业绩短期波动，持续看好公司多场景国产替代

公司发布2025年三季报。 ►业绩稳健增长，盈利能力保持高位 公司发布2025年三季报。公司25Q3实现营收1.48亿元，同比增长10.3%；实现归母净利润0.84亿元，同比增长3.4%。25Q1-3公司累计实现营收4.0亿元，同比增长47.7%；实现归母净利润2.4亿元，同比增长72.9%。25Q3公司季度毛利率为85.3%，较去年同期基本持平，盈利能力保持高位。 ►公司是高端MEMS惯性传感器龙头，长期受益于国产替代 公司主要产品为高性能MEMS惯性传感器，主要包括MEMS陀螺仪、加速度计、惯性测量单元等。公司长期致力于自主研发高性能MEMS惯性传感器，公司产品核心性能指标达到国际先进水平。主营产品端，MEMS陀螺仪收入占比持续超过70%，近年MEMS加速度计也保持较高收入增长。公司产品下游应用领域逐步拓宽，在高端工业、惯性系统、无人系统等领域不断深耕。毛利率端，公司MEMS陀螺仪与MEMS加计核心参数指标达到了国际先进水平，议价能力较强，长期保持较高的毛利率水平。 ►公司具备较高技术领先性，下游多领域共振成长 公司陀螺仪产品性能达到导航级，在高性能硅基MEMS陀螺仪领域处于国际先进水平：公司多领域技术储备深厚，在MEMS、ASIC、封装、测试标定等多领域储备丰富。根据公司财报，公司高性能MEMS陀螺仪核心性能指标已达到国际先进水平，亦可达到部分光纤陀螺仪和激光陀螺仪等传统陀螺仪精度，且公司的单轴价格较低，体积和重量优于两光陀螺仪。近年公司下游以高可靠领域为主，收入占比长期超过75%。在高可靠领域，公司主要客户收入占比常年超过80%。在高端工业及无人系统领域，公司正在进行多个项目推动，有望打开成长空间。在景气度较高的新兴领域，IMU及惯性导航等技术不可或缺，公司有望受益于景气赛道带来的高成长。 投资建议 参考最新业绩报告，我们调整25-27年盈利预测，预计25-27年营业收入由6.48/9.03/12.59亿元调整至6.08/8.46/12.53亿 元 ， 归 母 净 利 润 由3.27/4.57/5.98亿 元调 整至3.32/4.80/6.71亿 元 ，EPS由0.82/1.14/1.49元调整至0.83/1.20/1.68元。公司2025/10/29日收盘股价65.96元，对应25-27年PE为79.7、55.0和39.4倍，维持“买入”评级。 风险提示 MEMS加速度计拓展不及预期的风险、光纤MEMS陀螺仪对两光陀螺仪替代进展低于预期的风险、市场开拓进展不及预期的风险。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。