零售信贷投放边际改善，关注转债进度

2025-10-30 国信证券我是传奇

核心观点：常熟银行2025年前三季度业绩表现稳健，零售信贷投放边际改善，不良率稳定在低位，净息差高位企稳。公司积极应对微贷阶段性承压，深化做小做散战略，同时村镇银行发展良好，异地拓展空间大，中长期成长性优于同业。
关键数据：
- 营收：90.5亿元，同比增长8.15%（第三季度同比增长4.41%，受其他非息收入下降拖累）。
- 净利润：35.6亿元，同比增长12.82%（第三季度同比增长11.86%）。
- 年化加权ROE：15.02%，同比提升0.06个百分点，处于上市以来最高水平。
- 不良率：0.76%，持续稳定在低位。
- 贷款总额：2568亿元，同比增长7.1%（对公贷款增长10.6%，个人贷款增长2.5%）。
- 个人经营贷：每季度新增约3.2亿元、7.1亿元和8.8亿元，边际改善。
- 净息差：2.57%，较上半年下降1bp，同比下降18bps，但同比降幅收窄。
研究结论：
- 公司微贷短期承压，但积极应对，信贷投放边际改善。
- 村镇银行发展良好，异地拓展空间大，中长期成长性优于同业。
- 短期关注公司转债进度。
- 维持“优于大市”评级。
风险提示：宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。