【早间看点】荷兰合作银行料25/26年巴西大豆产量1.77亿吨 巴西10月前四周大豆出口541.5万吨

国富研究2025年10月30日 07:52上海国富研究 隔夜行情 02 现货行情 重要基本面信息 - 产区天气 - 1. 美国大豆主产州未来天气展望（11月3日-11月7日）：美豆主产州气温正常至偏高，降水量大多正常或低于中值。 注：气温：A—高于正常水平；B—低于正常水平；N—接近正常水平。降水量：A—高于中值；B—低于中值；N—接近中值。 2.美国中西部零星阵雨，短暂降温或导致收割出现问题。【西部】周三零星阵雨，周四大多干燥，周五至周六局部阵雨。周三至周六气温接近至低于正常水平。【东部】周三南部地区零星阵雨，周四东部地区零星阵雨，周五至周六局部阵雨。周三至周六气温接近至低于正常水平。6-10日展望：周日至下周一局部阵雨，周二至周四大多干燥。周日气温接近至低于正常水平，周一气温接近至高于正常水平，周二至周三接近至低于正常水平，周四接近至高于正常水平。作物影响：周二，一股冷锋及其附属系统穿过西部地区，然后在周三和周四在该地区的南部和东部地区盘旋，并带来零星阵雨，随后会有短暂的降温。在周末，这股冷空气中可能会出现一些额外的阵雨。进入11月初将迎来几场强风，这可能会导致天气变化多端，这可能会导致一些地区的收割和其他田间工作出现问题。 3.巴西中部地区零星阵雨，有助于大豆种植。【南里奥格兰德州/帕拉纳州】周三零星阵雨，周四至周五天气大多干燥，周六零星阵雨。至周四气温低于正常水平，周五至周六气温接近正常水平。【马托格罗索州/南马托格罗索州/戈亚斯州南部】至周六零星阵雨。至周四北部地区气温高于正常水平，南部地区低于正常水平，周五至周六气温接近至低于正常水平。作物影响：经过一周的干旱之后，一股冷锋将在未来几天进入巴西中部地区，将重新出现阵雨。上周大豆种植方面的进展不如预期，这可能是因为天气干燥所致。种植户可能担心土壤湿度会影响种子的发芽和早期生长。本周末至下周将迎来又一股冷锋，预计这可能会带来更广泛的降雨。 - 国际供需 - 1. 据外媒报道，巴基斯坦政府正考虑增加印尼棕榈油进口配额。棕榈油是巴基斯坦进口的主要商品，2025年9月进口额达4.81亿美元，较去年同期的2.51亿美元显著增长。贸易数据显示，巴基斯坦2025年9月进口棕榈油343,162吨，较2024年同期的266,218吨显著增长，反映出持续强劲的需求。 2.USDA 出 口 销 售 报 告 前 瞻 ：调 查 显 示 ， 截 至 10 月 23 日 当 周 ， 美 国 当 前 市 场 年 度（2025/26年度）大豆出口销售料净增60-160万吨。美国当前市场年度豆粕出口销售料净增5-50万吨。美国当前市场年度豆油出口销售料净增0.5-2.5万吨。 3.荷兰合作银行：预计巴西2025/26年度大豆种植面积将达到4880万公顷，较上一年度增长2%。预计巴西2025/26年度大豆产量为1.77亿吨，比上一年度增长3%。预计巴西2025/26年度大豆出口量为1.11亿吨，与上一年度相比基本持平。预计巴西2025/26年度的大豆压榨量将达到6000万吨，创历史新高，而2024/25年度的大豆压榨量为5800万吨，尤其是在柴油中生物柴油混合比例再次增加得到确认的情况下。 4. 巴西帕拉纳州农业部秘书处（Seab）下属的农业经济厅（Deral）发布的气象与种植情况报告显示，10月21-27日期间，由于墒情良好且种植窗口条件理想，帕拉纳州全域大豆播种工作持续快速推进，各地进展均衡。数个地区的田间工作接近尾声。作物植株长势良好，营养生长规律。Deral称，生产者仍对植物病害管理保持警惕，但总体前景是积极的，2025/26年度展望良好。 5.Secex：巴西10月前四周出口大豆5,415,164.62吨，日均出口量为300,842.48吨，较上年10月全月的日均出口量214,090.30吨增加41%。上年10月全月出口量为4,709,986.65吨。 6. 