标：2024-2027年PE分别为13.1、11.2、10.0、10.0X，P/B分别为1.8、1.7、1.5、1.3。