季报点评：25Q3业绩超预期，“机器人之眼”未来成长可期

25Q3业绩超预期，“机器人之眼”未来成长可期 公司发布2025三季度报，公司业绩超预期。2025年前三季度公司实现营业总收入7.14亿元，同比增长103.5%；实现归母净利润1.08亿元，实现扣非归母净利润0.69亿元。单Q3季度来看，公司实现营业总收入2.79亿元，同比增长102.49%；实现归母净利润0.48亿元，实现扣非归母净利润0.38亿元；公司收入主要系三维扫描、支付核验、各类型机器人等业务领域快速增长所致，业绩超预期，拐点已现。 买入（维持） 盈利能力优秀，控费降本成为公司盈利核心策略。前三季度期间费用率为36.08%，同比-35.18pct；其中，销售费用率为6.94%，同比-7.6pct；管理费用率为9.19%，同比-13.27pct；研发费用率为20.52%，同比-23.18pct，研发效率提升；财务费用率为-0.58%，同比+8.86pct。公司前三季度销售毛利率为42.80%，同比-1.19pct；销售净利率为15.08%，同比+32pct；我们认为主要系大幅降费所致。 技术突破与全球布局共振，3D视觉龙头价值凸显。公司市场端全球化成果显著，韩国商用及工业移动机器人3D视觉市场占有率达72%，助力当地企业Twinny推出的机器人实现物流运营成本降低64.4%，同时完成日本TOP3机器人企业合作布局。三维扫描领域，公司联合创想三维发布CR-Scan Otter、CR-Scan Raptor双旗舰3D扫描仪，搭载自研芯片满足多领域高精度需求。人形机器人领域，公司与地平线、地瓜机器人达成战略合作，打通“3D视觉+AI决策”链路，Gemini系列相机全面兼容NVIDIAJetson平台，且于25年正式加入Intel合作伙伴联盟，切入全球开发者生态。 作者 分析师张一鸣执业证书编号：S0680522070009邮箱：zhangyiming@gszq.com 盈利预测与投资建议：考虑到公司前三季度控费效果超预期带动盈利水平大幅提升，我们适当上调公司净利润，预计公司2025E/2026E/2027E营收分别为9.36/14.76/18.98亿元，yoy分别为65.9%/57.6%/28.6%；归母净利润分别为1.48/3.26/4.67亿元，yoy为335.0%/120.4%/43.4%。公司作为国内机器人之眼稀缺标的，当前业绩拐点初现，未来成长空间广阔，我们认为采用PS估值较为合理，当前股价对应2025E/2026E/2027E分别为37.82/23.98/18.65xPS，维持“买入”评级。 分析师何鲁丽执业证书编号：S0680523070003邮箱：heluli3652@gszq.com 相关研究 1、《奥比中光-UW（（688322.SH）：25H1业绩亮眼，硬核实力蓄势待发》2025-08-132、《奥比中光-UW（（688322.SH）：业绩拐点初现，（“机器人之眼”领军企业扬帆起航》2025-05-013、《奥比中光-UW（（688322.SH）：24Q3亏损幅度持续缩小，股权激励彰显未来发展信心》2024-10-25 风险提示：宏观经济风险，研发进展不及预期风险，下游行业销售进展不及预期，市场竞争加剧风险。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归（“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为（“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com