阿根廷油籽工人工会（SOEA）表示，他们可能下周重新开始罢工，距离与雇主达成薪资协议“还相差很远”。 7. 阿根廷农牧渔业国秘处公布的数据显示，截至10月22日当周，阿根廷农户销售111.50万吨2024/25年度大豆，使累计销量达到2233.79万吨。当周，本土油厂采购66.57万吨，出口行业采购44.93万吨。此外，阿根廷农户销售3.81万吨2025/26年度大豆，使累计销量达到21.45万吨。当周，本土油厂采购3.45万吨，出口行业采购0.36万吨。当周所有年度大豆销售合计为119.27万吨，使累计销量达到6313.25万吨。截至10月22日，2024/25年度大豆累计出口销售登记数量为481.80万吨，2025/26年度大豆累计出口销售登记数量为0万吨。 8. 据外电消息，一项大宗商品调查显示，巴拉圭2025/26年度大豆产量初步预计为1,080万吨（预估区间介于870-1,260万吨），较上一年度增加5.8%，主要是由于土壤水分状况良好导致单产料上升（每公顷2.91吨，较上年增加6.9%）。巴拉圭农民料种植371万公顷大豆作物，较上年小幅减少近1%，且低于美国农业部（USDA）预估的380万公顷，USDA预计，巴拉圭大豆产量和单产分别为1,100万吨和每公顷2.89吨。 9. 据外电消息，印度大豆加工商协会（SOPA）预计2025/26年度（自10月起）大豆结转库存为46.6万吨，较上年同期的89.4万吨下降47%。在46.6万吨的预计结转库存中，农民、贸易商和加工厂持有的库存预计为44.2万吨。根据印度大豆加工商协会最新供需预 测，截至2025年10月14日，国家农业食品发展公司（NAFED）和国家大豆加工公司（NCCF）机构持有约2.4万吨库存，受年度内市场需求疲软影响，本年度豆粕产量下滑。同期豆粕结转库存预计为6.8万吨，较上年同期的13.3万吨下降49%。SOPA预计2024/25年度豆粕产量将降至895.6万吨，较上年966.6万吨下降7.34%。出口量同比下降约10%，为202.3万吨（上年为227.5万吨）。饲料行业消费量下降约6%，至620万吨（上年为660万吨）。但国内食品行业采购量保持稳定，全年为80万吨。近期印度农业统计局预测，2025年季风季大豆产量将为105万吨，较上年125.81万吨下降16%。过量降雨及黄花叶病毒、叶枯病等病害影响单产，导致今年产量下滑。预计单产将降至每公顷920公斤，低于去年每公顷1063公斤的水平。 10. 波罗的海干散货运价指数周三上涨，结束此前连续五日下跌的趋势，因海岬型船运费上涨。海岬型船运价指数上涨59点，或2.1%，至2843点。海岬型船日均获利下滑491美元，至23580美元。巴拿马型船运价指数下滑19点或1%，为连续第三个交易日下跌，至1885点。巴拿马型船日均获利下滑176美元，至16962美元。超灵便型散货船运价指数下滑8点，报1342点。 - 国内供需 - 1. 10月29日，豆油成交35000吨，棕榈油成交4400吨，总成交39400吨，环比上一交易日增加22500吨，涨幅133%。 2. 10月29日，全国主要油厂豆粕成交5.35万吨，较前一交易日减5.99万吨，其中现货成交5.35万吨，较前一交易日减1.96万吨，远月基差成交0.00万吨，较前一交易日减4.03万吨。开机方面，全国动态全样本油厂开机率为64.34%，较前一日上升0.33%。 3. 据对全国500个县集贸市场和采集点的监测，10月第3周（采集日为10月23日）生猪、肉羊价格环比上涨，仔猪、猪肉、鸡蛋、鸡肉、商品代蛋雏鸡、活牛、豆粕、育肥猪配合饲料、肉鸡配合饲料价格环比下跌，全国仔猪平均价格25.13元/公斤，比前一周下跌3.5%，同比下跌29.5%。全国猪肉平均价格23.11元/公斤，比前一周下跌1.1%，同比下跌22.0%。 4. 据农业农村部监测，10月29日“农产品批发价格200指数”为124.30，比昨天上升0.48个点，“菜篮子”产品批发价格指数为126.16，比昨天上升0.57个点。