25Q3业绩高增,三大主业共振向上-2025年三季报点评

厦门钨业(600549)[Table_Industry]金属，采矿，制品/原材料 厦门钨业2025年三季报点评 本报告导读： 25Q3钨钼/正极/稀土业务齐发力，推动公司业绩高增。从资源端、到深加工，公司均有在建项目，三大主业共振向上，公司未来业绩可期。 投资要点： 量价齐升，公司利润增幅亮眼。2025年前三季度，钨钼/能源新材料/稀土/地产板块利润总额分别为23.25/6.12/1.85/-0.62亿元，同比分别+20.13%/+48.93%/+2.74%/-1.30亿元。钨钼方面，公司积极应对原材料价格上涨，推动钨产品盈利能力提升。能源新材料方面，钴酸锂产品龙头地位巩固，销量达4.69万吨，同比增长45%；动力电池正极材料销量5.30万吨，同比增长36%。稀土方面，剔除上年同期冶炼分离业务处置影响后，利润总额同比增长35.83%，主要深加工产品磁性材料销量达8,177吨，同比增长29%。地产减利主要因24年同期有资产处置收益。 钨板块盈利大幅提升，带动Q3业绩环比高增。2025Q3，钨钼/能源新材料/稀土/地产板块利润总额分别环比+42.84%/+26.98%/+1.69%/-0.01至10.57/2.73/0.60/-0.21亿元。钨钼板块受益于钨精矿价格上涨、以及公司优化的价格联动机制，盈利能力大幅提升，成为Q3业绩环比高增的主要驱动力。能源新材料板块延续增长态势，产销量逐季稳步提升。稀土板块利润环比基本持平，磁材销量增长的同时也面临原材料价格上涨的压力。 从资源到深加工，三大主业共振可期。钨钼业务方面，在建的博白油麻坡钨钼矿达产后预计年产钨精矿3200吨，将进一步提升资源自给率，同时公司积极布局核聚变用钨材等高端应用。稀土业务方面，金龙稀土5000吨磁材扩产项目稳步推进，公司磁材成功切入人形机器人供应链，通过多家客户认证。能源新材料业务方面，公司前瞻布局固态电池正极材料、电解质等下一代技术，有望培育业绩新增长点。 25Q2利润环比增长，需求回暖或增厚业绩2025.08.22业绩保持稳健，打造国内外产业双循环2025.04.29钨钼稀土板块降速，正极利润持续修复2024.10.27钨钼板块业绩高增，正极稀土环比改善2024.08.27资源开拓推进，钨丝放量迅速2024.04.22 风险提示：需求不及预期、钨价大幅波动、产能建设进展不及预期。 财务预测表 本公司是本报告所述容百科技(688005)的做市券商。本报告系本公司分析师根据容百科技(688005)公开信息所做的独立判断。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号