截至10月29日14:00时，全国农产品批发市场猪肉平均价格为18.03元/公斤，与昨天持平；牛肉66.29元/公斤，比昨天下降0.5%；羊肉62.35元/公斤，比昨天下降0.2%；鸡蛋7.37元/公斤，比昨天下降0.3%。 宏观要闻 - 国际要闻 - 1. 据CME“美联储观察”：美联储12月降息25个基点的概率为67.8%，维持利率不变的概率为32.2%。美联储到明年1月累计降息25个基点的概率为56%，维持利率不变的概率为 21.5%，累计降息50个基点的概率为22.5%。 2.FOMC声明：声明概述：降息25个基点至3.75%-4.00%，为连续第二次会议降息，米兰支持降息50个基点，施密德支持维持利率不变。结束缩表：将于12月1日结束资产负债表缩减，此后抵押贷款支持证券的赎回本金将被再投资于短期国债。通胀前景：通胀较年初有所上升，仍处于相对高位，与此前表述差别不大。经济前景：经济活动以温和的速度扩张，此前表述为“今年上半年经济活动的增长有所放缓”。政府停摆：受政府停摆数据缺失影响，声明开头措辞从“现有指标”改为“可用指标”。 3.鲍威尔发布会：利率前景：此次降息与9月的风险管理式降息相同。12月降息远非板上钉钉，经济数据缺失可能构成暂停利率调整的理由。若信息缺失且情况照旧，有理由放慢降息步伐。委员会对12月如何行动存在严重分歧。越来越多官员希望推迟降息，认为至少应该等待一个周期。政府停摆：政府停摆切断经济数据来源，但现有数据表明前景未有太大变化。参考私营数据但其无法替代官方数据。通胀前景：通胀水平仍略显偏高，近期通胀预期已有所上升，长期预期稳固。剔除关税后，核心PCE可能为2.3%或2.4%，通胀距离2%的目标并不遥远。就业市场：各州失业救济金申请数据传递出一切照旧的信号，劳动力市场似乎正在逐步降温，剔除劳工统计局的重复统计，就业增长几乎接近于零。经济前景：现有数据表明经济正在温和扩张，认为今年经济增长率将在1.6%左右。违约率上升并未预示更广泛的信贷问题，密切关注信贷市场。结束缩表：货币市场出现明显压力，需立即停止量化紧缩。银行储备仅略高于充足水平，需提前给予缓冲。 4. 美国9月季调后成屋签约销售指数月率持平，预期为上升1%，前值为上升4%。 5. 截至10月24日当周美国MBA抵押贷款申请活动指数为338.7，前值为316.2。 6. “美联储传声筒”Nick Timiraos评美联储主席鲍威尔的讲话，他说：“鲍威尔的新闻发布会表明，FOMC整体上并不认同市场此前对12月降息的高度定价。” 7. EIA报告显示，10月24日当周美国除却战略储备的商业原油库存减少685.8万桶至4.16亿桶，降幅1.62%，降幅远超减少21.1万桶的市场预期。美国战略石油储备（SPR）库存增加53.3万桶至4.091亿桶，增幅0.13%，为2022年9月30日当周以来最高。 - 国内要闻 - 1. 10月29日，美元/人民币报7.0843，下调（人民币升值）13点。 2. 10月29日，中国央行开展5577亿元7天期逆回购操作，因有1382亿元7天期逆回购到期，当日实现净投放4195亿元。 3. 外交部发言人宣布：经中美双方商定，国家主席习近平将于当地时间10月30日在韩国釜山同美国总统特朗普举行会晤，就中美关系和双方共同关心的问题交换意见。 05资金流向 2025年10月29日，期货市场资金净流入133.61亿元，其中商品期货资金净流入59.19亿元（农产品期货资金净流入0.1亿元，化工期货资金净流出0.34亿元，黑色系期货资金净流入27.43亿元，金属期货资金净流入32.01亿元），股指期货资金净流入64.57亿元，国债期货资金净流入7.63亿元。 套利跟踪 期市有风险，投资需谨慎。本报告中所有信息均来源于公开资料，本报告的观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考，据此操作、责任自